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金融體系轉(zhuǎn)型迫在眉睫 專家：發(fā)揮政策利率“錨”作用
徑山報告：金融機構(gòu)公司治理存四大問題 監(jiān)管應(yīng)有牙齒
央行牛慕鴻：在可預(yù)見的未來 可以見到金融機構(gòu)退出
黃益平：政府干預(yù)、替代市場現(xiàn)象仍普遍 邊界不夠清晰
黨的十九大報告中首次提出“現(xiàn)代金融體系”，這是我國對未來一段時間內(nèi)金融業(yè)發(fā)展做出的全局性規(guī)劃。今年上半年，央行等九部委共同編制了《“十三五”現(xiàn)代金融體系規(guī)劃》，為未來一段時期我國金融體系的改革和發(fā)展指出了綱領(lǐng)性方向。
但究竟何為現(xiàn)代金融體系？為何要建立現(xiàn)代金融體系？怎樣建立現(xiàn)代金融體系？這些具體的問題不少人并無概念。
9月15日，由中國金融四十人論壇（CF40）主辦、浙商銀行獨家支持的《2018?徑山報告》（以下簡稱“報告”）在杭州發(fā)布，本次《報告》的主題就是“強化市場機制、構(gòu)建現(xiàn)代金融體系”。該報告的作者們都“來頭不小”，甚至不少來自官方背景。他們包括：
黃益平 CF40 學(xué)術(shù)委員會主席、北京大學(xué)國家發(fā)展研究院副院長
殷劍鋒 CF40理事單位代表、浙商銀行首席經(jīng)濟學(xué)家
張 斌 CF40高級研究員
徐 忠 CF40成員、央行研究局局長
紀志宏 CF40成員、央行金融市場司司長
孫國峰 CF40成員、央行金融研究所所長
洪 磊 CF40理事、證券投資基金業(yè)協(xié)會會長
浙商銀行董事長沈仁康認為，站在當前時點來看，中國金融體系的優(yōu)勢和不足都是比較明顯的，構(gòu)建完備的現(xiàn)代金融體系已是中國金融的當務(wù)之急，縱觀世界，主要發(fā)達國家都已建立現(xiàn)代金融體系，能夠有效地支持經(jīng)濟的運行和發(fā)展，都能夠高效地發(fā)揮資金融通和資金跨期配置的功能。作為一個正在從中等收入國家向高收入國家邁進的大國，中國也必須建立起符合自身發(fā)展特點的現(xiàn)代金融體系。
當前中國金融體系存在三方面突出問題
中國四十年金融改革與發(fā)展的歷程具有鮮明的“重規(guī)模、輕機制”的特點，一方面，金融機構(gòu)數(shù)量繁多、資產(chǎn)規(guī)模龐大；另一方面，市場機制在金融資源配置中的作用還相對有限，政策干預(yù)包括限定存貸款基準利率、引導(dǎo)資金分配、調(diào)控匯率、管理跨境資本流動和控股大型金融機構(gòu)等。
《報告》認為，當前中國的金融體系有三個問題尤為突出，已經(jīng)無法適應(yīng)新階段經(jīng)濟發(fā)展的需要：
一是金融無法滿足實體經(jīng)濟的新需求。儲蓄率下降而消費率上升，這必然會加強家庭對資產(chǎn)性收入的追求。產(chǎn)業(yè)“服務(wù)業(yè)化”和制造業(yè)升級同時發(fā)生，企業(yè)對金融服務(wù)的需求也日益多樣化。因而，金融供、求不匹配的矛盾已經(jīng)非常突出。
二是政府與市場之間的邊界不清楚。金融部門承擔了許多財政的責任，反過來財政又不得不繼續(xù)為金融機構(gòu)兜底。政府干預(yù)甚至取代市場的現(xiàn)象非常普遍，政府不尊重金融規(guī)律、好心辦壞事的現(xiàn)象也很常見。市場機制無法有效實行風險定價并合理配置資金，金融體系維持金融穩(wěn)定并支持經(jīng)濟增長的能力受到了很大的制約。
三是金融監(jiān)管沒能管住風險。過去金融穩(wěn)定主要靠政府兜底，但這也造成了嚴重的道德風險問題。但現(xiàn)行的監(jiān)管框架重機構(gòu)監(jiān)管、輕功能監(jiān)管，監(jiān)管部門之間的政策協(xié)調(diào)不佳，同時監(jiān)管機構(gòu)的專業(yè)性、獨立性也不足，造成了許多金融風險。
如果這三個方面的問題不改變，金融體系就很難支持中國經(jīng)濟的持續(xù)發(fā)展。
其中，政府與市場邊界不清楚的問題早已廣受詬病。這體現(xiàn)在多方面，如政府干預(yù)以致資本市場無法有效發(fā)揮功能，證券發(fā)行仍由行政主導(dǎo)，市場機制不足；缺乏嚴格的市場紀律，金融機構(gòu)沒有市場化退出機制；政策經(jīng)常違反金融規(guī)律、好心辦壞事等。
以近期出臺的不少緩解小微企業(yè)融資難、融資貴問題的政策為例，黃益平卻認為，當局既采取了定向?qū)捤傻呢泿耪撸蚍?wù)小微企業(yè)的銀行提供更多的流動性；也要求商業(yè)銀行執(zhí)行“三個不低于”的監(jiān)管要求，即每年對小微企業(yè)貸款的比例必須上升；同時查處銀行各種“亂收費”，降低小微企業(yè)的融資成本。殊不知小微企業(yè)融資難主要是因為獲客難、信用評估難做并且貸款利率不夠靈活，上面這些政策雖然出于好心，但因為沒有抓住矛盾的本質(zhì)，這幾年小微企業(yè)融資難、融資貴的問題并沒有得到緩解。
中國現(xiàn)代金融體系的核心內(nèi)涵
中國的現(xiàn)代金融體系應(yīng)該是何意？這可以與世界各國的金融體系進行比較參考。《報告》稱，各國五花八門的金融體系可以通過兩個視角來解析：
第一個視角是金融結(jié)構(gòu)，金融體系可以據(jù)此分為商業(yè)銀行導(dǎo)向型和資本市場導(dǎo)向型，前者的典型是德國、日本，后者的典型是美國、英國。
第二個視角是資金配置機制，據(jù)此金融體系又可以分為市場機制類與政府干預(yù)類，前者的典型是香港、新加坡，后者的典型是中國、印度。
但這兩個視角其實是可以統(tǒng)一的，跨國數(shù)據(jù)顯示，通常銀行資產(chǎn)比例高的國家的金融抑制程度也高，德國、日本的銀行資產(chǎn)比例和金融抑制指數(shù)都要高于美國、英國，而中國的這兩個數(shù)據(jù)又都高于德國和日本。2015年，在可查數(shù)據(jù)的130個國家當中，中國金融抑制指數(shù)排在第14位。
當然，很難絕對地說哪個金融體系更優(yōu)。不過，《報告》強調(diào)，從經(jīng)濟發(fā)展的角度看，資本市場通常與分散決策和市場規(guī)則相匹配，也就更能適應(yīng)新興技術(shù)革命，因而資本市場導(dǎo)向的金融體系常常為技術(shù)領(lǐng)先國家的標配。而商業(yè)銀行則更加擅長于動員大量、廉價的資金，也就更能適應(yīng)成熟技術(shù)的大規(guī)模推廣與傳播，因而商業(yè)銀行導(dǎo)向的金融體系常常是技術(shù)后發(fā)國家趕超領(lǐng)先國家的秘訣。
因此，《報告》認為，未來我國應(yīng)發(fā)展以資本市場為主的金融體系。政府提出要“構(gòu)建現(xiàn)代金融體系”。這個金融體系的“現(xiàn)代性”應(yīng)該主要反映在“市場機制”的作用，具體而言可能包括三個方面的內(nèi)容：
一是提高資本市場在金融交易中的比重，即“發(fā)展多層次的資本市場”；
二是增強資源配置中市場機制的作用，即“讓市場機制在資源配置中發(fā)揮決定性的作用”；
三是維護金融穩(wěn)定，即“守住不發(fā)生系統(tǒng)性金融風險的底線”。
構(gòu)建現(xiàn)代金融體系的“七藥方”
理想很豐滿，現(xiàn)實卻骨感。上述對“現(xiàn)代金融體系”涵義的詮釋雖然盡善盡美，但考慮到我國政體、現(xiàn)有金融體系等現(xiàn)狀，在進一步推進金融體系市場化改革的過程中，需要考慮一些現(xiàn)實存在的約束性因素，找到一個“折中”的現(xiàn)實之策。《報告》認為：
一、黨和政府掌控金融體系的需要。這是政治體制的要求，但理想的做法是黨和政府通過宏觀調(diào)控或股東權(quán)利來加強對經(jīng)濟、金融與企業(yè)的領(lǐng)導(dǎo)，而不是在微觀層面干預(yù)機構(gòu)與企業(yè)的經(jīng)營管理。
二、一些經(jīng)濟主體的非市場行為將長期存在。雖然政府一再強調(diào)國企、民企公平競爭，但在現(xiàn)實中很難真正做到。因此，金融體系的市場化改革應(yīng)該考慮設(shè)置一些局部、額外的規(guī)則比如數(shù)量限制來約束非市場行為，控制風險。
三、在可以預(yù)見的未來，銀行仍將在中國的金融體系中占主導(dǎo)地位。發(fā)展多層次的資本市場將是一個緩慢的過程，無法一蹴而就。商業(yè)銀行也應(yīng)該通過進一步的改革、轉(zhuǎn)型，更好地滿足實體經(jīng)濟的新的金融需求。因此，中國的金融體系應(yīng)該進一步市場化，但這不會是一場徹底的、放任自流的市場化過程。
對于究竟如何構(gòu)建現(xiàn)代、市場化、適應(yīng)創(chuàng)新要求的金融體系，《報告》開出了七個具體“藥方”：
第一，真正實現(xiàn)讓市場機制在金融資源配置中發(fā)揮決定性的作用。把金融決策權(quán)留給市場，同時建立金融機構(gòu)準入與退出規(guī)則，打破剛性兌付，減少直至消除資金價格與投資行為的扭曲，完善資金的定價與配置機制。把政府的功能限于宏觀調(diào)控、維持秩序、支持穩(wěn)定和彌補市場失靈等方面。
第二，進一步推進銀行的商業(yè)化改造。改善銀行的公司治理結(jié)構(gòu)，內(nèi)部形成有效的制衡機制，建立新型的銀企關(guān)系，完善商業(yè)銀行風險定價的能力，真正實現(xiàn)借貸利率的市場化。完善商業(yè)銀行的規(guī)范化準入和退出，以存款保險制度為基礎(chǔ)建立商業(yè)銀行風險處置機制和市場退出機制。
第三，圍繞信義義務(wù)發(fā)展功能健全的資本市場。通過賣者盡責、買者自負，實現(xiàn)金融資產(chǎn)公平、合理定價。改革資本市場稅制，鼓勵更多資本通過長期投資承擔風險、獲取收益，為創(chuàng)新發(fā)展提供優(yōu)質(zhì)資本金，破除短期投機和監(jiān)管套利動機。豐富金融產(chǎn)品市場，完善價格發(fā)現(xiàn)和風險管理的功能。
第四，建立支持創(chuàng)新與產(chǎn)業(yè)升級的金融政策。支持創(chuàng)新的金融決策權(quán)也應(yīng)該留給市場，同時統(tǒng)一決策的權(quán)、責，減少“政績工程”，包括各種名不副實的基金小鎮(zhèn)、產(chǎn)業(yè)引導(dǎo)基金。利用“改革試點”和嘗試“監(jiān)管沙盒”，平衡創(chuàng)新與風險之間的關(guān)系。
第五、金融監(jiān)管要守住不發(fā)生系統(tǒng)性金融風險的底線。做到機構(gòu)監(jiān)管與功能監(jiān)管并重、行為監(jiān)管與審慎監(jiān)管共舉，同時增強監(jiān)管政策的協(xié)調(diào)性。既要增加金融監(jiān)管的資源，包括編制與經(jīng)費，也要更合理地配置監(jiān)管資源，適應(yīng)規(guī)模不斷擴大、復(fù)雜性不斷增加的金融體系。
第六，貨幣政策要從數(shù)量型向價格型框架轉(zhuǎn)變。確立央行政策利率以錨定與引導(dǎo)預(yù)期。穩(wěn)定央行流動性操作機制，穩(wěn)定市場預(yù)期。通過調(diào)整央行資產(chǎn)負債表結(jié)構(gòu)，提高調(diào)控市場利率的有效性。疏通利率傳導(dǎo)渠道。完善貨幣政策決策機制和操作機制，建立健全貨幣政策決策信息公開制度。
第七、完善現(xiàn)代金融的法律體系。統(tǒng)一金融立法，改變過去分業(yè)立法、機構(gòu)立法的模式。在法律層面規(guī)范市場退出機制和風險處置機制。及時更新一些內(nèi)容明顯滯后的現(xiàn)行法律，同時增強金融立法的前瞻性。 繼續(xù)強化社會信用體系建設(shè)，約束失信行為和建立個人破產(chǎn)制度。
值得注意的是，金融監(jiān)管體制改革同樣是構(gòu)建現(xiàn)代金融體系的重要組成部分，去年成立的金融委，以及今年成立的銀保監(jiān)會都被看作是新一輪金融監(jiān)管體制的開始。
之后的金融監(jiān)管體制還應(yīng)如何改革？
對此，洪磊建議，我國應(yīng)按照加強功能監(jiān)管和“一件事情由一個部門負責”機構(gòu)改革精神，完善資本市場治理框架。應(yīng)推動“一行一會多協(xié)會”監(jiān)管制度框架，落實機構(gòu)監(jiān)管和功能監(jiān)管。此外，還要處理好行政和自律關(guān)系，發(fā)揮行業(yè)組織自律管理作用。
其中，“一行”即央行，負責貨幣政策，履行宏觀審慎職能，重點防范系統(tǒng)性風險。“一會”即將三會整合成為金融監(jiān)管委員會，對銀行、證券、保險、基金等不同金融機構(gòu)實施機構(gòu)監(jiān)管，通過對金融機構(gòu)的全程縱向監(jiān)管，提高金融機構(gòu)穩(wěn)健經(jīng)營水平；多協(xié)會即多個具有法律授權(quán)的協(xié)會作為行業(yè)自律組織，根據(jù)行業(yè)分工實施分業(yè)自律管理，履行監(jiān)管職能，統(tǒng)一業(yè)務(wù)標準，減少監(jiān)管套利空間，維護市場效率和公平競爭。
這一監(jiān)管模式與國外的“雙峰模式”較為相似。黃益平也對券商中國記者表示，未來中國的金融監(jiān)管框架究竟是何種具體模式還不確定，但可以確定的是，未來的金融監(jiān)管體系應(yīng)該是機構(gòu)監(jiān)管與功能監(jiān)管并重，其個人傾向于“雙峰模式”，即宏觀審慎監(jiān)管和行為監(jiān)管各歸兩個不同的監(jiān)管機構(gòu)負責。
一方面，各監(jiān)管部門要加強分工合作，不留監(jiān)管死角；另一方面，監(jiān)管部門的主要職責是監(jiān)管，促進行業(yè)發(fā)展的職能定位要弱化，以減少監(jiān)管與發(fā)展兩者之間的職能沖突。此外，監(jiān)管部門要加強監(jiān)管力量，監(jiān)管要有牙齒，不管面對什么樣的市場主體（如國企、民企等），都要一視同仁。
責任編輯：楊群
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