原標題：《中國貨幣政策執行報告》增刊 | 推動LPR改革的具體做法

　　一、LPR調控機制

　　2019年以來，中國人民銀行逐步建立MLF常態化操作機制，目前基本上每月月中開展1次MLF操作，以1年期為主。通過以相對固定的時間和頻率開展操作，提高操作的透明度、規則性和可預期性，向市場連續釋放中期政策利率信號，并為每月20日（遇節假日順延）報價的LPR提供參考基準，引導市場預期。

圖 2規律開展中期借貸便利操作 數據來源：WIND。

　　二、LPR形成機制

　　按照國務院決策部署，2019年8月17日中國人民銀行發布改革完善LPR形成機制公告，推動貸款利率進一步市場化。此次改革完善LPR形成機制，體現了五個“新”，即：新的報價原則、新的形成方式、新的期限品種、新的報價行和新的報價頻率。

　　（一）新的報價原則

　　各報價行需要按照自身對最優質客戶執行的貸款利率報價，充分體現市場化報價原則。LPR作為貸款利率定價的主要參考基準，是社會重要的公共品，金融機構、企業和居民都要使用，有較強的外部性。中國人民銀行高度重視LPR報價質量，要求報價行首次報價前提交報價模板，構建報價模型，經中國人民銀行同意后正式施行。中國人民銀行指導利率自律機制，加強對LPR報價行的監督管理，督促各報價行科學合理報價，對報價行報價質量進行定期考核，堅決杜絕出現擾亂市場秩序甚至合謀操縱報價等違規行為。考核報價行報價質量時，不考核報價絕對值的高低，重點考核報價的科學性和真實性，即要求報價行必須按照模型，以及最優質客戶貸款的平均利率報價。

　　（二）新的形成方式

　　改革后，LPR改為按MLF利率加點形成的方式報價。目前MLF期限均為1年期，反映了銀行體系向央行融入中期基礎貨幣的平均邊際資金成本，加點幅度則主要取決于各行自身資金成本、市場供求、風險溢價等因素，LPR報價的市場化程度和靈活性明顯提高。各報價行以0.05個百分點為步長報價，即報價應為0.05%的整數倍。交易中心在計算LPR時，剔除最高、最低報價，降低極端值對LPR的影響。同時，由于新增加的報價行規模較小，不宜再用加權平均法，新的計算公式改為計算有效報價的算術平均值。計算出算術平均值后，向0.05%的整數倍就近取整得出LPR。通過科學合理的報價和計算方式，使LPR的變動具有了良好的方向性和指導性。

　　（三）新的期限品種

　　LPR在原有1年期一個期限品種基礎上，增加5年期以上的期限品種，為銀行發放住房抵押貸款等長期貸款的利率定價提供參考。金融機構的1年期和5年期以上貸款參照相應期限的LPR定價，1年期以內、1年至5年期貸款利率則由金融機構自主選擇參考的期限品種定價。參考基準確定后，可通過調整加減點數值體現期限利差因素。同時，LPR的期限品種少于貸款基準利率，也體現了簡化期限品種，更多發揮市場化機制作用的改革思路。

　　（四）新的報價行

　　改革前LPR報價行是按貸款量排序前10名的全國性商業銀行（不含開發性銀行、政策性銀行和郵儲銀行）。為增強LPR的代表性，促進更多的中小銀行使用，新增8家報價行，包括2家城商行、2家農商行、2家外資銀行、2家民營銀行。新增加的報價行，均是在同類型銀行中的貸款市場影響力較大，貸款利率定價能力較強，服務小微企業效果較好，符合宏觀審慎要求的利率自律機制基礎成員。中國人民銀行指導利率自律機制定期對報價行的報價質量進行考核，實行優勝劣汰，強化報價行的激勵約束。

　　（五）新的報價頻率

　　為提高報價行的重視程度，提升LPR的報價質量，中國人民銀行對LPR的報價頻率進行了優化，由原來的每日報價改為每月報價。要求報價行設立報價委員會等機制，每月報價前認真研究討論，切實做好報價工作。考慮到中國人民銀行大體固定在每月15日左右開展MLF操作，報價行可在報價時充分參考MLF利率。報價行應于每月20日上午9：00前報出報價，經交易中心匯總計算后，于當日上午9：30在中國人民銀行官方網站和中國貨幣網同步發布。

　　三、LPR傳導機制

　　（一）將LPR運用情況納入MPA考核，實施激勵約束

　　為督促銀行特別是中小銀行使用LPR，促進市場有序競爭，降低貸款實際利率，中國人民銀行明確自2019年第三季度起，將LPR運用情況納入宏觀審慎評估（MPA）考核。具體而言，是在MPA的“定價行為”指標下增設“新發放貸款中參考LPR定價占比”子指標。

　　對于全國性銀行，“新發放貸款中參考LPR定價占比”要求在2019年9月份達到30%以上，第四季度達到50%以上，2020年第一季度達到80%以上。對于地方法人金融機構，2019年9月份不考核，從第四季度開始要跟全國性銀行一樣達到50%以上，2020年第一季度也要達到80%以上。只有金融機構的“新發放貸款中參考LPR定價占比”達到上述標準，其定價行為評估才能合格。

數據來源：中國人民銀行。

　　若由于LPR運用情況不達標，或者存在協同設定貸款利率隱性下限行為，導致定價行為評估結果不達標的，該機構的MPA結果將直接被評定為C檔，隨之有相應的約束措施。對于LPR運用情況提前達標的金融機構，中國人民銀行通過貨幣政策工具給予相應的正向激勵。

　　2019年12月28日，中國人民銀行發布〔2019〕30號公告，明確要求各金融機構應主要參考LPR進行貸款定價，自2020年1月1日起，不得新發放參考貸款基準利率定價的貸款，MPA中“新發放貸款中參考LPR定價占比”考核同時停止。

　　（二）將LPR嵌入銀行FTP，疏通銀行內部定價傳導

　　內部轉移定價（FTP）是金融機構內部資金中心向業務經營單位轉移資金并核算成本收益的一種內部經營管理模式。業務經營單位以對應的FTP價格向資金中心轉移負債業務籌集的資金，或購買資產業務所需的資金。FTP機制為金融機構進行產品定價、資源配置和風險管理等提供了基礎，是引導銀行合理定價和開展精細化管理的有效工具。貸款FTP是金融機構進行貸款定價的基礎，引導金融機構建立與LPR相適應的FTP體系，對于疏通銀行內部定價傳導渠道、深化LPR改革、推動貸款利率下行具有重要意義。

　　中國人民銀行積極采取措施引導銀行建立和完善FTP機制并運用LPR構建FTP。一是向金融機構發布《關于將貸款市場報價利率納入金融機構內部資金轉移定價體系的實施指引》，明確了金融機構建立FTP曲線的原則、貸款FTP曲線的構建方式及應用范圍等，為金融機構特別是中小金融機構在FTP中運用LPR提供了參考。二是將在FTP中運用LPR的情況納入MPA考核。要求金融機構將LPR內嵌在FTP中，使貸款FTP能夠及時充分體現LPR變動。此外，還將全國性銀行貸款利率與LPR之間的點差納入MPA考核，推動銀行主要參考LPR確定貸款利率，確保政策效果有效傳導至實體經濟。

　　（三）推動打破貸款利率隱性下限

　　LPR改革前，貸款基準利率是中央銀行規定的，帶有一定的行政色彩，錨定作用較強，雖然貸款利率上下限均已放開，但銀行發放貸款時大多仍參照貸款基準利率定價，特別是個別銀行還通過協同行為以貸款基準利率的一定倍數（如0.9倍）設定隱性下限，對市場利率向實體經濟傳導形成了阻礙。

　　為督促金融機構真正運用LPR進行貸款定價，暢通利率傳導渠道，打破貸款利率隱性下限，中國人民銀行在〔2019〕第15號公告中明確要求“各銀行不得通過協同行為以任何形式設定貸款利率定價的隱性下限”，企業可以舉報銀行協同設定貸款利率隱性下限的行為。同時，將設定隱性下限的行為納入MPA考核并作為一票否決項，若金融機構經舉報并核實存在通過協同行為設定貸款利率隱性下限行為的，MPA考核結果將直接被評定為C檔。

　　LPR改革推動一段時間以后，中國人民銀行對部分銀行貸款發放情況進行了調研，發現一些銀行仍存在以貸款基準利率0.9倍的利率（即1年期3.915%，5年期以上4.41%）向客戶發放貸款的情況，涉嫌協同設定貸款利率隱性下限。中國人民銀行向這些銀行發送警示函，要求開展自查，同時組織利率自律機制對部分銀行現場調研，調研對象覆蓋被調研銀行的資產負債部和具體業務條線部門、分支機構以及主要貸款客戶等。對于現場調研發現問題的銀行，在MPA考核中予以適當扣分，約談了其資產負債部等相關部門的負責人，督促采取有效措施抓緊整改。經過督促整改，各銀行均已加強貸款定價管理，堅決杜絕協同設定貸款利率隱性下限的行為。

　　（四）按市場化、法治化原則推動存量貸款定價基準轉換

　　隨著LPR改革的持續推進，新發放貸款已經基本參考LPR定價，但存量浮動利率貸款仍大多數參考貸款基準利率定價，考慮到貸款基準利率自2015年10月以來未再調整，不能及時反映市場利率變化，不利于保護借貸雙方的權益。為進一步深化LPR改革，2019年12月28日中國人民銀行發布〔2019〕30號公告，按市場化、法治化原則推進存量浮動利率貸款定價基準轉換。

　　市場利率處于下行期，是推進存量貸款定價基準轉換的有利時機。相比貸款基準利率，LPR市場化程度更高，在降低企業融資成本的大背景下，LPR可能在一段時間內持續下降。存量貸款定價基準轉換后，對于企業，重定價后存量貸款利率有望隨未來LPR下降。企業還可與銀行重新協商，在轉換時就直接降低貸款利率。對于房貸借款人，如果個人房貸的重定價日確定在每年1月1日，則其利率水平在2020年將保持穩定，但如果2020年12月LPR較2019年12月下降，2021年的房貸利率會隨之降低，有利于減少利息負擔。對于銀行，轉換后可能會影響一定貸款利息收入，但若不主動轉換，存量貸款利率與市場利率變化不同步，也會增加銀行利率風險。而且按照降低企業融資成本的總體要求，銀行也應該為市場主體減負。存量浮動利率貸款定價基準轉換的要點：

　　一是遵循市場化、法治化原則，尊重合同約定和借貸雙方自主權。存量貸款定價基準轉換的具體條款由借貸雙方協商確定，借款人可與銀行協商將定價基準轉換為LPR，或轉換為固定利率。在協商過程中，借貸雙方可重新約定參考LPR的期限品種、加點數值、重定價周期、重定價日等。借款人只有一次選擇權，轉換之后不能再次轉換。

　　二是轉換的時間窗口是原則性指引，并不是行政性要求。為適當推動轉換進程，轉換的時間窗口是2020年3~8月。新發放貸款已基本運用LPR定價，存量貸款若不及時轉換，不利于保護借貸雙方權益。從國際經驗看，在基準利率改革中，存量基準轉換的時間窗口也不宜過長。當然，如果2020年8月31日前沒有轉換，借貸雙方還可繼續按原合同執行。在此之后，如果協商一致，還可以轉換。

　　三是存量個人房貸在轉換時點的利率水平保持不變。存量企業貸款定價基準轉換具體方案由雙方協商確定，包括轉換后的利率水平也可按對貸款客戶的最新綜合評價重新確定。對于存量個人房貸，考慮到余額達28萬億元，涉及客戶約7000萬戶，期限最長超過30年，轉換工作牽涉面廣、難度高，對居民利息負擔和利益影響較大。為降低轉換難度，中國人民銀行對存量個人房貸的定價基準轉換設定了統一規則，要求存量個人房貸定價基準無論是轉為LPR或固定利率，在轉換時點的利率水平均保持不變。在轉換過程中，借貸雙方可重新約定重定價周期和重定價日，重新約定的重定價周期最短為1年。同時，明確轉換時的參考基準統一為2019年12月的LPR，房貸借款人在2020年3~8月中的任何一天轉換，利率水平和加點數值都是一樣的，可以避免LPR變動帶來的公平性問題，也可降低借款人在某個時間段集中辦理給銀行帶來的壓力。

　　四是銀行可自主確定簽署補充協議方式，盡可能簡便易行。存量貸款定價基準轉換僅涉及變更合同中的利率條款，其他條款無需變更。變更方式上，部分銀行已在存量合同中約定靈活簡便的安排，可按約定方式完成變更。如沒有相關約定，銀行也可通過在原合同基礎上簽訂補充協議的形式完成變更。補充協議只要明確貸款利率以LPR加點的方式確定即可。依據《合同法》和《電子簽名法》規定，電子合同與客戶臨柜簽署的紙質合同具有同等法律效力，且銀行通過網上銀行簽署合同提供金融產品和服務已有成熟實踐。因此，在簽署補充協議的形式上，銀行可在與客戶協商一致的前提下，采取電子合同等簡便易行方式完成，無需全部臨柜簽署，降低雙方成本。

　　30號公告發布后，引起社會各界廣泛關注。為便于借款人理解，中國人民銀行加大宣傳力度，豐富宣傳形式，運用多種方式進行宣傳。除通過《中國貨幣政策執行報告》專欄進行介紹外，還通過官方微信公眾號發布《存量浮動利率貸款定價基準轉換常見十問》《5分鐘看懂存量浮動利率貸款定價基準轉換》《關于存量浮動利率貸款定價基準轉換有關問題的解讀》《存量浮動利率貸款定價基準轉換計算說明》等內容，運用漫畫、動畫視頻等多種通俗易懂、生動活潑的方式，對轉換的內容、方法以及轉換過程中常見問題進行宣傳解讀，收到良好效果。中國人民銀行各分支機構、各商業銀行也就存量貸款定價基準轉換進行了積極宣傳。

　　由于存量個人房貸涉及面廣、戶數較多、期限較長，銀行按照市場化、法治化原則，穩妥有序推進定價基準轉換。轉換前期銀行積極宣傳解釋，并提供便利轉換方式推動存量個人房貸自主轉換。8月下旬，國有商業銀行對符合條件的存量個人房貸進行了統一轉換，有效地推動了存量個人房貸基準轉換，保護了借款人的合法權益。

　　四、協調推進相關措施

　　（一）加強存款利率管理

　　金融機構負債成本的合理穩定，有利于更加平穩順利推進LPR改革。為督促金融機構合理定價，維護存款競爭秩序，中國人民銀行加強存款利率管理，發布《中國人民銀行關于加強存款利率管理的通知》（銀發〔2020〕59號）明確存款利率管理有關要求，并通過組織利率自律機制提出自律倡議等方式為LPR改革創造良好環境。

　　一是將結構性存款保底收益率納入自律管理。2019年10月，銀保監會發布《關于進一步規范商業銀行結構性存款業務的通知》，對結構性存款的業務開辦資質、監管細則、銷售管理等作出規范。但是，結構性存款的利率總體仍然較高。2019年12月中國人民銀行組織利率自律機制提出自律倡議，將結構性存款保底收益率納入自律約定，控制銀行負債成本。

　　2020年8月，結構性存款保底收益率為1.22%，較自律倡議提出前的2019年末下降1.21個百分點，降幅明顯。預期收益率和兌付收益率也快速下行，分別為2.94%和3.13%，較2019年末下降0.65個和0.45個百分點。

　　二是規范存款創新產品發展。此前，部分金融機構通過發行活期存款創新產品和定期存款提前支取靠檔計息等所謂“創新產品”吸收存款，利率水平明顯超出市場同期限存款利率，且違反了《儲蓄管理條例》《人民幣單位存款管理辦法》有關規定。中國人民銀行組織利率自律機制發出自律倡議，約定各銀行立即停止新辦并逐步壓降存量不規范的存款創新產品，同時將各金融機構壓降計劃的執行情況納入MPA和合格審慎評估考核。

　　截至2020年8月末，不規范的活期存款創新產品較基準日（自律約定生效日，2019年5月17日）壓降75%，定期存款提前支取靠檔計息產品較基準日（自律約定生效日，2019年12月17日）壓降38%，均已超過壓降計劃，壓降效果顯著。

　　（二）明示貸款年化利率

　　年化利率是表示金融產品實際利率水平高低最常使用的方式。但部分銀行貸款、互聯網貸款等以日利率、月利率、分期費率或日還款額等形式進行宣傳，未明示年化利率，顯著弱化了借款人對真實借款成本的感受，可能誤導金融消費者的選擇。為維護市場競爭秩序，保護消費者權益，2019年5月中國人民銀行組織利率自律機制發出自律倡議，要求銀行和其他機構提供的各類貸款及相關金融產品（包含信用卡分期、透支等），均應明確標示年化利率，以便公眾更好地對比不同金融產品的實際利率水平。

　　為推動金融機構更好明示貸款年化利率，中國人民銀行通過明確計算規則和加強宣傳等方式促進運用。一是指導利率自律機制向各金融機構發布《關于貸款/信用卡明示年化利率的計算規則及展示模板》，并通過中國互聯網金融協會發送至各互聯網金融平臺，展示了主要的貸款和信用卡產品種類，并以內部收益率（IRR）作為主要計算規則，以案例的形式對具體計算方法作了詳細說明。二是在中國人民銀行微信公眾號發布宣傳漫畫《我的天，原來貸款利率還有這么多“花樣”——常見利率“陷阱”解析》，通過簡單易懂的形式展示年化利率計算方法，促進消費者提升對年化利率的理解，更好保護自身合法權益。三是跟蹤監測落實情況，每月對銀行及互聯網金融平臺等相關機構年化利率的展示界面、宣傳物料、線下單據等進行抽查，確保明示貸款年化利率工作有效推進。

　　截至2020年8月末，24家全國性銀行自營貸款、信用卡透支和分期業務的整改已基本完成；抽查的地方法人金融機構中，明示自營貸款、信用卡透支和分期業務的年化利率的比例均已超過95%。但互聯網金融平臺整改進度相對較慢，部分平臺雖在個別界面展示了年化利率，但展示方式并不明顯。

　　（三）研究完善銀行間基準利率

　　銀行間基準利率是健全基準利率和市場化利率體系的重要一環，是疏通貨幣政策傳導機制的重要基礎，中國人民銀行協調推進LPR改革與國內外銀行間基準利率改革，推動形成基準利率改革的合力。

　　由于2021年之后LIBOR可能退出市場，主要經濟體正在開展基準利率改革。中國人民銀行高度關注國際基準利率改革情況，積極參加國際基準利率改革的國際協調。同時，中國人民銀行組織利率自律機制成立了LIBOR工作組，密切跟蹤國際基準利率改革的最新動態，定期監測國內主要銀行掛鉤LIBOR產品的風險敞口，開展國際基準利率轉換專題研究。LIBOR工作組已多次召開專題會議，對境內銀行LIBOR產品定價基準情況進行了評估，研究探索新基準利率的運用和基準利率轉換方案。經過認真研究，境內外幣基準利率轉換將主要借鑒國際共識和最佳實踐，穩妥有序推動。

　　目前中國基準利率體系建設已取得重要進展，貨幣市場、債券市場、信貸市場都已培育了各自具備一定公信力、權威性、市場認可度的指標性利率，形成了較為完整的基準利率體系。其中，貨幣市場中，利用具有全面、透明、易得的市場交易數據的優勢，中國自銀行間市場建立之初就開始培育基于實際交易的回購利率，至今已超過20年，存款類金融機構質押式回購利率（DR）已經發揮重要的銀行間基準利率作用。債券市場培育形成了以國債收益率曲線為主的債券定價基準。隨著LPR改革的深入推進，市場化報價形成的LPR已經成為信貸市場利率的基準。

　　隨著利率市場化改革的深入推進，國內銀行間基準利率體系也需進一步健全，重點在于推動銀行間基準利率的廣泛運用，通過創新和擴大DR在浮息債、浮息同業存單等金融產品中的運用，將其打造成為中國貨幣政策調控和金融市場定價的關鍵性參考指標。

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責任編輯：張緣成