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　　原標題：20余只銀行理財產品凈值跌破本金 該大膽抄底還是忍痛割肉？

　　來源：21世紀經濟報道

　　作者：辛繼召 雷思敏

　　一位華南股份行投資經理表示，成立時間較短的產品，票息收益積累慢，投資經理缺少債券平倉的時間，負的資本利得快速釋放，導致在一定時間段內收益是負的。

　　近日，一則銀行理財產品凈值浮虧的消息，掀起投資市場巨大波瀾。

　　由于銀行理財一貫以“穩(wěn)健”形象示人，理財產品凈值回撤，甚至浮虧，被一些市場人士解讀為，銀行理財虧損時刻的到來。

　　實際上，今年以來已有多家銀行理財?shù)膬糁狄欢鹊票窘稹?/p>

　　6月10日，21世紀經濟報道記者根據(jù)理財公告梳理，包括工商銀行（工銀理財）、招商銀行（招銀理財）、建信理財、中信理財?shù)葯C構的20余只銀行理財產品的最新份額凈值低于1，絕大多數(shù)為剛成立不久的固收類理財。

　　多位業(yè)內人士指出，銀行理財近期出現(xiàn)凈值浮虧的原因，是由于銀行理財?shù)耐顿Y對象主要是債券，經過近兩年的牛市后，4月以來債市震蕩調整。但純債類銀行理財?shù)幕爻贩冗h小于債券型基金。

　　擺在銀行理財子公司面前最重要的考驗是，公募基金已經過20多年的投資者教育，但在“資管新規(guī)”發(fā)布兩年后，銀行理財才開始真正打破“剛兌”，投資人如何才能接受銀行理財業(yè)績的合理波動。

　　銀行理財浮虧已不鮮見

　　在債市大幅震蕩調整下，純債類銀行理財出現(xiàn)了凈值浮虧。

　　6月10日，21世紀經濟報道記者在招商銀行App看到，招行代銷招銀理財?shù)囊豢蠲麨椤凹炯鹃_1號”的固收類理財產品，于4月17日成立，截至6月3日的近1月年化收益率為-4.42%，同時該產品的凈值也跌破1，至0.9997。

　　另一款“季季開2號”固收類理財于5月13日成立，截至6月3日的近1月年化收益率為-0.63%，凈值跌至0.9996。

　　根據(jù)產品說明，上述兩款理財產品均為定期開放型，每三月開放一次，100%主投固收類資產，不參與股市，通過票息收益積累，根據(jù)市場變化擇機交易。

　　工商銀行代銷工銀理財?shù)漠a品也有數(shù)只凈值跌破1。

　　例如，“工銀理財·全球輪動固定收益類封閉凈值型產品”中的“19GS8113”“19GS8114”，至6月8日份額凈值分別為0.9772、0.9594。 “工銀理財·鑫得利固定收益類926天封閉凈值型理財產品（GS19086）”成立于2019年1月23日，投資標的為恒逸石化增發(fā)股份，占投資組合的比例為98.43%，今年3月10日以來份額凈值低于1，至6月2日為0.9156。

　　建設銀行代銷建信理財有超過10只理財產品凈值跌破1。例如，“建信理財睿鑫最低持有90天開放第2期”理財產品于今年5月14日成立，最新凈值是0.998669；另一款代銷“建信理財睿鑫最低持有60天開放第2期”最新凈值0.998348。

　　股份制銀行所屬的理財子公司中，中信銀行代銷“中信理財之慧贏成長同行兩年開1號凈值型人民幣理財產品”，成立于今年4月2日，至5月29日凈值是0.9988。

　　凈值為何跌破1？

　　資管新規(guī)發(fā)布后，銀行理財開啟凈值化轉型，將估值方式從原攤余成本法切換到市價法。

　　一位華東股份制銀行理財人士對記者表示，銀行理財?shù)苾糁翟缫殉霈F(xiàn)。由于采用市價法，金融市場波動會實時傳導至理財產品的凈值表現(xiàn)。今年3月，境外美元債出現(xiàn)暴跌時，該行投向美元債的理財產品也出現(xiàn)過凈值短期跌破1的情況。

　　多位業(yè)內人士認為，銀行理財近期出現(xiàn)凈值浮虧的原因，是由于4月以來債券市場大幅震蕩所致。同期，債券型基金也出現(xiàn)浮虧。

　　一家大型銀行理財子公司固收投資部門負責人對21世紀經濟報道記者表示，銀行理財出現(xiàn)回撤比較明顯的是純債類產品，主要是由于近期債市調整，1年期、3年期債券收益率上漲了100BP，5年收益率、10年期收益率也分別上漲了50BP、20BP。

　　他表示，純債類理財產品的收益包括兩部分——票息收益、資本利得收益。此次債市調整影響比較大的多是4月發(fā)行的產品，發(fā)行時間只有1個多月，債市震蕩導致資本利得收益減少，票息的彌補還暫未趕上資本利得的損失，所以出現(xiàn)較大波動。

　　記者查閱招行App，其代銷“季季開1號”成立初期凈值平穩(wěn)增長，5月債市連續(xù)調整后，6月3日凈值回落至0.9997，在近一個月凈值實際下跌了-0.34%，而手機銀行展示口徑為年化收益率，相當于把一個月的下跌放大到整個年度，數(shù)值放大了12倍，折合年化數(shù)據(jù)是-4.42%。

　　另一位華南股份行投資經理對記者表示，如果采用攤余成本法估值，債市震蕩會平攤到每一天，凈值波動不明顯。如果采用市價法估值，成立時間比較久的產品，債券的跌幅出現(xiàn)資本利得損失會被票息抵消掉；成立時間較短的產品，票息收益積累慢，投資經理缺少債券平倉的時間，負的資本利得快速釋放，導致在一定時間段內收益是負的。

　　上述固收負責人認為，銀行理財轉型的方向是要完全符合資管新規(guī)的真凈值要求，但凈值表現(xiàn)與債市等市場走勢高度相關。凈值化轉型中，固收類產品波動甚至出現(xiàn)虧損是難以避免的。

　　近期債市的調整中，債券型公募基金回撤幅度遠大于純債類銀行理財產品。Wind數(shù)據(jù)顯示，截至6月7日，有數(shù)據(jù)可查的3240只債券基金中，近1個月回報為正向收益或0的僅有261只，約92%的債券基金近1月回報出現(xiàn)了虧損。中長期純債基金中，東吳鼎利、國金惠安利率債C、國金惠安利率債A、長盛年年收益A、長盛年年收益C等近1月回報低于-3%。

　　“抄底”時刻到來？

　　經過前期大幅調整后，純債類理財產品是否可以抄底？

　　債市調整，有的個人投資人選擇了股票型基金。“我買的是一款組合型債券型基金，一開始穩(wěn)定增長，但5月增速開始放緩，6月更是擴大了跌幅，可能和市場的恐慌拋售有關。不過這屬于正常調整，但我沒必要在它跌的時候把錢放在那里，所以賣掉后買了定投的股票型基金。”一位上海的個人投資者對記者說。

　　對于債市震蕩的原因，光大證券固定收益首席分析師張旭認為，近期債券收益率的波動，更多源于市場對貨幣政策預期的改變，而不是受到基本面和貨幣政策本身的驅動。

　　他表示，4月以來貨幣政策取向一直是“穩(wěn)健的貨幣政策要更加靈活適度”，并沒有發(fā)生實質性的轉變，期間部分投資者對于政策“先是過松后是過緊”的預期都是不太理性的。

　　上述固收人士表示：“我們的理財產品投資策略也在調整，一般選擇1-3年久期、AA+以上債券品種作為配置標的。對于開放式理財產品，不會配置非標品種。對于利率債，將根據(jù)市場行情建倉或波段操作，而不從配置角度操作。”

　　他認為，債市“牛市”已接近2年，今年以來經過兩輪調整，一是4月底到5月中旬，隨著地方債擴容，對經濟好轉的預期升溫，3-5年期債券品種利率上升30-50BP；二是5月中旬至今，5月重啟7天期逆回購后，債市估值重定價，1-3年的利率債、信用債再次調整70BP，10年期國債、國開債調整40BP，回到了疫情前的水平。

　　他說：“我們認為債市已經調整到位，對后市持謹慎樂觀態(tài)度，債市牛市不會那么快終結。債券類理財目前是有配置價值的。”

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責任編輯：張緣成