文章來源：雪球
陳達美股投資
沒等到第一杯奶茶，我們先等來了秋天里第一批明星基金。街頭巷尾、電梯廣告、通勤地鐵、口耳相傳，大家都在談論“支付寶里天天給我推的那支基金” ——小兄弟，要不要來點螞蟻？1元起投的那種。
“螞蟻戰略配售基金”（以下簡稱螞蟻基金）銷售火爆。25日凌晨開賣后，五支螞蟻基金僅一小時就賣出102億。不到一天，易方達售罄；不到兩天，鵬華售罄。總募資額600億，目前已經有500萬人認購。
而雪球里、網絡上也充斥著關于這個基金的話題討論，正好由于工作關系我也參與了螞蟻IPO，結合我們在投行側、IPO側的一些個人體驗，我可以對此基金給出一些自己的分析意見。
先放個結論，給懶癌讀者。
螞蟻基金不適合于所有的投資者，尤其是當他/她的流動性要求極高。如果你家娃明年讀藤校要用這筆錢，則我不建議投；
螞蟻基金是一個股票IPO的戰略配售基金，適合風險偏好較高的投資者。如果你是不保本就活不下去的資深銀行定存玩家，則我不建議投；
螞蟻基金是一個科創科技類基金，如果你對這個行業沒有conviction，則我不建議投；
但是，如果你有一筆閑錢，而你又很看好數字科技、金融科技的未來發展，想分享螞蟻集團，或者以后可能的其他科創公司的紅利，那螞蟻基金或許會是一個不錯的選擇。
我也集中看了坊間對此批基金的質疑，有兩點比較突出，一是該基金有18個月的封閉期；二是該基金僅以10%倉位配置螞蟻的股票。不過我想說質疑歸質疑，關于封閉期與倉位的吐槽，我覺得應該客觀看待。
關于封閉期
第一是關于封閉期，有人說有18個月封閉期，沒有流動性，所以不好。但科創板戰略配售基金有封閉期，是法律規定的。《證券法》（我統稱為證券法，其實包括《中華人民共和國證券法》、《上海證券交易所科創板股票發行與承銷實施辦法》、《上海證券交易所科創板股票發行與承銷業務指引》、《科創板首次公開發行股票承銷業務規范》等等法律法規）規定，公募基金產品，只有封閉式的戰略配售基金才可以獲得戰略配售資格。通過戰略配售獲配科創板新股，鎖定期有如下規定：
參與戰略配售的保薦機構相關子公司應當承諾獲配股票持有期限為24個月；
其他戰略投資者應承諾持有期限不少于12個月，持有期自本次公開發行的股票上市之日起計算。
那追根溯源，監管為什么要暫時限制投資者的流動性，要求基金有封閉期呢？說到底也是為了穩定市場、預防過度投機、預防市場價格過于波動，進一步保護投資者利益。
而戰略配售是公司IPO時，向戰略投資者定向配售其IPO份額的行為；而何為戰略投資者？就是相信公司價值、長期持有公司股票、不隨波逐流的長期投資人。
類似于港股市場的基石投資人，戰略配售必然有鎖定期、限售期，不然戰略配售就變成了開槍搶跑。港股IPO打新分為基石和錨定兩種，同樣是以IPO價格參與，基石投資人有6個月鎖定期，而錨定投資人IPO當天就能出貨。所以不言而喻，相比錨定投資人，基石投資人或戰略配售投資人，目標更長遠，更能長期幫助穩定股價與市場情緒。
A股的散戶投資者，對封閉期這個概念感到陌生。但國內的高凈值人群，或者說合格投資人，對于此玩法已經非常熟稔。100萬起投，或者10萬美金起投的私募、VC、結構化產品基金，封閉期或鎖定期往往很長，一些股權類VC類產品，可以長達7-10年。
公募基金由于盤子大且標的多為二級市場高流動性證券，可以做到T+2贖回；但如果是規模小的私募，或標的流動性不足的基金，有封閉期是個常態。封閉期這個概念本身，應隨著國內投資教育的深入，被更多地認知，其存在無所謂好壞，而是一種必然。
風險越高的投資，其時間窗口往往應該留得更長，因為短期市場會非理性下跌、會流動性枯竭（比如今年三月），但如果有一個長期的time horizon，你容錯的空間就大了，使得基金經理能專注長期投資，以獲取更好的投資收益。
我之前談到過買基金作為投資方式的一大好處，就是能幫助你長期持股、拒絕盲目擇時。如果你用“高拋低吸”的擇時行為去買賣基金，則本質上與“炒股”毫無差別，追漲殺跌，往往如此。
另外，實際上螞蟻基金18個月的封閉期，已經是國內市面上戰配基金里封閉期較短的，之前上市公司的戰配基金封閉期，封閉期往往2～3年。只有專注于長期投資的基金，才會有長期的優異回報。
最后關于這次螞蟻IPO的戰略配售還要說一下，其實對你對我對所有在A股里有skin in the game的人，這次戰配的意義都挺大。螞蟻在A股的融資體量大約是90億美元，雖然對A股而言也不是最大的場面，但無論是公司還是行業，都在尋求增量資金來穩住局面，以緩解大象上場對于整個市場的沖擊。戰略配售本身就能起到節拍器、穩定器的作用。
基金僅有10%份額會投向螞蟻
這個10%的倉位限制也是證券法律法規的規定。按目前監管要求，10%是基金投資單股票的最高持倉限制，也就是所謂的mandate，不可逾越。監管之所以如此規定，其實本質上也是為了降低風險，而迫使基金管理人采取相對分散配置的策略。
況且，如果真的能拿到這10%的份額，已經不少了。
市面上有許多開曼SPC基金可以投螞蟻在港股的IPO錨定份額，但是僧多粥少、船票緊張、令人絕望。
也有一些額度在市場上高價周轉。我見過比較夸張的，上來先收6%-8%的費用，美其名曰 FA fee或者轉介紹費，但本質上就是中間商賺差價。也就是說要拿1000萬美金額度的話，你上來要支付80萬費用，而且還不一定拿得到，最后可能還是鏡花水月。
所以我覺得，能參與個10%已經很不錯了。你投個1萬人民幣，能參與10%；別人進1個億美元，可能也就是個小百分之幾。小散地位被顯著拔高了，按理說你資金量越大就應該獲配越多（比如港股打新的甲乙組）；但在螞蟻IPO上，這種情況被徹底消滅了。
結語
所以，通過封閉期與最高10%持倉的規定，你們能看出監管的良苦用心嗎？其實就是我之前文章里說的，我認為投資最重要的兩大原則——一是長期，二是分散。一一對應，完美契合。
最后再總結以下，打新有風險，戰配基金不保本。
封閉期固然能幫助你追求長期回報，但畢竟犧牲了流動性，你還是要妥善安排自己的資金用途；
IPO本質上是賺公司從一級市場到二級市場的估值躍升，這是一個權益類產品，并不保本，有可能虧錢；
最多只有10%投資螞蟻股票，也表示其他90%有不確定性。
我聽說有目前大概有30萬-40萬人，想買螞蟻基金而被支付寶勸退，所以我覺得就沒必要非硬上，還是要看看自己的投資需求是什么。沒有最好的基金，只有最合適的基金。
而拋開其他一切，螞蟻基金這件事至少證明了科技平臺的金融產品帶貨能力，簡直是驚世駭俗。
責任編輯：杜琰 SF007
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