新浪財經訊 3月7日消息，瑞銀“兩會解讀及中國市場投資策略”媒體電話會于今日上午十點半舉行，瑞銀證券中國首席策略分析師高挺博士針對兩會期間李克強總理政府工作報告，及未來中國市場投資策略進行解讀。高挺博士表示，調低撥備覆蓋率對銀行是有利的，銀行可以實施的話可以立刻轉換為盈利的部分。

　　以下是瑞銀證券中國首席策略分析師高挺博士全文實錄：

　　各位媒體朋友大家好，兩會還在開，未來還有不少時間，可能有更多的一些政策的信號。所以今天主要是針對克強總理政府工作報告里，尤其是說到未來的政策取向和工作重點這塊。讀完報告有一個大體的感覺，去年召開了十九大，年末召開了中央經濟工作會議，再到兩會的具體政策取向，到今年的工作重點，連續性還是比較強。這次可以說是之前重要會議的具體體現。

　　第一，對增長目標稍微有些淡化，還有6.5%左右的增長目標，但是沒有說爭取做得更好。在貨幣增速、信貸增速也沒有具體的數字，基本維持去年的狀況，也沒有固定資產投資增速的指標。但把11月城鎮調查失業率放在目標里，感覺是從增長速度這塊，稍微有一點淡化，偏向就業等更綜合的東西。這從去年提出的所謂從高速增長轉到高質量增長，大體的基調是比較一致的。

　　更多的宏觀方面，胡博士會講得比較仔細，我從報告解讀更想說一些對行業方面，我覺得比較重要的點。

　　首先金融風險的控制，防范金融風險去年提了三大攻堅戰。今年初到現在有不少具體的細則和實施，看過去還是非常重要的防風險的一年。提了很多重要的方面，金融體系風險，從實際的做法上也看到，地方財政、地方債務風險的控制等等。兩會之后，大家回到工作崗位可能會有更多的細則出來，尤其是去年大的資管監管新規，會有一般的征求意見稿，形成定稿，會陸續有一些新措施。這些對非標、影子銀行的控制，加上對地方財政的管理，地方債務的監管等等，應該會對經濟產生一些影響或者說抑制。但今年定在6.5%，去年是6.9%的經濟增長，經濟增長放緩一些也正常。

　　所以這點我會比較關注，第一是本身對金融體系會產生什么樣的影響，尤其是對金融企業、金融公司的業務端產生什么樣的限制。第二是擴散到整個經濟的影響，因為金融跟信貸、影子銀行有關系，對投資領域影響可能更大一點，我們都判斷今年增長會低一點。

　　第二供給側改革。去年供給側改革比較強調產能淘汰，尤其是鋼鐵和煤炭都有目標。去年也說到房地產去庫存，今年有點不一樣，首先房地產去庫存的說法沒了。在去年和前年銷售非常強的情況下，庫存已下降到一定程度，這不是首要的任務。對行業來講還是比較重要，去庫存的過去兩年，主要是針對三、四線，當時說庫存比較高。

　　所以三、四線的房地產政策、房貸政策等等偏向積極。因為去年的工作任務就是房地產去庫存。今年不提“去庫存”，是否意味著政策導向稍微發生一些變化？不是那么積極而是走向比較中性，可能對房地產可能會產生一個影響，這是供給側改革的一個點。第二個點，我們還是有產能淘汰，比如鋼鐵淘汰3000萬噸，煤炭淘汰1.5億噸?！笆濉币巹澲袃蓚€行業的產能淘汰加上今年的目標，基本已經達到整個“十三五”的目標，我們很可能提前兩年實現“十三五”的目標。

　　在這種情況下，未來量化淘汰方式是否就會逐漸淡去，更多的是通過別的手段抑制產能偏向過剩的行業呢？不盲目擴張投資，這里突出一個環保。因為環保的要求非常強，其實環保已經對很多行業的產能擴張形成一個抑制。環?？赡軙絹碓街匾?，量化減產可能會少一點。這次供給側改革的高度提得更高，不止是產能淘汰和去庫存，而更多的是提整個產業結構的升級，也說到了具體的行業，比如新能源汽車、新材料、5G等等，李總理的報告中都提到了。從細節去產能、量化去庫存，到給企業減負，通過產業政策扶持先進制造業等政策。

　　第三民生扶貧。個稅起征點要提高，具體提高到哪里我們還不知道，很快我們就應該知道了。精準扶貧接著去年的說法，這些對消費應該還是有幫助的。尤其是個稅起征點的提高和扶貧。今年要減少農村貧困人口1000萬，中間有異地搬遷280多萬人，偏向中低收入人群的收入支持和公共服務提高，從行業的角度來說，更多的是幫助中低端消費。

　　另外就是環保，環保本身力度很大。未來很多供給側改革會通過環保政策、信貸政策等來維持，避免產能過剩的重新出現。所以環保還是一個大的方向，環保相關的包括清潔能源等行業都會受益。

　　還有很多點，我就簡單介紹一下在這種情況下如何看待市場。首先無論是A股還是H股，都有一段大幅下挫，這跟海外的波動有關。從我們自己的研究和判斷來說，一季度整體經濟狀況比較平穩，上市公司的盈利也沒有發生特別大的逆轉，總體穩定。更多的是一個情緒面，海外波動影響比較大。這個影響會比較短期。我們判斷今年整體盈利增長接近10%這樣一個速度，MSCI中國，主要是H股12%，A股、滬深300，我們預測8%左右。今年整體市場是不錯的市場。

　　有幾個行業我們比較看好，一是金融監管體系加強，去杠桿，防風險，繼續實施時間更長一點會感覺金融體系的穩定性更好。原來很多投資者擔心壞賬等等會淡化，整體來說我們比較看好銀行這種大的體系，在大改革舉措下，對他們的信心逐漸增強。

　　第二從十九大到現在一直比較強調新興產業，包括自動化、IT公司，對這類企業有傾斜。中國近些年R&D投入增加，優勢逐漸體現出來，同時又有比較多的政策扶持，是可以看好的領域。

　　另外環保和消費，前面我提到了兩大趨勢。環保不僅是處理污水、處理垃圾，大力推動清潔能源，比如太陽能相關的。另外消費，對高中低端消費是比較正面的。未來經濟有些放緩，投資有些下滑，但整體影響不大。

　　提問環節：

　　1、提問：瑞銀下調撥備覆蓋率，您覺得對內地銀行是否有幫助，幫助效用是否大？

　　高挺：調低撥備覆蓋率對銀行是有利的，銀行可以實施的話可以立刻轉換為盈利的部分。還是一個比較有意思的現象，我們整體對銀行體系監管在加強，但為什么在這時候會下調撥備？這反映了兩方面的問題，第一銀監會對現在銀行資產質量的擔心沒有那么多，尤其這輪經濟上行后，信用周期在向好的方向走。第二希望銀行可以把壞賬撇清，消除NPL等有一定的壓力，撥備下調后，給銀行更多的空間在盈利方面來做調整。從整體來說，對銀行來說肯定是正面的，還反映了整個監管層對銀行體系這段時間的改善有一定的認可。銀行的監管有很多別的指標在里頭，包括資本充足率等。大幅放松監管等等，至少在未來銀行對壞賬的處理，對利潤的平滑，對經濟提供貸款的靈活度增加了一些，整體是正面的。

　　　2、提問：最近關于資本市場支持新經濟的討論比較多，包括綠色通道、獨角獸回A股上市，您怎么評價類似獨角獸這種同股不同權或者VIE架構的特殊公司在A股上市的可行性，對A股市場會有哪些影響？

　　高挺：最近提到CDR，目前的上市制度是不允許的，現在的法律法規和做法跟這個是不匹配的。如果需要在這方面有所突破，法規上需要做一些調整，這取決于進度。CDR以及政府支持的新興行業（云計算等），很大程度還是反映整體政策傾向高科技和新興產業的天下和支持。大的宏觀政策是推動產業升級。有很多技術上的障礙，我的猜測這會是一個逐漸的過程。不會立刻實現，但預期監管部門會做很多事前準備。如果準備到位的情況下，會產生影響。對海外上市的科技企業，現在是比較大的比較有優勢的，相比目前已經在A股上市的企業，質量更高。他們回到A股會受到更多投資者的關注和認可。因為大家會挑，如果行業配置有新選擇，會對現有A股上市公司的股價產生壓力。這是一個逐步的過程，需要花時間。

責任編輯：楊群