轉自：中國經營網

　　本報記者 郝亞娟 張榮旺 上海、北京報道

　　11月20日，中國人民銀行通過香港金融管理局債務工具中央結算系統（CMU）債券投標平臺，以利率招標方式發行了2024年第十期和第十一期央行票據。

　　上海金融與發展實驗室特聘高級研究員任濤接受《中國經營報》記者采訪時指出，在香港發行的人民幣央行票據，也稱“離岸央票”，有三大作用：有助于央行調節離岸人民幣流動性，穩定市場預期和離岸匯率；有助于豐富香港高信用等級人民幣金融產品，完善香港人民幣債券收益率曲線，為離岸人民幣資產提供定價基準；有助于推動香港國際金融中心在推動人民幣國際化方面發揮更大作用。

　　今年已發行2550億元離岸央票

　　此次，央行在香港招標發行450億元人民幣央行票據。其中，2024年第十期央行票據發行量300億元，期限3個月，中標利率3.20%；2024年第十一期央行票據發行量150億元，期限1年，中標利率2.60%。

　　“離岸央票具有信用等級高、流動性強等特征，其發行方式和定價與國際接軌，能夠豐富香港的離岸人民幣配置品種，提升離岸市場持有人民幣資產的意愿。”任濤告訴記者。

　　據了解，今年以來，央行在香港發行了2550億元的離岸央票。其中，3個月、6個月和1年期的合計發行規模分別為1200萬億元、700億元650億元。從發行規律上看，2月、8月與11月分別發行3個月期和1年期離岸央票，3月、6月與9月則僅發行6個月期離岸央票。

　　中證鵬元資信評估股份有限公司國際業務部分析師梁華欣表示，香港是全球最大的離岸人民幣市場，2018年以來，中國人民銀行堅持常態化在香港發行人民幣央行票據。發行期限上，離岸人民幣央行票據發行期限以3個月、6個月和1年為主，很好填補了離岸市場人民幣短期債券的發行空缺，對于完善離岸人民幣債券收益率曲線、促進離岸人民幣貨幣市場發展具有重要意義；發行規模上，作為近年來離岸人民幣債券單一最大供給主體，央行通過合理安排發行規模和節奏來強化對離岸人民幣流動性的調節，對于穩定外匯市場預期和穩定人民幣匯率有著不可忽視的作用。

　　中國人民大學經濟學院原常務副書記兼副院長王晉斌也指出，央行發行離岸央票的主要功能是調節離岸市場人民幣的流動性。離岸市場的人民幣流動性可以通過央行票據進行邊際調節，從而對離岸匯率市場的穩定產生積極作用。此外，這些央行票據作為高信用等級的人民幣金融產品，有助于完善香港的人民幣收益率曲線。由于今年發行的票據期限不同，既有3個月的短期票據，也有1年的長期票據，從而更全面地覆蓋了離岸市場人民幣收益曲線。這種發行不僅利于離岸市場的流動性調節，也在一定程度上推動了人民幣國際化的進程。

　　具有較高配置價值

　　2018年11月起，中國人民銀行在香港離岸市場滾動發行人民幣央行票據，逐步建立在香港發行央行票據的常態機制。目前，央行發行的上述人民幣央行票據，主要通過香港金融管理局債務工具中央結算系統發行，面向離岸市場投資者招標，期限品種以3個月、6個月和1年為主。當前發行頻率為每1個半月左右發行一次，發行量將根據市場需求而確定。

　　梁華欣進一步指出，離岸人民幣債券的發行主體以政府主權類機構、多邊機構、商業銀行、非銀機構和城投公司為主，2023年以來城投債上量帶動發行規模出現較快增長，但絕對規模仍然不大，再加上國際投資者出于對信用風險和資產流動性等維度的考量，實際可選擇空間較為有限。因此，對于像外國央行、國際金融組織、商業銀行、保險機構等有著特殊配置需求且風險偏好較低的國際投資者而言，離岸央票仍然具備較高配置價值。

　　站在投資的角度，王晉斌指出，央行發行的離岸央票具有較強的吸引力。它是一種高信用等級的人民幣金融產品，且中標利率較為可觀，第9期的中標利率已超過3%，顯示出其作為金融產品的吸引力和投資價值。

　　離岸央票的成功發行也體現了人民幣資產的吸引力。“外資青睞人民幣資產的根本原因在于其對中國經濟未來發展的看好。央行票據作為類似政府信用背書的資產，體現了外資對中國經濟基本面及其未來發展的認可，這是吸引外資的核心因素。從國際投資角度來看，投資者信任一個產品不僅在于其收益性，同時還在于市場規模的增長和流動性的良好表現。隨著離岸人民幣市場規模的不斷擴大、流動性增強，人民幣資產在收益性、流動性和安全性方面對海外投資者具有相當的吸引力。”王晉斌分析。

　　從內外部環境來看，任濤認為，在當前背景下，美聯儲降息節奏和地緣環境存在不確定性，除收益性外，市場對資產的安全性、穩定性均有著更高訴求，在利率中樞水平總體趨于下移的過程中，人民幣資產不僅能夠給全球投資者帶來更大的確定性，其估值水平亦有望得到提振，因此，人民幣資產能夠在一定程度上豐富境外投資者的配置籃子。

　　梁華欣指出，人民幣資產配置價值的不斷顯現，是國內經濟基本面修復、重點領域風險化解、市場情緒改善、人民幣匯率中長期預期穩定等多重因素共同作用的結果。一方面，9月以來國內政策明確轉向，存量與增量政策并舉，房地產市場有止跌企穩跡象，地方政府化債穩步推進，資本市場估值修復，特別是外資更為青睞的核心資產表現強勁，市場悲觀情緒得以扭轉，而近期相繼公布的PMI、社零、M1、M2等經濟金融數據進一步表明經濟基本面拐點或已臨近，這對于人民幣資產形成關鍵支撐；另一方面，美國大選塵埃落定，盡管近期人民幣兌美元承壓，但央行有充足的手段應對匯率大幅單邊波動，人民幣匯率短期承壓但中長期有望企穩，這將有助于緩解外資配置人民幣資產的“后顧之憂”。

　　（編輯：朱紫云 審核：何莎莎 校對：顏京寧）

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責任編輯：郭建