8月20日，中國貸款市場報價利率（LPR））機制改革后的首次報價出爐。1年期品種報4.25%，5年期以上品種報4.85%。數據顯示，央行1年期MLF利率目前在3.30%，LPR上周五報在4.31%，也就說LPR報價較原來下降了6個基點（BP）。

　　受訪人士表示，LPR降低6個BP，與“降息6BP”不一樣，且調降了6個BP，對實體經濟影響力度相對有限，需要持續下調政策利率以使LPR有進一步下降。

　　對資本市場而言，一方面，市場無風險利率有望下行，有利于市場估值提升；另一方面，融資成本的降低能增厚企業利潤。

　　“短期來看，LPR改革代表流動性寬松預期提升，疊加政策環境偏暖或將對市場估值提供較強支撐，市場有望反彈?！鄙虾Ｄ彻蓟鸾浝矸Q。

　　提升估值水平

　　“LPR的調節是緩慢下降的，是一個逐步適應的過程，太快的話銀行會受不了。”對于LPR1年期品種4.25%的首次亮相，北京某上市券商首席策略分析師對第一財經表示。

　　新的LPR形成機制與MLF利率掛鉤，一年期LPR在一年期MLF利率基礎上加點形成，20日報價加點95BP。分析人士稱，在MLF利率未動時，LPR只能小幅降息。

　　“4.25%跟我們事前預測的基本一致。這次和MLF掛鉤、加點銀行資金成本、市場供求關系、風險溢價形成，目前MLF的價格是3.3%，余額3.39萬億，這次利率市場化改革主要是反映市場資金成本的變化。” 民生銀行首席研究員溫彬表示，18家銀行的報價要把央行調降的利率通過報價機制反映出來。因此大行報價會比較低；對于中小銀行的報價就是4.3%，去掉兩頭就在4.25%左右。

　　公開數據顯示，1年期、5年期以上貸款基準利率自2015年10月24日以來分別維持在4.35%、4.90%。

　　同時分析人士認為，新的LPR應該和此前1年期貸款隱藏利率的9折去對比，也就是4.35%的9折即3.915%。只有當LPR利率低于3.9%才可以認為是降息。

　　光大證券固收分析師張旭則表示，LPR降低了6個BP，與“降息6BP”不一樣，首先LPR影響更為“緩釋”；其次LPR的信號作用更為適中；在“MLF-LPR-貸款實際利率”的傳導鏈條中，LPR直接作用于銀行貸款，引導債券利率下行的作用并不顯著。

　　“利率并軌能夠降低1%左右的融資成本，增加企業利潤水平，提升估值水平10%~20%。”上述北京上市券商策略分析師則預期。

　　仍是底部

　　截至周二收盤，上證指數收盤微跌，止步四連漲。深圳本地股延續強勢，農業股大漲；哈藥系個股尾盤拉升；券商沖高回落。

　　進一步來看，滬指微跌0.11%，報收2880點；創業板指跌0.69%。非銀沖高回落，截至收盤非銀金融（申萬一級）下跌0.75%；有色金屬上漲1.03%，漲幅排名第一；食品飲料上漲0.78%，順鑫農業（000860.SZ）上漲4.45%，盤中刷新歷史高點；貴州茅臺（600519.SH）上漲1.34%，報收1070元/股。

　　“市場需要消化業績及抱團過緊的壓力，短期市場大概率會震蕩，觸發A股Q2調整的政策、海外、實體三因素已有不同程度修復。”上述上海公募基金經理建議在中報季末期再考慮加大布局。

　　“盡管系統性上漲動力不足，但并不會造成相對收益率較弱，比如滬深 300 市盈率目前為 11 倍，假設有經濟增長 7-8%，同時分紅 2~3%，加起來仍然有 11 倍，是最有吸引力的資產之一。”

　　實際上，多位基金經理認為，現在整個市場上系統性的機會是缺乏的，很難迎來整個市場的普漲，但是現在迎來了結構性的慢牛、是核心資產的慢牛，即使現在大盤不到2900點，但是茅臺股價已經在 1100 元附近了。

　　8月20日，貴州茅臺（600519.SH）尾盤拉升，截至收盤報收1070元/股，最高時達到1073.68元/股，逼近歷史最高點。

　　“大牛市基礎可能還不具備，但現在2800~2900的位置相對來說是個底部。”深圳一位資深公募基金經理表示。

　　“我們預期市場能夠重回3000點上方，預計持續整個金秋?！睆堄颀埛Q，從投資方向上來看，利率下降的過程中，現金流分布在未來的行業久期大，彈性高，成長型的行業最為占優。

　　此前的一天，市場在多重利好影響下走出了大陽線，市場風險偏好明顯上升。當前位置A股估值水平與外圍股市相比處于低估狀態，高股息率的藍籌股對場外中長線資金仍有較強吸引力。

　　在后市的配置機會上，不少買賣方機構均認為，隨著流動性改善預期及風險偏好提升有利于科技成長（TMT、醫藥）及券商等板塊。

責任編輯：趙子牛