5月14日，2022清華五道口首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家論壇開幕，上海重陽投資管理股份有限公司合伙人、董事長兼首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家王慶分享討論。

　　王慶表示，自己來自于投資機(jī)構(gòu)，投資機(jī)構(gòu)是所謂的買方，在同樣分析宏觀問題時(shí)的視角略有不同。他表示，資產(chǎn)價(jià)格表現(xiàn)已經(jīng)對我們的經(jīng)濟(jì)下行風(fēng)險(xiǎn)做了提前的反映。比如說高頻的采購指數(shù)是大家都關(guān)注的短期經(jīng)濟(jì)增長動能的指標(biāo)，這個(gè)指標(biāo)具有比較強(qiáng)的領(lǐng)先性，但實(shí)際上資產(chǎn)價(jià)格更加敏感。從我們的政策制定者和研究者來講，也可以花一定精力關(guān)注資產(chǎn)價(jià)格的變化，資產(chǎn)價(jià)格變化本身是很重要的數(shù)據(jù)來源，是對傳統(tǒng)的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)體系很重要的補(bǔ)充，因?yàn)楫吘故琴Y本市場參與者，通過真金白銀的交易來反映數(shù)據(jù)，這樣比較及時(shí)也比較真實(shí)還比較透明。

　　從數(shù)據(jù)反映看，我們的資本市場資產(chǎn)價(jià)格中對于宏觀經(jīng)濟(jì)周期比較敏感的那部分在2010年下半年出現(xiàn)明顯惡化，已經(jīng)預(yù)示了相關(guān)的風(fēng)險(xiǎn)。我們有關(guān)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)尤其是高頻的采購數(shù)據(jù)只是在最近兩三個(gè)月才開始很快調(diào)動向下，如果看資產(chǎn)價(jià)格的表現(xiàn)，它早就做出了反映，如果關(guān)注資產(chǎn)價(jià)格的變化對于經(jīng)濟(jì)增長的隱性預(yù)期反映，似乎當(dāng)前有所企穩(wěn)。他認(rèn)為，當(dāng)前影響經(jīng)濟(jì)增速短期動能的是疫情，如果本輪疫情的影響有可能會超越2020年初的影響，對比2020年初來看，即使比較具有前瞻性的資產(chǎn)價(jià)格也沒有對這一下行經(jīng)濟(jì)作出反映，其他的指標(biāo)更加滯后。

　　他提出一個(gè)問題，“我們這次是否不一樣？他呈現(xiàn)出12個(gè)新增社會融資的量和滬深300指數(shù)的表現(xiàn)，直觀看是有正相關(guān)關(guān)系的。宏觀流動性寬裕的時(shí)候是資產(chǎn)價(jià)格上漲、股市上行的行情，收縮就承受壓力。如果我們關(guān)注資產(chǎn)價(jià)格的信號給我們的啟示，有兩次，一次是2020年初，我們從圖中看到社會融資上行，股票下行。這個(gè)時(shí)候發(fā)生了新冠疫情的爆發(fā)尤其是武漢疫情的爆發(fā)，但是這一次，持續(xù)時(shí)間不長。

　　第二次是當(dāng)前，如果我們基于市場預(yù)測，現(xiàn)在市場形成的一致預(yù)期就是今年全年的新增社會融資達(dá)到33-34萬億。理論上來講我們股票市場應(yīng)該沒有太大的下行風(fēng)險(xiǎn)。但是，現(xiàn)在卻出現(xiàn)了跟2020年初一樣的情況社會融資的走勢和股市的走勢完全相反的情況，這給我們提出一個(gè)問題，這次是否不一樣？不一樣是兩個(gè)不一樣，第一是不是股市錯(cuò)了？另外可能是我們所有的或者是市場一致預(yù)期的社會融資的走勢錯(cuò)，不會達(dá)到33、34萬億，有可能會向下，這也是一種可能，正如剛公布最新4月份社會融資數(shù)據(jù)一樣超預(yù)期低。

　　為什么有兩個(gè)可能不一樣，我提出兩點(diǎn)可能。第一點(diǎn)，如果股票市場錯(cuò)，正如在2020年初一樣股票市場錯(cuò)，那一定是高估了疫情對經(jīng)濟(jì)的影響，因?yàn)?020年初就是這樣，后面證明股票市場是錯(cuò)的，追上了社會融資的表現(xiàn)。

　　第二點(diǎn)，如果宏觀經(jīng)濟(jì)分析師判斷社會融資未來走勢是錯(cuò)的，我猜想一定是低估了房地產(chǎn)市場面臨的困難，因?yàn)橹袊姆康禺a(chǎn)市場不僅是一個(gè)支柱行業(yè)，同時(shí)也是中國貨幣創(chuàng)造、信用傳導(dǎo)重要的載體和機(jī)器。如果房地產(chǎn)行業(yè)遇到的困難無法解決就無法形成有效的信用傳導(dǎo)，也許很多研究同行預(yù)判今年的社會融資可能無法實(shí)現(xiàn)，所以這也是今年的不一樣。

　　最后他作為主持人，留下兩個(gè)問題：第一，疫情有多嚴(yán)重？第二，房地產(chǎn)市場問題有多嚴(yán)重？“我更多是提出問題沒有答案?！?/p>

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責(zé)任編輯：蔣曉桐