8月20日消息，由中國財富管理50人論壇舉辦的“2022夏季峰會”在京舉行。中歐基金董事長竇玉明出席會議并發表演講。

　　竇玉明表示，國內最大的基金公司和全球最大的基金公司差距是幾十倍的。這說明，我們未來的增長空間還是比較大的。現在我們所面臨的就是管理的瓶頸，需要我們加快提升這樣的能力。

　　此外，竇玉明認為，中國的基金更多是采取追逐熱點的投資方式。這樣一種風格不夠清晰的情況，對于未來養老金的投資是個挑戰。因為很多養老金客戶是長線客戶、長期投資者，大家希望自己配置的時候，底層基金風格穩定，可以做一個總體配置。

　　以下為嘉賓發言全文：

　　今天跟各位分享主要是想跟大家談一談，個人養老金對我們公募基金整個發展的一個影響。

　　我認為，從未來一個比較長的時間來看，個人養老金制度的推出對公募基金是一個非常重要的歷史機遇。主要談三點內容：

　　第一，談一談公募基金的發展，目前如果做養老金這個事情，公募基金所面臨的一些挑戰和機遇。

　　我們可以看到，現在居民財富管理時代日趨臨近了，大眾逐漸都在進入財富管理行業，特別是過去兩三年是中國整個財富管理行業發展最快的。（見 圖PPT）以現在這個圖形可以看到，過去這兩年，公募基金是以翻倍，甚至翻了幾倍的速度在發展。

　　除了量的增長之外，個人的客戶數量增長也是非常快的。中國公募基金行業客戶，從過去幾千萬的數量級現在達到幾個億的數量級，我認為都是為未來整個公募基金行業的發展奠定了很大的基礎。

　　但同時，我們需要看到，財富管理行業在轉型中還會有三方面的挑戰：

　　第一，個人養老金入市之后，會進一步增大需要管理的資金量，對于這些公募基金行業來講，如何管理好大規模的資產是我們要面臨的第一個挑戰。

　　第二，我們在整個公募基金過去這些年，風格飄移的事情逐漸在解決，但還是有提高的空間。

　　第三，客戶的盈利體驗，目前來看還有待提高，市場上也經常說起所謂基金賺錢，投資者盈利沒有那么好，這么一個話題。

　　下面看看我們所面臨的三個挑戰。

　　第一，管理大資金的能力。

　　在過去整個基金行業的大發展階段的時候，我們經常看到公募基金頻頻限購，包括中歐基金在內，很多基金在發展的過程中都根據我們自己管理能力的邊界出現了限購的情況，是不是因為中國的基金太大了，管理上無法應對？我自己認為，實際上是因為我們目前的能力還有提高的空間。因為從全球的經驗來講，中國的公募基金，目前來看還是太小了。

　　不管是我們所管理的總的規模，還是我們單只基金的規模都可以看出還是非常非常小的。可以看到，海外大型的國際型的機構，單只基金規模達到1000億美金以上的基金并不少見。從整個公司來講，股票型基金達到2、3萬億美金級別的公司，也有多個。最大的像貝萊德整個管理規模都往10萬億美金的規模去走了。相對來講，從中國來講，單只基金規模，大的基金也就才100億美金左右，和全球最大的單只基金比也有10倍甚至更大差距。

　　從公司管理規模來講，國內最大的基金公司和全球最大的基金公司差距也是幾十倍的。這說明，我們未來的增長空間還是比較大的。現在我們所面臨的就是管理的瓶頸，是我們自己能力還沒有達到，需要我們加快提升這樣的能力。

　　這是我們遇到的第一個挑戰。

　　第二個挑戰來自于基金風格的飄移。

　　國內目前公募基金的管理方式，有的時候，我自己覺得是在和全球的對沖基金有一點點類似，更加強調基金經理個人的一些偏好去做。從這張圖上也可以看到基金的風格。

　　前一階段這個基金是成長型的風格，可能下一階段，隨著整個市場熱度的變化，成長型風格的基金經理就會往價值型風格去偏離，所以，中國的很多基金更多的是采取追逐熱點的投資方式。如果新能源熱，大家就更多地配置新能源，大盤股就往大盤股方向去。過去一兩年小盤股開始表現比較熱，很多基金又在往小盤股上去發展。這樣一種風格不夠清晰的情況，對于未來養老金的投資是個挑戰。因為很多養老金，這些客戶是長線的客戶，長期投資者，他是希望自己配置的時候，底層基金風格穩定，可以做一個總體的配置。如果下面的基金風格經常飄逸，它的配置就不穩定了。面對個人養老金市場需求的變化，也需要包括中歐基金在內的基金公司進一步地把基金的產品風格定下來，公司的風控部門、業績評價、基金經理等等都要在風格上有更明確的約定和限制。這是我們面臨的第二個挑戰，風格的問題。

　　第三個挑戰，不光是基金公司面臨的挑戰，也是整個財富管理行業所面臨的挑戰。投資者的盈利體驗不夠理想。基金的產品收益比最后投資人拿到的實際盈利要好。我自己認為，不光是基金公司，作為產品的提供者要去反思，包括投資顧問環節、渠道，財富管理整個鏈條上都需要反思，共同地來提升投資者的盈利體驗。而投資者盈利體驗不佳，最主要的一個原因來自于投資者的行為造成的損失。包括短期的持有，頻繁的操作，追漲殺跌、追逐熱點等等，都對投資者的盈利造成很大的負面影響。

　　如何把這些東西進行改善？后面，我也會談一談我們的看法。

　　跟大家分享的第一部分。談一談，我們所面臨的三個條戰。

　　第二部分，談一談個人養老金對整個基金行業的長期發展意義。

　　從全球實踐來看，個人養老金的一個發展都是對基金行業功不可沒的。

　　個人養老金，長期看：1、總量是非常大的；2、它是定期的、長期的可以去流入的，未來空間比較大；3、小單比較多，怎么服務好這么多小的客戶，也是要面臨的挑戰；4、投資者對于它的風險收益特征有一個自己相對獨特的要求。

　　但綜合來講，個人養老金和其他的目前這些投資者需求來看，它確實是期限更長，對流動性要求沒有那么高，所以應該善用這些養老金的特點。如果大量的個人養老金不斷地持續流入，可以解決我們基金行業過去的什么問題？我們的客戶持有期限比較短，頻繁的操作申購贖回，對于基金經理的投資操作也造成很大的影響或者說有負面壓力。如果未來的資金都是比較長期進來的，也會推動基金行業，我們的投資方式也會有轉型，轉向更加長期的投資，對于行業的發展是非常有好處的。

　　從個人養老金對我們整個的幫助來講，提供了非常好的高質量的客戶資源。這個客戶有三個方面：1、有很多新增的客戶。中國雖然說目前買基金的客戶比較多了，但還是有大量的客戶是沒有去投資基金的。如果個人養老金的事情出現落地比較好，有稅優的推動，我相信還是會增加了很多原來對基金市場不那么感興趣的一些客戶；2、也會進一步增加年輕客戶；3、這些客戶是粘性比較高的客戶，他一旦投入進來就是一個長期的持有。

　　我非常看好個人養老金作為未來財富管理行業的一個增量。從全球的實踐也能看到，特別是美國個人養老金這塊，在公募基金行業占有了非常高的比重。我也期待這個政策早點落地，也希望這個政策落地之后，我們的政府能夠不斷地去反思整個制度落地過程中的一些特點，能夠再進一步地完善。我們也期待把稅優政策進一步地擴大一些，包括稅收的，現在是每個月1000塊錢，期待著未來能夠進一步地擴大，甚至為了惠及更大的人群，可以采取直接的稅收補貼方式，鼓勵更多的大眾進入個人養老金市場，為自己的養老去做準備。這個是我今天要跟大家分享的第二部分，個人養老金對整個行業未來的一個正面的影響。

　　第三個方面談一談基金行業怎么能夠更好地把個人養老金的業務做好？

　　剛才也談到我們遇到的第一個大挑戰，就是怎么能夠管理更大的資金？個人養老金這些資金會持續不斷地流入。如果我們繼續采取過去像限購這種方式，我認為還不是一個最好的方式，最好的方式是要提高自己的能力。如果我們動輒去限購，很多定投的養老金客戶就會非常麻煩，他已經做好資產配置的規劃了，如果說他定投到我們一個基金上去，我們這個基金間歇性地關閉，就會打斷他的整個資產配置和基金選擇的過程，他要不斷地進行調整，這個是非常不利于這個行業發展，沒法建立穩定的預期。

　　我是希望把這個工作做好之后，能夠把我們的投資能力給打開。怎么能夠管理好大資金？全球的經驗也都有成熟經驗，就是在中國不斷地落地實現。

　　重點來講，過去整個投資管理中更多地強調個人能力，更多強調明星基金經理的能力，個人作為明星，他的管理能力確實是有限的。要把這個事情做好，就是要強調團隊的合作，把整個工作變得更加由團隊來做。同時，研究驅動技術上的團隊合作。為什么要做研究驅動？因為研究驅動的投資，它的好處是容量特別大，研究驅動的容量比較大。如果是短線的一些博弈驅動的方法做管理資金，它的整個容量取決于市場上其他弱勢投資者有多少。如果做研究驅動更關注上市公司本身，管理資金的上限更多的就是由整個資本市場的容量來決定，中國的資本市場是足夠大的，甚至還可以擴張到全球的資本市場，我們就不會再存在資金來了之后無法接，這么一個問題。

　　過去接不住主要還是更多地強調了明星基金經理的作用，個人能力管理，一個人好的想法是有限的。給得錢多了，好的想法可能就沒有特別合適的標的去買了。如果研究做得比較透徹，團隊去做，可買的范圍就大大地擴大。

　　這就是我們需要做的，做成一個研究驅動基礎上的團隊合作。

　　我們要解決的還有一個風格的飄移問題。怎么能夠把我們的產品圖譜做得更加清晰？過去中國基金行業還有一個特點，基金的名稱上規范度不夠，一眼看上去，這些名字看不太清楚這個基金到底是做什么的？很多基金的名字，看完了之后，不知道這個基金是做什么的。我們要進一步地把基金名字所見即所得，看到了就知道。

　　第二個定義清楚基金的業績基準，要求基金經理在操作的時候，包括風險控制團隊也要去緊緊盯住這些東西，有一個比較確定的業績基準，要不斷地跟蹤這些基準。

　　第三個要強調投資紀律，解決風格飄移問題，把基金經理團隊更多的是有一點點自由操作的基金經理轉化成往更有紀律性的、科學化的方式去轉變，這個是我們要解決的第三個問題，應該說在逐步地得到解決了。

　　第四個，投資者的盈利體驗問題。這就是一個關于投顧體系，投顧是解決未來投資者盈利問題的一個關鍵點。如果打個比方來講，中國的資產管理行業有三個角色，這三個角色如果打比方和醫療行業有些相似，這三個角色在醫療行業就分為藥廠、藥店和醫生三個角色。中國的基金公司更多是有點藥廠的意思，是生產產品的，生產藥品的；藥店是賣基金的，在藥店方面，包括過去銀行、互聯網渠道，基金整個的購買環節，整個渠道環節是非常便利的。過去醫生這個環節幫助投資者選基金這些環節，在過去做得還不夠完善，也就是要做一個更好的投顧體系出來。現在我們監管機構也鼓勵大家往這個方面發展，包括銀行、證券公司、基金公司和獨立的一些投資顧問公司，大家都積極地投入資源來做這個事情。

　　如果投顧這個環節做好了，類似醫生的環節做好了，確實就能夠幫助投資者解決盈利體驗的問題。既可以幫助投資者決定他的資產配置，特別是個人養老金的整個資產配置期限是非常長的，怎么能夠根據他的年齡不斷地幫助他調整資產配置的結構，還要幫他選擇投資產品，包括基金，甚至有可能還有保險、銀行理財，作為他整個配置的一些工具產品。再往后投顧要做的事情像陪伴、投資者教育等等，有大量的工作。最終要做的是讓投資者能夠有正確的投資理念，有正確的投資操作，才能夠解決投資者的盈利體驗問題。

　　投顧這個事情已經開始去做了，我對這個事情還是充滿信心，我們也投入比較多的資源在做投顧這個事情。相信未來隨著投顧的不斷完善，我們會真正把中國投資者盈利問題解決好。我也希望個人養老金制度的推出落地之后，能夠和投顧形成一個正向的互動，投顧也有了更好的客戶幫助這些大眾投資者能夠實現好的盈利體驗。

　　今天跟大家分享的主要就是以上內容，謝謝各位，謝謝主持人！

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責任編輯：宋源珺