華融證券首席經濟學家伍戈

　　新浪財經訊 “中國財富管理50人論壇2018第六屆年會暨與孫冶方經濟科學基金會戰略合作簽約”于10月13日在北京舉行，主題為：全球格局變化下的風險化解與財富管理轉型。華融證券首席經濟學家伍戈出席并演講。

　　伍戈認為，抑制房價上漲這個說法是有問題的，“CPI每年都在漲，房價不漲就是跌”，“對于供不應求的，該漲的就要漲”，他還指出，政府的手應該適當退出房地產市場，讓市場規律發揮更大作用。一二線房地產市場還有上升空間，三四線城市或將下行。

　　對于人民幣貶值問題，伍戈認為，貶值沒有問題，人民幣貶值有好處，“貶貶”更健康。

　　以下為發言摘編：

　　伍戈：我覺得現在最重要的問題是，還是要嚴格的把概念界定清楚，不要說為了發展實體經濟，所以虛擬經濟就一定怎么樣。我多說一句房地產，在我們所有國內的經濟動能中，最關鍵的一個行業就是房地產，根據我們投入產出表的計算，只有房地產行業才是真正帶動我們上中下游最重要的行業。

　　在這種情況下，如果說為了打壓房價，而把所謂的房地產不允許融資，這種簡單粗暴的懶政行為融入進去，我覺得是非常危險的。如果說要打壓房地產價格，應該打壓需求，可以把投機那部分需求打壓住。如果房地產投資的動能在未來進一步衰竭，可以想象未來中國經濟可能會面臨更嚴峻的挑戰，從這個意義上說，即使貨幣再發力，在行政上把這些房地產還有這些實體的部門給打壓，可能會給貨幣政策傳導機制造成更嚴重的阻礙。

　　回到房價和匯率，客觀講，如果我們能預測準，我們就沒必要爬格子了，我覺得前提條件是至關重要的。在這樣一種情況下，比如說到房子的事情，很多事情我們做事后評論是相對簡單的，比如對4萬億做事后評價，說那時候太猛了，但是在這種情況下，作為決策者而言，回頭看到底怎么樣，可能還要更長的時間來看這個事情。

　　另外包括棚戶區改造，大家想過沒有，在做那個決策的時候，在那個情況下實行結構化的因城施策，可能方向上是對的，但是度的把握是很難的。但是對于房價和棚戶區改造這個事情，還是得辯證地看，起到了基礎作用。如果沈首席說我們這么多悲觀的經濟學家聚在一起，正能量是什么，正能量就在于客觀上和兩三年、三四年相比，中國的經濟在很大程度上已輕裝上陣，別忘了我們國內最主要的一條線是什么，是供給側改革，現在去產能已經到了后半場，這對整個當時負重的中國經濟而言是多么好的事情。

　　去庫存，當時大家對三四線房地產那么多擔心的時候，現在去庫存也去得差不多了。從這個意義上講，從供給側角度而言，其實供給側改革的腳步現在已經進入到下半場，如果我們的總供給在供給約束方面邊際在改善，甚至基于更多狀況的供給側改革的要素，擴張供給曲線，整個中國經濟能向著更好的方向發展。你要預期這些東西是什么樣的，建立在我對宏觀把握的前提條件下。在這些情況下，我個人理解，基于現在這么低的房地產庫存，對重要的一二線城市，房價依然有上漲的空間。

　　匯率破不破7根本無所謂，破了也就破了，沒破也就沒破。即使我們到了7的邊緣，但7的邊緣時，那時候事件相對緩和，有一個漸進的形式突破7，其實也是輕舟已過萬重山。基于中美現在大的格局和基本面，美國經濟基本向上，中國經濟基本向下，我覺得貶值的幅度至少可能會基于貶值的中位數，取決于美元的強弱，而不取決于中國基本面的變化。對于明年客觀上講我沒有那么多的科幻小說，但是從一個趨勢而言，可能貶貶更健康，能夠應對貿易戰，只是順著市場的方向這樣貶，對中國形成均衡也有幫助。

　　現在關于房地產和消費大家比較糾結的一個問題，大家總感覺到我們房地產價格過高了，大家買了房之后就沒有錢消費了，這是一個很樸素很直觀的理解，比如說我買了房子，我買了房子之后可能大量的工資要去還貸款，所以我就不會自己再花錢去看電影，除非單位發票。這個直觀感覺是有一定道理的，但是這種微觀的感覺是不是一定對應宏觀的經驗呢？比如說房價過高或者過度的棚改貨幣化，是不是造成居民的消費受到抑制，或者說居民的杠桿率上升是不是會抑制居民的消費。

　　我是從全國范圍來看，消費是由什么決定的，從宏觀意義上理解，消費只取決于兩個因素，第一你的收入或者是人均的收入、人均的GDP，第二，你的邊際消費傾向，大家都知道邊際消費傾向是很難變化的，這種情況下影響消費的就是人均的收入、人均的GDP，如果我的人均GDP被拉動起來了，通過短期的刺激，實際上對消費就是拉動。通過房地產，不管是棚改貨幣化還是整個房地產，周期帶動起來了，從宏觀意義上而言是拉動消費而不是抑制消費的。從這個意義上講，棚改貨幣化或者是整個房地產投資或者房地產在過去兩年具有韌性，其實對整個宏觀經濟而言對消費是個拉動的作用，當然我不否認對于某一些局部的地區由于過度的加杠桿可能會造成資產負債表的問題，引發風險，從而抑制消費。但是房地產作為中國最主要的支柱而言，棚改貨幣化對消費是支持作用，而不是抑制作用。

　　我覺得抑制房價上漲這個說法是有問題的，房價不漲就是跌，CPI、PPI每年都在漲，這個東西不能一概而論，還是得因城施策，對于過快上漲的確實不能讓它再漲了，但是對供不應求的，該漲的還是應該漲，讓政府的手在房價這個領域更多的退出一點，而不是再進一點，我覺得這才是貫徹十八屆三中全會以來最重要的決議。

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責任編輯：謝長杉