瑞銀表示，美元大漲之后面臨方向選擇，今夜公布的非農(nóng)將成為美元下一步走勢的關(guān)鍵催化劑。瑞銀認(rèn)為，要對美元產(chǎn)生足夠的沖擊，需要出現(xiàn)低于10萬的就業(yè)增長數(shù)據(jù)，或者失業(yè)率至少上升到4.4%。

強(qiáng)勢上漲后，美元下一步怎么走？今晚的美國非農(nóng)數(shù)據(jù)十分關(guān)鍵。

美元自去年四季度開始加速上漲，進(jìn)入2025年后，投資者面臨一個難題：一方面，推動美元在第四季度上漲的因素仍然存在，另一方面，由于第四季度的漲幅較大，市場普遍認(rèn)為許多利好因素已經(jīng)體現(xiàn)在價格中，且美元空頭頭寸已經(jīng)較為擁擠。

對此，瑞銀認(rèn)為，周五公布的美國就業(yè)數(shù)據(jù)可能成為美元下一步走勢的關(guān)鍵催化劑。瑞銀經(jīng)濟(jì)學(xué)家預(yù)計，12月非農(nóng)就業(yè)人數(shù)將增加18萬人，高于市場普遍預(yù)期的16萬人。

瑞銀Shahab Jalinoos等分析師在最新報告中表示，要對美元產(chǎn)生足夠的沖擊，需要出現(xiàn)低于10萬的就業(yè)增長數(shù)據(jù)，或者失業(yè)率至少上升到4.4%：

這種情況基本上是能夠讓市場完全定價今年至少兩次25個基點的降息的數(shù)據(jù)，3月降息的可能性也相當(dāng)高。

即使在這種情況下，除非伴隨著重大的股市沖擊，否則在特朗普就職典禮之前，由于政策宣布的風(fēng)險，報告認(rèn)為美元的即期匯率不太可能大幅波動。

盡管市場對美元的預(yù)期存在分歧，但瑞銀看多美元，認(rèn)為特朗普的“Maganomics”議程將為美元提供持續(xù)的支持，并可能引發(fā)買入美元的跟風(fēng)心理。

大漲之后，美元面臨方向選擇

受特朗普勝選推動，美元在2024年第四季度兌G10國家貨幣實現(xiàn)了6%至12%的漲幅。

特朗普政府的政策目標(biāo)，如廣泛關(guān)稅、放松監(jiān)管和新的財政寬松政策，都被市場定價為對美元有利。此外，美國相對強(qiáng)勁的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)也助力美元走強(qiáng)，美國10年期國債收益率從12月6日的4.15%低點上升至接近4.70%。

與此同時，美國以外地區(qū)的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)依然疲軟，歐元區(qū)和英國的12月PMI數(shù)據(jù)表現(xiàn)不佳，日本央行也放棄了市場普遍預(yù)期的12月加息，這些因素都增加了美元的吸引力。

進(jìn)入2025年，外匯交易員面臨著一個兩難困境。

一方面，推動美元在第四季度上漲的因素仍然存在，包括美國10年期實際收益率持續(xù)上升、特朗普政府可能實施的關(guān)稅政策、市場對美聯(lián)儲降息的預(yù)期減少、美國股市的穩(wěn)定表現(xiàn)以及資本流入等。

另一方面，市場也可能已經(jīng)充分定價了上述對美元有利的因素，未來美元上漲的空間有限。此外，如果美國數(shù)據(jù)疲軟，未來兩年美聯(lián)儲降息的空間仍然很大，這可能會對美元產(chǎn)生壓力。

瑞銀認(rèn)為，在這個關(guān)鍵時刻公布的非農(nóng)數(shù)據(jù)將成為決定性因素。

瑞銀繼續(xù)看多：Maganomics為美元提供了長期支撐

瑞銀經(jīng)濟(jì)學(xué)家預(yù)計，由于季節(jié)性因素和風(fēng)暴后的影響，12月非農(nóng)就業(yè)人數(shù)將增加18萬人，高于市場普遍預(yù)期的16萬人和兩個月移動平均的13.2萬。瑞銀預(yù)計失業(yè)率將保持在4.2%，平均時薪將增長0.3%，工作時長保持穩(wěn)定。

瑞銀表示，如果數(shù)據(jù)符合預(yù)期，美元短期內(nèi)可能不會出現(xiàn)大幅波動。但如果出現(xiàn)顯著偏離預(yù)期的情況，可能會引發(fā)美元劇烈波動：

要對美元產(chǎn)生足夠的沖擊，例如使歐元兌美元測試1.0550或美元兌日元測試155.00的水平，需要出現(xiàn)低于10萬的就業(yè)增長數(shù)據(jù)，或者失業(yè)率至少上升到4.4%——基本上是能夠讓市場完全定價今年至少兩次25個基點的降息的數(shù)據(jù)，3月降息的可能性也相當(dāng)高。即使在這種情況下，除非伴隨著重大的股市沖擊，否則在特朗普就職典禮之前，由于政策宣布的風(fēng)險，報告認(rèn)為美元的即期匯率不太可能大幅波動。

另一方面，市場已經(jīng)對美國通脹動態(tài)感到擔(dān)憂，那么22萬或更多的就業(yè)增長數(shù)據(jù)將引發(fā)沖擊波，失業(yè)率下降至接近4.0%或平均時薪增長超過0.4%也將產(chǎn)生類似效果。在這種情況下，市場可能會試圖將今年美聯(lián)儲降息的預(yù)期最多定價為一次25個基點，如果在就職典禮后宣布的“Maganomics”議程被視為具有攻擊性，這一預(yù)期可能會完全消失。在這種情況下，歐元兌美元可能會測試1.0200的新低，美元兌日元可能會突破160.00，如果這些水平被突破，可能會出現(xiàn)更大的后續(xù)波動。

瑞銀還指出，從傳統(tǒng)的頭寸數(shù)據(jù)分析來看，市場對軟數(shù)據(jù)（如情緒或預(yù)期數(shù)據(jù)）的負(fù)面反應(yīng)通常強(qiáng)于對硬數(shù)據(jù)（如GDP或就業(yè)數(shù)據(jù)）帶來的正面反應(yīng)。

然而，瑞銀認(rèn)為，特朗普的“Maganomics”政策議程為美元提供了長期支撐，同時市場存在買入美元的“錯失恐懼癥”（FOMO）心理。因此，與傳統(tǒng)觀點不同，報告認(rèn)為當(dāng)前市場更可能在強(qiáng)勁數(shù)據(jù)推動下助力美元走強(qiáng)，而不是在軟數(shù)據(jù)疲弱時導(dǎo)致美元大幅下跌。

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