文/新浪財經(jīng)意見領(lǐng)袖專欄（微信公眾號kopleader）作家 莫開偉

　　從維護市場穩(wěn)定角度出發(fā)，地方商業(yè)銀行A股IPO宜慢放行，證監(jiān)部門還有必要采取措施，妥善解決限售股對市場的沖擊，解決A股市場熱衷炒作新股，導(dǎo)致港股價格低于A股發(fā)行價格，出現(xiàn)的無風(fēng)險套利炒作問題。

　　隨著鄭州銀行完成A股申購，第10家“A+H”上市銀行也即將誕生，而在“A+H”上市銀行隊伍中也第一次出現(xiàn)了地方銀行的身影。上周，鄭州銀行A股網(wǎng)上申購。鄭州銀行此次發(fā)行總計不超過6億股A股，每股發(fā)行價格為4.59元，其發(fā)行市盈率為6.50倍（每股收益按照扣除非經(jīng)常性損益前后孰低的2017年歸屬母公司股東的凈利潤除以發(fā)行后總股本計算），預(yù)計募集資金總額為27.54億元。

　　鄭州銀行完成A股申購意義重大，這是證券監(jiān)管部門首次放行地方商業(yè)銀行A+H模式，同時也將是2014年以來申請回A的在港上市銀行中首家成功上市銀行。這表明，只要條件具備，地方商業(yè)銀行A+H模式證監(jiān)會是認(rèn)可的，這給了眾多在港上市的地方商業(yè)銀行一顆定心丸，接下來，必將有更多的在港上市地方商業(yè)銀行尋求A+H的上市模式。據(jù)統(tǒng)計，除已批準(zhǔn)上市的鄭州銀行和因自身原因退出IPO申請的哈爾濱銀行、盛京銀行和徽商銀行外，目前H股中排隊等待A股上市的地方商業(yè)銀行仍有廈門銀行、重慶農(nóng)商行、浙商銀行。首次放行地方商業(yè)銀行A+H模式，原本應(yīng)該為證券監(jiān)管部門點贊的，因為即使沒有政策上的限制，就是突破既定俗成的不成文規(guī)矩也能凸顯管理者的胸懷和勇氣，但是筆者以為，在A股跌跌不休之際，地方商業(yè)銀行A+H模式還是慢放行的好。

　　首先放行地方商業(yè)銀行A+H模式，是錦上添花，而非雪中送炭。證券市場是一個直接融資的市場，資本市場的資金也是有限的，用有限的資金支持具備發(fā)展前景但缺少發(fā)展資金的企業(yè)，使其得到更好的發(fā)展，才更符合我國發(fā)展資本市場直接融資的初衷。但是，H股上市地方商業(yè)銀行，很少有真正缺少發(fā)展資金的，其募集資金的理由多數(shù)都是未雨綢繆防范未來資本監(jiān)管壓力，而非當(dāng)下急需。如鄭州銀行，其2015年、2016年、2017年6月末資本充足率分別為12.20%，11.76%，12.08%；撥備覆蓋率分別為258.55%，237.38%，208.84%，高于150%的監(jiān)管指標(biāo)；其凈利潤分別為33.55億元，40.44億元，23.25億元。可見，即使受到經(jīng)濟增速下行影響，不良貸款持續(xù)走高，其資本充足率仍然保持了相對的穩(wěn)定，且高于監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)，這表明其內(nèi)部資本補充能力較強，當(dāng)下并沒有過多的資本補充壓力，而且其每年凈利潤高達40億元，本次募資的27.54億元是可以通過利潤分配的方式補足的。退一步講，真遇到資本補充壓力，其補充資本的渠道并非只有A股上市募資一條路。

　　其次放行地方商業(yè)銀行A+H模式，對A股資金市場抽水作用明顯，不利于當(dāng)下資本市場的穩(wěn)定。8月24日，金融委還召開了一次防范化解金融風(fēng)險的專題會議，此次會議首次將聚光燈對準(zhǔn)資本市場。會議強調(diào)要通過扎實推進改革開放，創(chuàng)造良好市場預(yù)期，維護金融市場穩(wěn)定。面對跌跌不休的A股市場，一些媒體發(fā)出暫停IPO的建議，筆者不能認(rèn)同，但蓄水養(yǎng)魚或是少抽水養(yǎng)魚的道理筆者還是支持的。而銀行總股本普遍偏高，即使按照不低于10%的發(fā)行量計算，其募資額度也是數(shù)倍于其它行業(yè)上市公司，如鄭州銀行，此次公開發(fā)行6億股，募資27.54億元，對市場抽水作用明顯高于其他行業(yè)IPO企業(yè)，更讓擔(dān)心的則是其今后數(shù)十億限售股解禁對市場的沖擊。以及上市銀行巨額的發(fā)債。如江陰銀行2016年7月上市，2017年3月董事會通過了發(fā)行可轉(zhuǎn)債議案，于2018年2月成功發(fā)行20億元可轉(zhuǎn)債；無錫銀行2016年9月上市，同樣于2017年3月董事會通過了發(fā)行可轉(zhuǎn)債議案，并于2018年2月成功發(fā)行30億元可轉(zhuǎn)債。

　　最后放行地方商業(yè)銀行A+H模式，發(fā)行價格差異滋生港股市場無風(fēng)險套利，不利于資本市場管理。通常情況下，A股市場股票估值都要高于港股市場股票估值，以鄭州銀行為例，其發(fā)行價格為4.59元，市盈利為6.5倍，高于銀行板塊5.51倍市盈率，而截止9月13日，其在港股的價格為4.03港元，折合人民幣價格為3.52元，市盈率為4.1倍。A股發(fā)行價格高于港股價格超過30%。這給了港股市場無風(fēng)險套利機會，8月15日，鄭州銀行港股價格單日最高漲幅達到45.99%，收盤漲幅達到20.19%。而在5月22日A股市場成功過會后，其港股價格從最低3.46元，漲到最高6.08元，漲幅高達75.72%。

　　總之，從維護市場穩(wěn)定角度出發(fā)，地方商業(yè)銀行A股IPO宜慢放行，證監(jiān)部門還有必要采取措施，妥善解決限售股對市場的沖擊，解決A股市場熱衷炒作新股，導(dǎo)致港股價格低于A股發(fā)行價格，出現(xiàn)的無風(fēng)險套利炒作問題。可以考慮的措施是取消限售股制度，當(dāng)“物”不再稀有，其價格也“貴”不上去了。同時，可將IPO向國家亟需的高新科技產(chǎn)業(yè)和民生保障所需的產(chǎn)業(yè)傾向，也就是向生產(chǎn)與經(jīng)營的實體經(jīng)濟傾向，遏制IPO導(dǎo)致融資過分向金融企業(yè)集中，發(fā)揮IPO支持重點企業(yè)、重點經(jīng)濟領(lǐng)域的作用。

　　(本文作者介紹：知名財經(jīng)評論人、獨立經(jīng)濟學(xué)者)