8月20日消息，由中國財富管理50人論壇舉辦的“2022夏季峰會”在京舉行。中郵理財董事長吳姚東出席會議并發表演講。

　　吳姚東表示，目前，銀行理財嵌套的投資規模是12.65萬億，其中公募基金是1.25萬億，占到銀行理財總資產的4%，這個比重還有提升空間。銀行理財以固收、債券投資以及“固收+”，通過增加權益，增厚收益的方式來提升組合的收益率。

　　而養老理財一般投資收益率普遍是5.8%-8%，對過去銀行理財來講，加權平均收益率3.61%的投資能力和資產配置的要求是較大的提升。吳姚東預測，以養老理財為突破口，對銀行理財未來資產配置要求會有比較大的牽引。

　　以下為嘉賓發言全文：

　　我也是第一次參加50人的活動。50人給我的課題是資產配置，我還不是那么胸有成竹，因為講資產配置，銀行理財這一塊，后面的保險、基金，應該是比我們更有發言權。因為這么多年，銀行理財，雖然說凈值化以后發生了天翻地覆的變化，符合資產管理規律這條道路上，自我改革、革新，取得了非常大的成績。但整體上資產配置、銀行理財，從結構上來看，仍然沒有改變以固定收益為絕對主體的格局。

　　當然，我也希望借這次機會，用銀行理財自己的發展路徑以及客群的特征以及自己的產品開發的結構，可能自己在資產配置上出現了一些新的變化或者特點，給大家做個分享。

　　前面的主題是高通脹，勢必也會帶來對宏觀形勢和利率環境的一些變化。在這個話題上，銀行理財長期做固定收益，在這些大的形勢變化、利率市場的變化方面，應該有它相對的優勢。

　　對形勢簡單過一下。因為我相信后面的專家應該有更多的心得。未來，全球不確定性應該是在上升，資產配置的難度在加大，在高通脹以及我國經濟三重壓力環境下，整個投資都面臨著一個“資產荒”的時代。全球經濟和通脹都處于十字路口，在過去兩年中，資產風格的轉向應該表現得比較劇烈，變化也會比較大。

　　整個的高通脹，在中國和美國，大家總喜歡兩家來比的話，通脹的走向來看，以及貨幣政策的走向來看都出現了一個分離的趨勢。

　　從長期來看，中美的貨幣政策可能又從分化轉為趨同。

　　從中長期看，國內外的利率都是一個溢價南上（音）的趨勢。

　　短期來講，由于整個國內貨幣政策導致寬松，股市受債券收益率低位的影響，我覺得年內股債的性價比在結構上稍微優于債券。從長期來看，今年股債的調整應該說都給市場帶來了一個長期的配置機會。

　　銀行理財經過凈值化改革以后，在資產配置上，在它的傳統的優勢基礎上也出現一些變化。保持不變的，以債券資產、定期存單為主的投資占比在持續擴大。過去的非標原來是銀行理財的特點或者優勢，在《資管新規》落地以后，這一塊的資產配置在收縮。通過權益資產和公募基金實現多元化配置，在過去一直都存在。在2021年的時候，有個擴大的趨勢，在今年來看，除了公募基金稍微有點增加以外，權益資產受市場的波動影響，這一塊占比上是在回調的。

　　銀行理財是債券資產配置的絕對主體。到去年年底，銀行理財持有債券17萬億，其中信用債15萬億，占全市場信用債存量的35.8%，持有同業存單4.3萬億，占全市場同業存單存量的30.9%。

　　同業存單這兩年已經取代了銀行存款，成了第二位的固定收益類的占比品種。這兩年對絕對收益的追求，對這一塊打底的資產需求，銀行理財呈一個上升的趨勢。

　　在權益資產配置上，去年底整個權益資產占比是3%，整體水平還是比較低。從去年年中比較高點的時候，還有4%點多，今年年初以來，到現在，權益占比是一個回調的趨勢。

　　未來看，銀行理財除了在傳統的固收領域要承擔更多責任以外，應該積極參與多種資產配置，立足新發展階段，服務新發展格局，要在資本市場改革和中國經濟轉型升級中支持服務實體經濟，要發揮更大的作用。

　　資產配置也受產品結構的影響，產品結構的背后受投資者需求的管理影響。

　　這張圖來看，現在銀行理財產品的風險等級，85%以上還是集中在PR1、PR2的產品，在PR3、PR4這樣的產品占比不到1000億，整個就是0.3%左右。

　　我們在投資者風險偏好四級、五級成長型和凈值型的資產占比是22%，銀行理財在服務這類客戶群體方面還有很大的空間。

　　無論是產品或者資產配置或者收益風險比，對滿足更高端客戶的群體能力，銀行理財還需要有比較大的提升空間。

　　從產品結構來看，銀行理財現金管理產品的占比，過去兩年在明顯地下降，“固收+”產品的占比在快速上升。混合類的產品占比，所謂“多資產、多策略”是銀行理財發展的方向，但這兩年變化占比并不是特別大。在固收+方面，短期限的存貸產品和較長期限，一年以上的長期限產品，應該說是增長最快的品種。

　　從未來來看，銀行理財受制于它的發展路徑以及渠道、信譽，還有客戶的需求，滿足客戶避險和流動性需求，雖然是它的第一最大的客戶群體，不斷滿足客戶對風險收益要求更高的產品，仍然是銀行理財最重要的發展任務。未來，銀行理財要繼續發揮低波穩健的優勢，不斷優化資產配置結構。

　　從現有的產品來看，這一張圖也是看，在固收類產品，特別是固收+，目前的銀行理財投資于權益占比還是比較小的。

　　從公募基金來看，在“固收+”占比，權益類資產遠遠低于公募基金這一塊的占比。在混合類資產方面，我們整體的銀行理財，在固收類和混合類產品的實際占比都在10%以下，絕大多數。而且在權益類資產方面，大部分現在還是通過委外或者說FOF這些方式進行間接的配置。

　　債券資產仍然是理財資產的壓艙石。

　　目前在銀行的債券固定收益類資產中，信用AA級、AA+評級以上的信用債是12.84萬億，占比60%；AA+以下的信用債是1.65萬億，占比7.8%。未來隨著銀行理財的規模不斷擴大，加強債券的投研能力，增加信用挖掘，更好地服務于國家在綠色，新的發展戰略以及支持地方經濟發展方面，銀行理財還需要發揮更積極主動的作為。

　　非標資產，目前仍是理財的相對優勢所在，但是，非標結構也在發生變化，傳統的信貸以及委托信貸資產的模式在大幅度收縮。私募供應鏈、理財直融、（北京所），這些類私募債的品種方面，最近增長的相對較快，但整體來看，非標轉標更多地向權益資產的方向轉化，這個趨勢也是各家理財子突破的一個方向。

　　在權益資產方面，我們還是在積極地通過FOF、MOM等方式開展權益投資，也在積極地做股票的直投，結合負債端的特點，我們會更加地緊跟產業發展的中長期趨勢。一方面會關注穩收益的品種，穩增長的品種；另一方面結合產業發展方向，重點關注新型制造、新零售、新服務以及平安中國、綠色中國，這樣一些板塊。

　　整體來看，我們通過整個銀行理財最近一個報告，銀行理財嵌套的投資規模是12.65萬億，其中公募基金是1.25萬億，占到銀行理財總資產的4%，這個比重，目前還是一個比較低的水平還有提升的空間。對公募基金或者說委外投資，銀行理財，目前來講還是以追求絕對收益，以固收、債券投資以及“固收+”，通過增加權益，增厚收益的方式來提升整個組合的收益率。

　　銀行理財最新的一個大家話題比較多的是養老理財。現在，我們期限是5年期，投資收益率現在普遍是5.8%-8%，對過去銀行理財來講，加權平均收益率3.61%的投資能力和資產配置的要求是一個比較大的提升。在這期間還要適合銀行理財注重均衡穩健的特點，我們的權益投資占比控制在20%以下，對非標也嚴控了集中度的要求。特別注重對安全性、收益性和長期性的要求。總體來看，養老理財為突破口，對銀行理財未來資產配置的要求會有比較大的牽引。

　　銀行理財也在積極推進ESG的投資，聚焦鄉村振興，支持國家的重點產業投資。這兩年，雖然說凈值化以后，通過產品化的投資，在這方面發生了很多變化。我就不多說。

　　我就把銀行理財資產配置的一些特點和整體的需要做了一個簡單的陳述。謝謝大家！

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責任編輯：宋源珺