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　　來源：中國基金報

　　中國基金報記者 張燕北

　　8月19日，兩市股指盤中弱勢震蕩下探，深成指、創業板指跌超1%，科創50指數大跌超3%；兩市成交額有所放大，已連續四日突破萬億，北向資金凈買入約17億元。

　　截至收盤，滬指跌0.59%報3258.08點，深成指跌1.27%報12358.54點，創業板指跌1.5%報2734.22點，科創50指數大跌3.33%；兩市合計成交11202億元。

　　下跌方面，近期持續強勢的賽道股細分方向集體調整，此外多只高位股尾盤出現跳水，大港股份等個股跌停。行業板塊漲少跌多，電力、教育、煤炭板塊領漲，半導體、光伏、電機板塊領跌。

　　盤后，博時、平安、諾安、華泰柏瑞、財通、創金合信、東吳、恒生前海、長城等基金公司對周五行情進行了解讀。

　　基金公司普遍表示，近期A股仍處于震蕩結構中，主要原因為7月國內公布的指標顯示實體融資需求偏弱，疊加近期疫情反復擾動，海外通脹壓力依存，市場對經濟復蘇預期仍處謹慎觀望態度。

　　但在基本面整體支撐下，短期隨著央行的呵護，流動性有望延續合理充裕，給市場帶來提振。資本市場在當前的宏觀市場背景下往往更多自下而上尋找投資方向，成長風格顯著擴散，而隨著上市公司的中報業績陸續披露，業績驅動將成為市場的核心主導因素。

　　短期擔憂情緒致分化加劇

　　周五，滬深兩市雙雙低開，開盤后指數震蕩拉升翻紅，但隨即沖高回落，并且連續震蕩走低。上午收盤前，指數一度震蕩回升再次翻紅，但午后金融股走低下，指數調頭下行，尾盤再度走低。

　　事實上，今日市場的回落，實際上在昨日就有一些征兆。比如，昨日指數不但沒有順勢上行，反而低開整理，上行的信心不是很足。而昨日板塊上看，防御性的板塊紛紛上行，短期擔憂情緒貌似開啟。而今日，農林牧漁等防御性板塊再次上行，市場分化也再次加劇，短期迎來弱勢震蕩。

　　如何看待A股今日下跌？平安基金基金經理神愛前表示，今日成長板塊普跌，其中汽車零部件與光伏板塊調整尤甚。受四川重慶等地區限電影響，市場擔心汽車零部件供應鏈受到擾動，相關板塊今日調整較多。他認為這次限電是天氣原因，短期現象，不改汽車零部件智能化、輕量化產業加速趨勢；另受部分企業組件低價競標影響，光伏板塊也調整較大。

　　東吳多策略混合基金經理張浩佳稱，近期市場整體輪動向上，各個景氣賽道輪番上漲，由于市場資金較為寬松，較易帶動部分景氣賽道出現超漲，而近兩年景氣方向主要集中在中游高端制造業，如光伏、新能源車、半導體、軍工等，其本身股價波動較大，過去兩年上述賽道經常出現較大幅度的上漲與下跌，與其自身基本面變化并非完全一致。

　　談及今日市場低開低走，震蕩下行的原因，上海某大型公募基金相關人士分析道，一是美聯儲堅持平抑通脹，美元走高，人民幣再度走低。美元兌一籃子主要貨幣攀升至近一個月新高，主因多位聯儲官員繼續放鷹，鷹派官員布拉德表示仍傾向于9月加息75個基點，并認為美國經濟還沒度過通脹飆升中最嚴重的階段。8月19日，美元指數持續拉升，在岸、離岸人民幣日內均下跌逾200點，離岸跌破6.82。

　　二是汽車、電新等板塊表現低迷，帶動A股下行。近期表現持續強勢的賽道股遭遇調整，光伏多晶硅及電池片雙龍頭發力下游組件，多家組件龍頭大跌，引發光伏板塊下行。今日汽車、電新等板塊表現低迷，帶動A股下行。

　　三是北向資金轉為凈流入，全天凈買入17.13億元。北向資金全天凈買入17.13億元，其中滬股通凈買入26.81億元，深股通凈賣出9.68億元。

　　8月19日逆勢上漲的板塊中，農業板塊表現強勢，盤中整體漲幅超4%，在31個申萬一級行業中居首。

　　對此滬上一家基金公司點評，22H2供需結構持續改善支撐豬價維持強勢，豬肉價格維持高位對股價提振提供信心支撐。

　　博時基金表示，消息面上，昨晚，國內某養殖龍頭企業公布的半年報顯示，期內公司實現營業收入315.35億元，同比增長2.96%；實現歸屬于上市公司股東的凈利潤-35.24億元。分季度看，公司上半年虧損集中在一季度，虧損金額為37.63億元；二季度盈利2.40億元。時隔一年后，該企業終于再次實現單季度盈利。受此提振，養殖板塊走強。

　　市場對經濟復蘇預期謹慎觀望

　　就剛剛結束的一周來看，A股整體行情震蕩，發電設備、農林牧漁、公用事業板塊領漲，美容護理、計算機、醫藥生物板塊表現較弱。

　　對此恒生前海基金表示，整體上來看，大盤已進入籌碼密集區，多方需要消化前期籌碼涌出產生的壓力。雖然賽道股表現火熱，但是整體沒有放量，說明情緒和信心目前都不算太高。由于此前已經反彈過一段時間，但是3300點始終難以收復，在沒有突發利好的刺激下，較大概率可能會出現短期的震蕩調整。

　　長城基金認為，本周7月經濟金融數據發布，雖然已有心理準備，但是7月經濟金融數據超預期回落仍然對市場有些許打擊。

　　從7月數據表現以及央行貨幣政策工具運用來看，目前國內經濟復蘇壓力仍然不減，穩增長、穩預期都是“負重前行”狀態；而政策工具一定程度上陷入了“進退維谷”的狀態，寬貨幣能夠起到的作用可能比較有限，且通脹隱憂并不支持貨幣過分寬松。宏觀經濟承壓背景下，市場仍然偏重關注需求確定性強的行業。

　　創金合信基金首席策略分析師王婧回顧本周市場表示，市場再度出現分化，創業板一度領漲兩市，主要源于新能源板塊的走強。電力設備、汽車、機械等新能源相關行業漲幅居前，通信和消費電子亦有所表現，而消費和醫藥表現不佳。疫情對消費的影響和集采的再度來襲，對這兩個板塊的投資情緒造成壓制。周五市場整體回落，風格明顯切換。8月以來，市場還是處于修復過程，體現了明顯的整體震蕩，局部過熱特征。

　　華泰柏瑞點評稱，經濟復蘇仍然受到負面因素擾動。7月工業產出恢復繼續低于預期，一方面去庫存初期本身對于供需負面影響，另一方面出口相關行業的數量貢獻也在滑坡。從具體行業看，酒飲料、汽車、化工產出逆勢改善，電氣設備、食品制造、煤油開采相對韌性，集中在政策支持的出口比較優勢以及剛性內需行業。

　　投資端來看，基建為傳統經濟領域為數不多的亮點，7月基建增速保持11.5%的兩位數增長，財政支出及前期發債較為充分，電力、道路基建仍處于施工加速狀態。制造業端冷熱不一，結構上新能源、化工投資景氣偏強。

　　房地產端，弱復蘇預期繼續松動，源自7-8月新房銷售逐步走弱，同時二手房也出現一定回落，房企各項數據尤其是投資增速繼續下行。本周調降1年期MLF及7天逆回購利率，一方面無風險利率中樞下行，市場利率持續低于政策利率，政策利率主動靠攏；另一方面，5年期LPR利率同步調降幅度可能更高，進一步帶動房貸利率下行穩定銷售。

　　A股處于震蕩筑底期

　　業績驅動將成為市場核心主導因素

　　機構認為，基本面整體支撐下，短期隨著央行的呵護，流動性有望延續合理充裕，給市場帶來提振。增量有限下，市場橫盤震蕩，整體韌性較強，也或是蓄勢待發。

　　市場展望方面，創金合信基金認為，近期A股仍處于震蕩結構中，主要原因為7月國內公布的指標顯示實體融資需求偏弱，市場對經濟復蘇預期仍處謹慎觀望態度。資本市場在當前的宏觀市場背景下往往更多自下而上尋找投資方向，成長風格顯著擴散，中長期邏輯進一步強化，而隨著上市公司的中報業績陸續披露，業績驅動將成為市場的核心主導因素。

　　當下來看，財通基金認為5-6月的A股反彈更多來自風險偏好帶來的超跌修復，隨著穩增長政策步入驗證期，下半年行情的驅動力將更多來自基本面預期修復。從分母端來看，通脹的回升疊加海內外政策周期的分化，使得國內利率下行空間有限；分子端來看，中國經濟向上修復，但彈性有限，A股盈利仍然處于下行周期，把握確定性的結構性機會更為重要。

　　王婧維持對市場中長期的樂觀看法，A股處于震蕩筑底期。但是當前市場的某些結構變化需要引起我們的關注，一個是局部過熱的問題，現在泛新能源板塊占整個市場成交量的30%以上，達到歷史99%以上分位，而上一次觸及30%閾值是去年11月，之后行業出現了普遍調整。當前的數值已超過當時的水平，創出了新高。

　　“當然，泛新能源板塊的走強背后有基本面的支撐，在整體偏弱的經濟里，行業具有獨立高景氣。但我們還留意到另一個現象，就是新能源一些龍頭股，甚至是行業最緊缺、盈利最好的環節，表現不佳；而一些小公司或者是新的轉型公司，獲得資金的追捧，對于一些遠期的賽道市場短期給予過高的估值。這通常意味著市場行為的短期化，而短期化的市場行為又往往意味著波動加大，所以我們提醒投資者要做好心理準備?！彼f道。

　　博時基金判斷，當前各地促消費的政策依然在陸續推出，由于疫情的不確定性，后續國內經濟的修復程度仍有待觀察。

　　隨著海外因素對A股的影響逐步趨弱，未來A股的走勢還是受國內因素影響，如經濟恢復程度、宏觀政策以及流動性等，短期來看，A股趨勢性大幅上漲或大幅下跌的可能性都較低，大概率將呈現震蕩格局，在“穩增長”的大背景下，仍可適當關注新老基建板塊的機會。

　　神愛前則表示，“組件競爭有所加劇，但未來關鍵還是看電池片的差異化，產業需求依然旺盛，在電池片技術變革期，能獲取領先優勢的企業有望獲取超額利潤，近期市場風格博弈頻繁，仍處于震蕩行情，靜待市場走出博弈期。”

　　“穩增長政策有望持續發力，國內經濟持續修復，繼續看好A股的投資價值?！鄙虾Ｄ炒笮凸蓟鹣嚓P人士展望道，美聯儲7月如期加息75bp，通脹超預期回落緩解聯儲加息壓力，外部市場擾動邊際緩解。

　　從國內來看，部分地區疫情散發、極端天氣和地產行業風險影響修復動能，7月經濟與金融數據均有所回落，但央行MLF和逆回購政策利率超預期下調10BP，疊加前期財政資金的陸續到位、穩崗穩就業政策的發力，經濟有望重拾升勢。資本市場來看，股市流動性有望維持合理充裕，長期繼續看好A股優質資產投資價值。

　　長城基金表示，從目前風向來看，資金出于確定性考慮仍然選擇在高成長賽道扎堆，同時輔以小型題材輪動。隨著上市公司中報披露接近尾聲，許多機構已經對下半年的主攻方向做出了初步判斷和布局，市場交投情緒較前兩周有升溫趨勢。

　　短期來看，滬指能不能突破3300點仍具有關鍵意義，突破壓力位后，醞釀中的主線行情有可能得到進一步釋放。

　　市場結構分化，如何看后續大小票切換行情？張浩佳分析，從市場過去歷史來看，小票行情也是層出不窮，一方面是由于新興產業的發展在初期，雖然其景氣度也高，但是產業鏈公司并未發展壯大，所以在新興產業與成熟產業對比看，體現出相對的小票行情，但是在同一產業鏈內部，景氣度大致同步，大小票可能不會出現明顯分化，而且龍頭企業仍有望有較強的發展空間和增長趨勢，市場雖然會出現階段性的輪動，但最后仍可能是產業鏈內部景氣增長能力為主導，強者恒強在大部分時間都是相對確定的事情。

　　建議關注兩條投資主線

　　操作上，在市場有效向上突破之前仍要控制好總體倉位適宜低吸，存量博弈將成為驅動市場運行的主要邏輯，而高低切換為其主要特征，關注核心國產替代品種分歧后的低吸節點，也可以關注國防軍工、芯片、新能源、食品飲料等主題性板塊交易機會。

　　展望未來，恒生前海基金表示，短期看熱門賽道有一定壓力，例如新能源汽車、光伏、風電等板塊的交易擁擠度已經達到歷史較高水平，短期利好預期已經在股價上反應得較為充分了，但從中長期來看，上行趨勢大概率并沒有改變，因為這些行業的長期成長邏輯依舊非常強勁，等待業績兌現估值消化后，將會重新具備較高的投資價值，中長期我們依舊建議關注新能源汽車、光伏、風電等高景氣賽道。

　　此外除了高景氣賽道外，困境反轉型行業也值得關注，該類行業由于景氣度較差，估值大都已經處于歷史最低估值分位附近，即便利空接二連三出現，但股價表現都較為抗跌，未來行業景氣度稍有改善，將會有較大的提估值空間，例如電子、醫藥、互聯網等。

　　財通基金則建議關注兩條主線，一是通脹主線，重點關注受益于通脹和具備安全戰略屬性的種植業、養殖業、化肥、油氣能源等；二是消費復蘇主線，把握受益于疫后需求回暖，且具備一定成本傳導能力的食品飲料、家電、航空、酒店、旅游等消費行業。

　　展望未來一段時間，華泰柏瑞基金表示，美國面臨衰退壓力而中國仍處于復蘇通道，寬信用可能仍是國內的主要政策方向，消費、基建等方向亦有政策引導。市場對于成長領域的機會挖掘下沉，對于先進制造新技術應用的關注度仍高，但部分大盤價值也逐步尋找政策底，生豬養殖、貴金屬、電力等板塊邏輯相對獨立。

　　此外近期人民幣匯率略有貶值，地產風險尚未完全消除，海外擾動仍然時有發生，仍需要保持對于疫情、地產、海外貨幣政策等因素的警惕。

　　諾安基金則建議關注成長制造的細分領域、政策主題及醫藥。中報季中后段，行情可能更偏向經營改善、業績持續兌現的軍工（軍工電子、材料）；國產化率不斷提升的半導體（車規半導體、材料）；智能化、國產化趨勢加速的智能汽車（智能硬件、造車新勢力），以及內外需共振的光伏和風電。政策主題基于安全角度關注電網、儲能、水電、養殖和動保。醫藥行業受政策影響緩和，或迎來階段性估值修復行情，可重點關注創新藥、醫療器械、CXO、醫療服務。·現代化基礎設施建設。

　　未來看，東吳多策略混合基金經理張浩佳直言，目前仍是十四五初期，“實現百年強軍目標、國防實力與經濟實力相匹配”等決策的有效推進，使得未來3-5年軍工行業的需求有望較明確，從產業內在發展動力為主去判斷，后續市場大概率仍會回到以業績驅動為主的行情，我們仍持續關注高增長行業的景氣趨勢，當然，也關注立足國家安全、自主可控，代表我國高端制造的軍工等行業。

　　編輯：艦長

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責任編輯：陳詩瑩