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　　來源：中國經營報

　　本報記者 羅輯 北京報道

　　近日，“牛市旗手”券商板塊再度爆發。11月7日，多只券商個股漲停，兩大龍頭股中信證券（維權）（600030.SH）和東方財富（300059.SZ）股價均突破10月10日的高位，股價創下新高。同日，絕大部分券商ETF實現超7%的漲幅，同樣突破了前期高點。

　　多位業內人士提到，A股行情提振之下，券商“貝塔屬性”凸顯。9月末以來，A股經歷了顯著的牛熊切換，成交量大幅提升。就2024年三季報來看，上市券商整體業績開始回暖，不少券商通過自營業務的發力，實現了營收和凈利潤同比大幅增長。

　　業內人士認為，除了自營業務的彈性外，近期市場連續萬億級的成交量，或將在第四季度進一步體現在券商經紀和信用等業務增長上。

　　自營業務彈性凸顯

　　Wind數據顯示，今年第三季度，54家上市券商整體營業收入同比大幅增長19.88%，歸屬于母公司股東的凈利潤（以下簡稱“歸母凈利潤”）同比增長高達39.68%。相較今年中報時，上市券商整體營業收入同比下滑12%以上、歸母凈利潤下滑超20%的疲弱表現，第三季度上市券商業績整體回暖，使得前三季度營業收入同比下滑幅度收窄至2.64%，歸母凈利潤同比下滑幅度收窄至6.17%。

　　在此背景下，不少業績彈性較好的上市券商，不僅實現了前三季度業績的盈收雙增，還大幅跑贏行業中位數，實現了歸母凈利潤翻番的突出業績。其中，哈投股份（600864.SH）、紅塔證券（601236.SH）、東興證券（601198.SH）、第一創業（002797.SZ）歸母凈利潤同比增長分別高達641.02%、203.85%、100.73%、95.45%。

　　之所以有此突出的業績表現，主要得益于自營業務表現大幅提振?！吨袊洜I報》記者計算發現，今年前三季度54家上市券商實現自營業務收入（按照自營業務=投資凈收益+公允價值變動凈收益-對聯營企業和合營企業的投資收益）1397.87億元，相較上年同期的1084.25億元，增長28.93%。

　　進一步看，前三季度的自營增長還主要來自證券公司第三季度的突出表現。僅第三季度，54家上市券商的自營收入合計601.24億元，較上年同期的221.57億元同比增長171.35%。

　　以前三季度歸母凈利潤同比接近翻倍的第一創業為例，其前三季度實現營業收入24.01億元，歸母凈利潤3.28億元，自營業務收入9.96億元，相較上年同期實現的4.3億元，增長131.63%。以第三季度來看，第一創業單季度實現自營業務收入4.3億元，較上年同期增長1553.85%。

　　對此業績表現，第一創業相關負責人對《中國經營報》記者提到：“2024年前三季度，公司權益投資業務聚焦絕對收益策略，并較好把握市場反彈機會，實現較大增長。同時，公司固定收益投資業務也受益于債券市場行情，增長穩健。而之所以能夠較好地把握權益和固收方面的機會，還在于公司圍繞‘成為有固定收益特色的、以資產管理業務為核心的證券公司’這一戰略目標，持續完善固定收益、權益類資產的投研體系和風控體系。同時，加大人才培養力度，提升精細化管理。對于細分領域投研實力、市場研判能力和交易定價能力進行持續提升?！?/p>

　　值得注意的是，頭部上市券商中也有一些錯失第三季度末行情轉換帶來的機會窗口，多家中大型券商營收和凈利潤仍然同比大幅下滑。其中，下滑最為嚴重的是海通證券（600837.SH）。其前三季度營收同比下滑42.86%，歸母凈利潤下滑115.12%。其中今年前三季度海通證券實現投資凈收益34.07億元，同比下滑35%，公允價值變動凈收益為-15.14億元，較上年同期的-11.31億元，虧損進一步擴大。

　　有望實現“戴維斯雙擊”

　　雖然前三季度上市券商的整體營收和歸母凈利潤暫未實現同比增長，但隨著第四季度以來市場行情持續回暖，多位業內人士認為，券商有望迎來“戴維斯雙擊”（指市場預期與經營績效之間的乘積效應）。

　　可以看到，券商板塊近期走勢引人注目。“相較于今年9月末，券商板塊在市場全面走強中不算突出的表現，在經過20余天的調整后，如今第二波行情中，券商和金融IT板塊則表現出‘排頭兵’的氣勢?；仡櫄v次‘牛市’，券商脈沖式的行情特征，在關鍵點位的‘沖關’中都發揮了重要的作用。若行情持續走強，最受益的板塊之一便是券商。因為該板塊容易形成‘戴維斯雙擊’，即行情越好，交易量越大，券商業績越好，估值越會抬升，如此良性循環會進一步推升指數?！表槙r投資權益投資總監易小斌提到。

　　招商證券非銀團隊在其研報中提到，在今年9月末的行情切換之前，券商經紀業務遭遇市場交投整體承壓，代銷遇冷，費率下行等多重壓力。信用業務也受此前賺錢效應不足的影響，而較為低迷。但往后看，題材輪動換手率水平仍在高位，投資者持續入場，市場情緒偏熱，同時互換便利首批500億元資金已部分進場。隨著后續包括險資在內的中長期資金入市，總體來看，交投景氣度回歸且將持續向好，權益反轉下，兩融余額也在溫和回升。這一方面將推動經紀業務回暖，信用業務規模有望重回擴張區間，另一方面券商資管也將受益。

　　站在“牛市預期”對券商板塊的影響角度，黑崎資本首席戰略官陳興文提到：“牛市的形成需要政策支持、投資者信心、經濟基礎、市場容量和技術支持等條件，當前這些條件正在逐步成熟，牛市的初期特征正在顯現。券商作為市場活躍度的直接受益者，其業績與市場交易量密切相關。無論是交易量增加、行情走好還是并購活動增多，券商相關業務收入將顯著增長。再考慮到當前支持券商做大做強的政策利好相繼落地，從板塊行情上看，市場轉強時，券商有望成為領漲板塊；市場處于盤整期，券商板塊也有望反復活躍?！?/p>

　　從“牛市旗手”再度強勢走高，對市場整體預期的變化影響來看，排排網財富理財師負責人孫恩祥提到：“券商板塊再次發力，或對整個市場起到‘四兩撥千斤’的作用。牛市預期下，券商是核心受益品種，因此券商板塊的漲跌趨勢往往比大盤更早。從歷史行情來看，券商大漲之后往往會迎來結構性牛市或全面牛市。同時，在此帶動效應下，券商板塊的表現對市場整體也有顯著的推動作用?！?/p>

　　實際上，券商也在對行情回暖帶來的機會摩拳擦掌。今年三季報實現盈收雙增的廣發證券相關人士告訴記者，近年來廣發證券持續推動研究驅動經營模式，進一步發揮研究對核心業務的賦能推動作用。股票研究覆蓋了全市場28個行業和993家A股上市公司，以及154家香港及海外上市公司。研究成果借助于門戶網站、小程序等多重渠道觸達投資者。產業研究院持續打造產、學、研、投、融生態，賦能各業務板塊發展。而這也將進一步為抓住市場活躍度回升的機會窗口實現業績增長，帶來內生式推力。

　　就A股整體后市預判，陳興文提到，美國大選落地，市場一大不確定性因素消除。同時美聯儲再度降息25個基點，符合預期。國內重磅會議即將落地，部分資金開始博弈政策預期。近期公布的10月PMI數據也顯示經濟有企穩跡象。隨著后續政策出臺與見效，基本面修復預期提升，為市場走強奠定基礎?！拔覀儗笫幸廊豢春谩２贿^，指數層面在突破10月初高點方面，需要持續放量配合，否則可能再次沖高回落，再蓄勢突破。個股方面，市場若能維持1.5萬億元以上成交量，個股機會依然較多?！?/p>

　　易小斌也就當前的指數和市場情緒提到：“目前，指數在沖擊10月8日形成的高點，能否突破還是取決于政策支持力度。但指數的強勢程度，在中期層面上看，仍受到短期均線的拉扯。在市場情緒釋放后，市場還將重歸于基本面。由于三季報披露后，到明年1月中旬之前，業績處于真空期，投資者往往會根據三季報和預期來形成投資決策，盤面會往往會呈現出氣氛活躍、熱點不斷。”

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責任編輯：李桐