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　　12月伊始，美元指數(shù)延續(xù)高位震蕩，人民幣匯率持續(xù)承壓。12月2日，在岸人民幣對美元匯率跌破7.26關(guān)口，日內(nèi)回落逾百點；離岸人民幣對美元短線下挫明顯，跌超200個基點，失守7.27關(guān)口，為7月以來最低水平。12月3日，離岸人民幣對美元短線持續(xù)下挫，失守7.30關(guān)口，刷新7月以來最低水平。

　　人民幣匯率連續(xù)跌破7.27、7.28和7.29三大關(guān)口，今天又再破7.30關(guān)口。乍一看令人心驚膽戰(zhàn)，但實際對市場的影響卻不如預(yù)期中的強烈。

　　海通期貨研究所總經(jīng)理助理顧佳男分析稱，人民幣兌美元有所貶值，但三大人民幣匯率指數(shù)卻呈現(xiàn)出持續(xù)上漲并保持相對穩(wěn)定狀態(tài)。這表明了其實人民幣對美元的貶值屬于“被動貶值”，主要由于美元走強，相比于其他非美貨幣人民幣則是升值。

　　華泰證券首席經(jīng)濟學(xué)家易峘稱，目前人民幣匯率極具競爭力，并不具備大幅、無序貶值的基本面支撐。

　　易峘表示，一方面得益于中國制造業(yè)全方位的效率和成本優(yōu)勢，中國制造業(yè)相對海外主要經(jīng)濟體的價格優(yōu)勢更為突出，同時中國制造業(yè)持續(xù)升級，中高端工業(yè)品占全球出口的份額整體呈上升趨勢。同時，2022年第二季度以來，人民幣實際有效匯率已經(jīng)歷實行有管理浮動匯率制度以來最大幅度的調(diào)整，人民幣實際匯率不具備大幅貶值的基礎(chǔ)。

　　在美國大選后到新總統(tǒng)上任前的這段非常時期，全球資本正在努力尋求確定性機會。2024年末，強美元周期推動全球經(jīng)濟不確定性持續(xù)升溫，風(fēng)險與避險資產(chǎn)輪動頻繁，市場交易模式快速切換。

　　避險資產(chǎn)受青睞反映市場對全球經(jīng)濟前景和地緣政治風(fēng)險的擔(dān)憂。風(fēng)險資產(chǎn)輪動，則反映投資者在中國經(jīng)濟政策利好預(yù)期下的樂觀情緒。

　　這種快速切換的交易模式顯示出市場對短期經(jīng)濟政策利好的敏感度以及對長期增長前景的不確定性。未來，經(jīng)濟數(shù)據(jù)與政策路徑的進一步明朗化將對市場走向形成重要驅(qū)動。這亦顯示，市場尚未形成明確趨勢或交易模式，資金面正在等待關(guān)鍵拐點。

　　目前，特朗普提名貝森特擔(dān)任財政部長，顯示新一屆政府可能采取“激進貿(mào)易+溫和財政”的政策組合。這種政策預(yù)期提振了美元的強勢。

　　英國商業(yè)銀行巴克萊預(yù)測，美國對加拿大和墨西哥的高關(guān)稅可能會加劇全球供應(yīng)鏈的中斷，推動生產(chǎn)成本上升，從而在2025年至2026年引發(fā)通脹壓力，如生產(chǎn)力下降。關(guān)稅可能導(dǎo)致供應(yīng)鏈效率下降，對美國經(jīng)濟的長期生產(chǎn)力產(chǎn)生負面影響。

　　但美元作為全球儲備貨幣，強勢表現(xiàn)會吸引了國際資本回流，使得美國債市和股市成為資金流向的主要目的地。這樣一來，強勢美元疊加中美利差，人民幣被動調(diào)整也就不難理解。

　　長期來看，人民幣匯率長期穩(wěn)定依賴于經(jīng)濟基本面的表現(xiàn)。在聯(lián)博基金資深市場策略師黃森瑋看來，面對潛在的外部風(fēng)險，中國的政策施展空間依然充裕。例如，2018年開始的中美貿(mào)易摩擦期間，即通過適當(dāng)?shù)膮R率貶值來緩解高關(guān)稅帶來的負面影響。

　　值得注意的是，在美聯(lián)儲理事沃勒表示傾向于在12月支持降息后，美國利率期貨稍微提高了本月美聯(lián)儲降息25個基點的概率至70%，但美元寬松周期仍可能迎來重估。

　　當(dāng)前，市場預(yù)計，2025年人民幣對美元匯率將在7.10至7.60區(qū)間內(nèi)波動。

　　（時代財經(jīng)何明俊，綜合自新華財經(jīng)、大眾日報、經(jīng)濟觀察報、新浪財經(jīng)）

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責(zé)任編輯：郭建