央行昨逆回購600億元 資金面有望平穩跨季

　　分析人士認為，四季度央行可能推出“加息降準”的政策組合

　　本報記者 傅蘇穎

　　昨日，央行發布公告稱，考慮到季末財政支出、金融機構退繳法定存款準備金可部分對沖央行逆回購到期、政府債券發行繳款等因素的影響，為維護銀行體系流動性合理充裕，9月25日人民銀行以利率招標方式開展了600億元逆回購操作。

　　東方金誠首席宏觀分析師王青昨日對《證券日報》記者表示，本周美聯儲大概率加息，金融機構也將面臨季度MPA考核時點，市場利率趨于上行。在保持“合理寬松”的流動性管理目標背景下，本周央行或將加大逆回購等公開市場操作力度，穩定市場利率水平。這也可為仍處高峰期的地方政府專項債發行提供穩定的市場環境。

　　興業銀行首席經濟學家、華福證券首席經濟學家魯政委昨日對《證券日報》記者表示，上周央行加大了跨季資金的投放力度，反映出對跨季流動性的呵護。9月份財政支出力度往往較大。隨著月末時點的臨近，財政支出將釋放流動性，對沖地方債發行的影響，幫助資金面平穩跨季。

　　針對本周美聯儲或再度加息，央行是否會跟隨成為市場關注和爭論的焦點。對此，魯政委認為，央行可能不會跟隨美聯儲上調逆回購利率。一方面，9月中旬以來央行通過公開市場操作將銀行間市場存款類機構7天期質押式回購成交利率（DR007）維持在2.65%左右的窄幅波動，而目前7天逆回購利率為2.55%，此時提高逆回購利率可能引起市場預期不穩定，進而抬升DR007中樞。另一方面，離岸央票的推出也有利于人民幣匯率合理穩定，增強國內貨幣政策的獨立性。

　　王青認為，考慮到短期內市場流動性擾動因素偏多，以及離岸央票推出有助于穩定離岸人民幣匯率，央行本周或不會跟隨美聯儲提高公開市場操作利率。但著眼于四季度，央行仍有可能小幅上調包括逆回購和中期借貸便利（MLF）在內的公開市場操作利率，同時繼續實施1次至2次置換式降準，即推出“加息降準”的政策組合。

　　一方面，在防范化解系統性金融風險列入三大攻戰之首的背景下，總體穩杠桿、結構化去杠桿要求貨幣政策調整有度，避免向市場釋放全面放松信號。另外，當前美聯儲加息縮表正在引領全球貨幣政策正常化進程，全球利率水平趨于上升，若此時中國持續按兵不動（6月份美聯儲加息，我國央行即未跟進），未來將對人民幣匯率和跨境資金流動性帶來壓力。

　　另一方面，由于中美貿易摩擦升級，當前宏觀經濟運行環境穩中有變，穩投資、穩增長需求上升，需要央行以較為寬松的貨幣政策給予支持，當前特別是要疏通貨幣政策傳導路徑，實現“寬貨幣”向實體經濟“寬信用”轉換。而通過置換式降準，可以向所有金融機構補充長期的低成本資金來源，減弱MLF等向央行拆借資金帶來的有利于一級交易商（大型銀行和其他大型金融機構）的現象。在我國，往往是中小金融機構對接中小企業，置換式降準會有助于中小銀行向民營經濟、小微企業提供信貸支持，打通金融服務實體經濟的“最后一公里”。

責任編輯：楊群