來源：中國經營報

　　本報記者 郝亞娟 張榮旺 上海 北京報道

　　2025年開年，在岸和離岸人民幣兌美元匯率一度跌破7.3關口，呈現震蕩趨勢。

　　中國社科院金融研究所副所長張明指出，從外部環境來看，“特朗普2.0”沖擊將會顯著抬升美國通脹預期，降低美聯儲降息幅度與節奏，美元利率、匯率將持續在高位盤整，這會導致新興市場國家的資本流動與匯率繼續承壓。

　　受訪人士指出，中長期來看，人民幣兌美元匯率將在合理均衡水平上保持基本穩定。一是我國經濟運行總體穩中有進，財政貨幣政策調控更加注重時、度、效，國際收支保持平衡，為人民幣匯率提供了有力支撐。二是我國擁有豐富的匯率管理工具，能夠有效應對市場波動。

　　短期：美元強勢帶來壓力

　　開年跌破7.3關口后，人民幣兌美元匯率有所回升。1月9日，據中國外匯交易中心，人民幣兌美元中間價報7.1886，上調1點。

　　對此，中國銀行（601988.SH）研究院銀行業與綜合經營團隊主管邵科向《中國經營報》記者分析稱，短期來看，人民幣對美元存在一定貶值壓力，主要原因包括：第一，美國近期經濟數據表現較好，勞動力市場仍有一定韌性，市場預期美聯儲降息節奏或將減緩，而歐洲、日本等經濟體的經濟基本面表現不佳，歐洲央行可能更快降息，日本央行釋放鴿派信號，導致美元強勢不減，包括人民幣在內的非美貨幣面臨一定的貶值壓力。第二，市場預期特朗普政府將實施高關稅、高通脹、高利率政策，進一步推動美元指數走強；特朗普政府可能采取的對華貿易政策增加了中國進出口的不確定性，人民幣匯率將面臨一定波動。第三，中美利差依然較大，我國市場利率仍有一定下行空間，美國市場利率變化存在不確定性。

　　值得注意的是，進入2025年，美元指數突破109，創2022年11月以來新高。在美元走強的情況下，包括人民幣在內的新興市場貨幣匯率均面臨一定壓力。星展銀行（香港）經濟研究部經濟學家謝加曦指出，目前美元持續強勢，美國經濟仍然穩健，勞動市場保持平衡，通脹亦仍具黏性。因此，美聯儲降息的空間有限，導致美元對主要貨幣包括人民幣持續偏強。同時，中國2025年將實施適度寬松貨幣政策，以為經濟持續回升向好提供寬松的流動性環境。在這些背景下，中美國債利差日漸擴大，以致人民幣存在一些貶值壓力。

　　面對人民幣匯率震蕩，近日召開的2025年中國人民銀行工作會議強調“穩匯率”。外匯管理局也表態稱，將加力維護外匯市場基本穩定，完善跨境資金流動監測預警體系，加強外匯市場逆周期調節和預期管理。

　　1月9日，中國人民銀行發布消息稱，為豐富香港高信用等級人民幣金融產品，完善香港人民幣收益率曲線，根據央行與香港金融管理局簽署的《關于使用債務工具中央結算系統發行中國人民銀行票據的合作備忘錄》，2025年1月15日，中國人民銀行將通過香港金融管理局債務工具中央結算系統（CMU）債券投標平臺，招標發行2025年第一期中央銀行票據。

　　從政策思路來看，中銀證券全球首席經濟學家管濤分析稱，2024年中央經濟工作會議連續第三年提出“保持人民幣匯率在合理均衡水平上的基本穩定”。但穩定不等于固定，2024年12月以來，境內人民幣匯率交易價相對中間價，以及境外人民幣匯率交易價相對境內人民幣匯率交易價的偏離逐步走闊，顯示貶值壓力和預期有所增強。保持匯率靈活，對沖擊做出反應，屬于正常的匯率波動，有助于及時釋放市場壓力、收斂匯率預期。當前，市場主體對于匯率波動的適應性和容忍度提高，外匯市場韌性增強，這是增加匯率彈性的底氣所在。

　　管濤同時強調，人民幣匯率自2015年“8·11”匯改以后已經從單邊升值轉向雙向波動，2022年以來更是因中美經濟周期和貨幣政策分化，總體上面臨回撤壓力?？梢灶A見的是，中美經貿關系再趨緊張，大概率人民幣會進一步承壓。但這種變化本身是對內外部沖擊的正常反應，是匯率市場化的應有之義。

　　中長期：國內因素成重要支撐

　　2025年，人民幣匯率走勢如何？美元走強、特朗普關稅政策變化將給人民幣匯率帶來多大影響？

　　中信證券研報指出，近期央行對中間價報價、離岸人民幣流動性等方面的穩匯率政策強度提升，疊加全球重要央行議息會議均已結束、國內政策進入空窗期，預計人民幣匯率短期或圍繞7.3上下波動。

　　“美國新任政府的經濟政策如減稅將為美國經濟及通脹帶來動力，降息空間可能進一步縮減至50點。但我們認為，中美利差再度擴大的空間不大。中國將陸續推出更多經濟政策如財政刺激以支持實體經濟，中國國債利率及人民幣相信會因此保持穩定?！敝x加曦說。

　　中信證券研報指出，美元指數或維持高中樞，以及潛在的美國對華加征關稅等外部擾動或是人民幣匯率最大的風險因素。但其中或也存在預期差，例如美國對華加征關稅的幅度和節奏或不及預期、中美積極展開經貿磋商以有效緩和市場情緒等，或階段性支撐人民幣匯率表現。

　　在管濤看來，“特朗普交易”驅動的美元走強不一定具有可持續性。2017年，由于特朗普競選承諾的改革進展不力，“特朗普交易”大幅回撤，美元未延續2016年年底的強勢，反而下跌近10%。特朗普的第二任期仍不能排除這種情形再次出現的可能性。即便共和黨橫掃“兩院”，有助于特朗普新政落地，也要看是利好還是利空美國經濟的政策哪個先兌現。另外，特朗普本人偏好“弱美元”，其言論也會干擾市場情緒，影響主要貨幣匯率走勢。

　　除了考慮外部因素外，我國宏觀經濟大盤將為人民幣匯率提供支撐。管濤表示，觀察人民幣匯率，關鍵因素要看國內。2024年三季度人民幣匯率反彈受益于國內政策轉向，促進了經濟回升，提振了市場信心。2024年12月召開的中央政治局會議和中央經濟工作會議釋放了超預期的政策信號，2025年要實施更加積極有為的宏觀經濟政策，加強超常規逆周期調節，推動經濟持續回升向好。具有較高含金量的“更加積極的財政政策”和“適度寬松的貨幣政策”兌現且效果被驗證，將給人民幣匯率提供強大的支持。

　　管濤提到，如果特朗普極限施壓的關稅威脅兌現不及預期，2025年中國外貿出口實績好于預期的話，人民幣有望獲得支撐。他分析稱：“如果全部兌現特朗普競選期間的關稅威脅，相當于短期內將中國從全球產業鏈供應鏈中剔除出去，并大幅打壓中國產品在美國市場的份額。這種做法難以達成，即便達成了，美國也要付出慘重的代價。尤其是美國當前的通脹形勢不允許特朗普采取如此瘋狂的策略。因此，‘特朗普2.0’只是部分兌現其關稅威脅的概率不低，這將有助于緩解人民幣面臨的壓力。”

　　中信證券研報也提到，2025年內部因素仍有望托底人民幣匯率。一是考慮到直接投資賬戶和證券投資賬戶的壓力，預計央行穩匯率決心較強，相關政策也有望繼續加碼；二是中美利差深度倒掛對于2025年人民幣匯率的影響有限，國內降準降息等操作或與其他增量政策共同助力基本面修復回升。

　　面對人民幣匯率震蕩的態勢，匯率風險管理的重要性凸顯。邵科建議，企業應當樹立“匯率中性”理念，理性面對匯率波動，堅持匯率風險管理的保值目標，把精力集中在主業上，著力提升產品的國際競爭力以及跨境投融資的效益。密切監測外匯市場的動態，加強對匯率走勢的跟蹤和分析，及時預警匯率風險。綜合使用遠期結售匯、外匯掉期、貨幣期權、外匯期貨等金融衍生品進行套期保值，并結合收支幣種和周期的有效匹配進行自然對沖。

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責任編輯：李桐