原標題：機構資金持續“逆行” 抗疫決心 托穩資本市場信心

　　作者： 杜卿卿 蔣琰 袁子懿 張婧熠 郭璐慶 張苑柯

　　一日翻紅。從周一的3000股跌停到周二的百余股漲停，A股僅用了一個交易日就實現反彈。

　　2月4日，滬指漲1.34%，深成指漲3.17%，創業板指漲4.84%。兩市合計成交9101億元，較前一日大幅增加3906億元，漲停股超150只。繼前一日流入近182億元之后，北上資金周二再流入70億元。

　　北京大學匯豐金融研究院執行院長、中國銀行業協會首席經濟學家巴曙松對第一財經表示，考慮到疫情本身的規律和政府嚴厲有效的及時管控，預計疫情對中國經濟活動的影響應當是暫時性的。

　　目前疫情控制是各項工作的重中之重，也是影響股市波動的關鍵因素。國泰君安首席全球經濟學家花長春對第一財經稱，A股近兩日波動在預期之內，“疫情的影響往往集中在短期，改變經濟的節奏，不改變經濟的趨勢”。

　　不過在具體交易層面投資者仍需理性分析。“今天指數雖然漲了一些，但大多數股票仍然是下跌的。”中國社科院金融所研究員尹中立4日對記者表示，市場還需要一定時間來恢復。

　　值得注意的是，國際社會支持中國為保持經濟韌性所作出的應對努力。

　　“逆行者”不只外資

　　值得注意的是，在A股鼠年首個交易日大幅調整中出現了堅定的“逆行者”——北上資金，通過滬深港通交易機制，兩日累計流入A股超過250億元。

　　“2月3日的股市跌幅與市場事前預期的幅度大致相當，此前在港股交易的A股ETF的跌幅，隱含的A股跌幅大致在8%左右。”巴曙松認為，3日的調整已使得最新ERP（1/pe—十年國債利率）衡量的風險資產相對無風險資產的吸引力達到2016年以來的相當高位，股跌債漲的格局利好ERP繼續走高有望達到極值位，意味著權益的大類資產配置價值逐步提升。

　　上一次ERP如此高，是2018年年底，隨后即迎來2019年開年牛市行情。

　　他認為，2月3日A股開市盡管遇到調整，但市場仍然隱含機會，一個明顯的信號是滬深港通北上資金合計高達181.89億元，僅1個交易日流入的資金就占到今年北上資金的三成。“一貫看好中國消費巨大潛力的外資成為穩定市場的重要力量，也表明外資傾向于認為疫情對中國消費的沖擊是暫時的。”巴曙松稱。

　　不過，“逆行者”不只外資。2月4日，十余家基金公司宣布“自購”，以自有資金投資旗下基金產品，并紛紛表示“對中國成功抗擊疫情非常有信心，對中國經濟長期增長堅定看好，認為當前A股市場具備中長期投資價值”。

　　比如，博時基金宣布將以不低于5000萬元自有資金，申購公司旗下公募偏股基金。公司高管、基金經理也將率先申購并鼓勵公司員工積極申購公司旗下基金并長期持有。匯添富基金則稱，已運用2億元固有資金投資公司旗下偏股型基金。

　　“疫情雖然會對短期經濟帶來一定的負面沖擊，權益市場有可能短期震蕩，但疫情很難改變中國經濟和資本市場的運行和發展趨勢。在黨和政府的強有力領導和全國人民努力下，疫情會及時得到控制，經濟在短期波動之后也會再度重拾企穩反彈趨勢。”博時基金稱，在這個過程中，也將催生和推動新的產業、新的技術、新的生活和商業模式發展，為價值投資者帶來全新的機會。

　　中山證券首席經濟學家李湛認為，外資是“聰明資金”，做中長期配置，他們一直對中國經濟的中長期抱有信心，所以不管A股漲還是跌，都有流入。而這可能會引導國內大的機構資金，包括公募基金、私募基金、保險資金等，跟隨做類似組合的投資。

　　“內外機構之間聯動之后，會起到穩住短期沖擊的作用。”李湛稱。

　　中國銀河證券首席經濟學劉鋒也持類似觀點。他認為，包括外資在內的機構投資者也越來越壯大，占的比重越來越大。

　　“機構投資者有個特點，就是它的錢進來不會盲目地撤出去，以長期投資為主，相對比較穩定。而且都是專業投資者來進行操作，所以這個對市場的穩定起到了非常大的作用。”劉鋒稱，隨著市場機制、法治基礎和信用體系的建立，再加上機構投資者占的比重越來越大，散戶越來越有經驗、投資能力不斷提高，中國資本市場還有非常大的發展空間，韌性也會越來越強。

　　央行再釋放流動性支持

　　A股反彈與監管層釋放積極信號密切相關。繼上周末五部委30條金融支持措施、證監會全方位“減負”之后，央行繼續釋放流動性。

　　在2月3日創紀錄單日公開市場操作投放1.2萬億元之后，2月4日人民銀行繼續充足供應流動性，當日公開市場操作逆回購投放資金5000億元，央行兩日投放流動性累計達1.7萬億元，充分顯示央行穩定市場預期、提振市場信心的決心。

　　“超預期流動性投放推動貨幣市場和債券市場利率下行，并將進一步推動貸款市場利率下行，有利于降低資金成本，緩解企業特別是小微企業的財務壓力，擴大融資規模，支持實體經濟。”央行稱。

　　李湛對記者稱，央行持續的資金投放對股市、債市的流動性寬松以及對沖負面情緒方面，都起到了“定海神針”的作用。目前監管部門政策豐富，長短期結合，并持續關注疫情影響，相機而動。與以往相比，監管協調性大大提升，預期管理也更加科學、更加提前。

　　“我們在一周前就一直在呼吁，要趕快釋放監管層面的信息。在開盤前監管層做出了一系列的通知，做法也比較詳細，對穩定市場情緒起到非常重要的作用。現在看來，也確實達到了這個效果。”在劉鋒看來，當前A股市場環境比以往要好。近年來監管層持續加強監管，并推進市場化改革，對信息披露、杠桿融資、違規炒作等方面都做了嚴格限制。

　　“這一次相對穩定，跟之前這些大量的工作是密切相關的。”他說。

　　不過，疫情控制并未結束，市場情緒也沒有完全恢復，風險仍需警惕。

　　巴曙松認為，需要特別警惕的有流動性層面，特別是場內杠桿的動向，節前兩市融資融券余額升至1.045萬億元，在觸及2017年底最高水平時開始下降，如果這些融資買入投資者從股市撤離，加上公募基金普遍倉位較高，對市場沖擊不小。另外，值得重視的是轉債市場，機構倉位比較重，股性較強，下跌幅度估計會較大。

　　“穩定市場的核心是穩定對經濟后續增長的信心和政府治理能力的信心。”巴曙松稱。

　　劉鋒也認為，現在不能確定市場是否就此穩住。“情況天天都在發生變化，這些情緒以及變化，都會通過資本市場反應出來。所以，我判斷這種波動性還會持續相當長一段時間。”劉鋒表示，現在根據疫情的發展，疫情持續時間越長肯定對實體經濟活動的影響就會越大，這種波動性，甚至可能會持續半年。

　　李湛向記者舉了兩個例子。受沖擊最大的電影、旅游、餐飲零售，三個行業一季度直接經濟損失預計接近1萬億元，接近2019年一季度GDP28萬億元的3.5%~3.6%。

　　與此同時，這些行業企業的到期償付壓力也不小。2020年公司債、企業債、中票、短融到期規模比較大，總體5.26萬億元。李湛統計，陸續到期規模有1032億元，餐飲旅游有314億元，食品有311億元，文化傳媒有211億元。

　　對此，巴曙松提出兩方面建議。經濟層面，降低疫情管控的經濟成本，盡快恢復湖北以外的正常生產生活。建議對全國各地區實施分級管理，有條件復工的地區、行業和企業應該鼓勵在不導致疫情蔓延的前提下復工，湖北之外區域應逐步恢復正常物流。

　　他還建議，在全國層面出臺紓困中小企業的一攬子方案。大幅度減免中小企業稅費負擔，緩交甚至降低社保等相關費用，提供金融支持，幫助企業渡過難關，鼓勵推行租金補貼與減免。可考慮發行疫情專項債，用于加大醫療投入。中央財政可以發行應對本次疫情專項債，對醫院、醫務人員以及疫苗研發、醫療物資生產企業進行專項補助。

　　“形成強有力的經濟托底政策，改善全社會對經濟前景的預期。”巴曙松建議。

　　從資本市場長遠發展來看，巴曙松表示，多元化、差異化的市場結構是更為穩定的，可以避免同向預期下形成趨同交易帶來的巨大波動。

　　“3日北上資金的巨量買入，就形成了A股市場在動蕩時期的重要穩定力量，這說明港股通已經成為促進中國投資者結構優化的重要推動力之一。”巴曙松還建議，應當壯大長期養老金的入市規模，加快培育年金和商業養老金入市步伐，推動資金定期流入市場，形成市場的長期穩定器。

　　國際社會支持

　　世界銀行3日發布聲明稱，支持中國做出的應對努力，包括為保持其經濟韌性所做的努力。同時，世界銀行將與國際合作伙伴密切協調，加快國際反應速度，支持各國管理全球衛生緊急事件。

　　耶魯大學高級研究員斯蒂芬·羅奇（Stephen S.Roach）對第一財經稱，新型肺炎的影響可能在一段時間內持續，但中國最終將戰勝疫病。

　　羅奇強調，監管機構作出2月3日正常開市的決定是非常正確的。市場本就應該入場開市。上周，亞太股市和全球股市都經歷大幅動蕩，因此，周一A股的表現基本就是跟隨其他市場的走勢。開市是一個正確的決定，我們不可能通過休市來抑制潛在風險影響和投資者情緒。通過如常開市，監管機構展現出了信心，股市價格發現機制發揮作用。中國央行也為市場流動性提供了保障，顯示金融監管機構有足夠工具來支持市場。

　　國際貨幣基金組織（IMF）總裁格奧爾基耶娃通過微博表達了她對中國的信心。她表示，支持近來中國政府為應對疫情在財政、貨幣和金融等領域采取的措施，中國經濟繼續展現出“極強的韌性”，IMF對此“充滿信心”。

責任編輯：張緣成