專(zhuān)題：三季報(bào)披露窗口期 機(jī)構(gòu)研判投資方向

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　　● 本報(bào)記者 魏昭宇

　　近期，不少基金投顧產(chǎn)品加快了調(diào)倉(cāng)換“基”的步伐。中國(guó)證券報(bào)記者發(fā)現(xiàn)，國(guó)慶假期之后，交銀施羅德基金、華夏基金等基金公司旗（金麒麟分析師）下的投顧組合調(diào)整了持倉(cāng)策略，并發(fā)布了調(diào)倉(cāng)報(bào)告。此外，多個(gè)投顧組合還基于對(duì)近期市場(chǎng)的研判，紛紛開(kāi)啟“發(fā)車(chē)”計(jì)劃。

　　有業(yè)內(nèi)人士表示，9月末市場(chǎng)大漲后，A股估值完成了一定程度的修復(fù)。但是前期發(fā)布政策的效果還需要進(jìn)一步的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)來(lái)驗(yàn)證，短期市場(chǎng)情緒趨于謹(jǐn)慎，投資者需適當(dāng)控制倉(cāng)位。同時(shí)，增量資金入場(chǎng)搶籌的模式或告一段落，對(duì)耐心資本屬性的投資者來(lái)說(shuō)，也提供了更多的選擇空間。

　　積極應(yīng)對(duì)市場(chǎng)變化

　　9月末，A股市場(chǎng)迎來(lái)了一波上漲行情，但在國(guó)慶假期后呈現(xiàn)調(diào)整態(tài)勢(shì)。中國(guó)證券報(bào)記者通過(guò)梳理基金公司在雪球基金、天天基金、螞蟻財(cái)富等各大基金代銷(xiāo)平臺(tái)上的投顧組合信息發(fā)現(xiàn)，國(guó)慶假期后，不少投顧組合更新了調(diào)倉(cāng)動(dòng)態(tài)，積極應(yīng)對(duì)市場(chǎng)所帶來(lái)的新挑戰(zhàn)。

　　10月9日，交銀施羅德基金旗下的投顧組合交銀全明星更新了調(diào)倉(cāng)動(dòng)態(tài)。交銀全明星在調(diào)倉(cāng)理由一欄表示，近期權(quán)益市場(chǎng)投資者情緒、市場(chǎng)交易熱度顯著提升。因此在本次調(diào)倉(cāng)中，組合適當(dāng)調(diào)整成分基金結(jié)構(gòu)，優(yōu)選中長(zhǎng)期超額收益明顯且穩(wěn)健的優(yōu)質(zhì)基金，力爭(zhēng)在具備收益彈性的同時(shí)提升組合收益性價(jià)比。

　　具體來(lái)看，交銀全明星的調(diào)倉(cāng)幅度較大。該組合對(duì)交銀新生活力靈活配置混合等8只基金進(jìn)行了加倉(cāng)，對(duì)南方興盛先鋒靈活配置混合C等10只基金進(jìn)行了減倉(cāng)。值得一提的是，本次調(diào)倉(cāng)新增加了國(guó)聯(lián)優(yōu)勢(shì)產(chǎn)業(yè)混合C、浦銀安盛新興產(chǎn)業(yè)混合C、博道遠(yuǎn)航混合C三只產(chǎn)品。總體來(lái)看，新調(diào)入的三只基金的行業(yè)配置較為均衡，重倉(cāng)股多來(lái)自中大盤(pán)，前兩者在上半年顯著跑贏滬深300指數(shù)。

　　除了像交銀全明星這樣以權(quán)益類(lèi)資產(chǎn)為主的投顧組合，不少固收類(lèi)投顧組合也在積極應(yīng)對(duì)市場(chǎng)變化。10月14日，華夏基金旗下的華夏固收增強(qiáng)組合更新了調(diào)倉(cāng)動(dòng)態(tài)。該組合在調(diào)倉(cāng)理由一欄表示，近期股票市場(chǎng)漲幅較大，內(nèi)部持倉(cāng)變化較大，適度調(diào)低股票倉(cāng)位，進(jìn)行再平衡操作。

　　總體來(lái)看，華夏固收增強(qiáng)組合的調(diào)倉(cāng)幅度并不大，但小幅提高了債券型基金的配置比例，對(duì)景順長(zhǎng)城中短債A等基金進(jìn)行了加倉(cāng)。此外，該組合還對(duì)科創(chuàng)主題、半導(dǎo)體主題的指數(shù)型基金進(jìn)行了減倉(cāng)。

　　“發(fā)車(chē)”動(dòng)作頻頻

　　10月以來(lái)，多個(gè)投顧組合發(fā)布了新一期的“發(fā)車(chē)”計(jì)劃。有業(yè)內(nèi)人士解釋?zhuān)鞍l(fā)車(chē)”的功能與定投類(lèi)似，但相對(duì)定投來(lái)講更加靈活，不少投顧主理人會(huì)根據(jù)市場(chǎng)研判不定期“發(fā)車(chē)”，并靈活設(shè)定“發(fā)車(chē)”份額。該人士表示：“如果一段時(shí)間內(nèi)許多組合的‘發(fā)車(chē)’動(dòng)作頻頻，那么也可以視為較為積極的市場(chǎng)信號(hào)。”

　　10月15日，交銀施羅德基金旗下交銀贏定投、交銀全明星、交銀指數(shù)星球等多個(gè)投顧組合均發(fā)布了“發(fā)車(chē)”計(jì)劃。主理人表示，近期國(guó)內(nèi)股債資產(chǎn)均出現(xiàn)價(jià)格波動(dòng)，“固收+”策略或迎來(lái)較為理想的配置窗口。在當(dāng)前環(huán)境下，押注單一資產(chǎn)將面臨較大波動(dòng)，需進(jìn)行股債資產(chǎn)的合理均衡配置。股市方面，大漲后的波動(dòng)加大，但估值有所修復(fù)，仍處于上行趨勢(shì)中，從中長(zhǎng)期角度可保持樂(lè)觀。市場(chǎng)目前對(duì)短期走勢(shì)有分歧，可維持成長(zhǎng)價(jià)值品種的均衡配置。

　　10月10日，中歐基金旗下中歐超級(jí)股票全明星發(fā)布了“發(fā)車(chē)”計(jì)劃。主理人表示，市場(chǎng)溫度目前處于正常區(qū)間，如果從滬深300指數(shù)當(dāng)下風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)的角度去看，仍位于性價(jià)比中等的水平。

　　此外，招商基金旗下的招商海外掘金、招商行業(yè)掘金等投顧組合也在近期發(fā)布了“發(fā)車(chē)”計(jì)劃。

　　中國(guó)資產(chǎn)吸引力巨大

　　談到近期A股市場(chǎng)的變化，華夏財(cái)富認(rèn)為，雖然A股經(jīng)歷了一波大幅的反彈，但整體看估值仍然不高，中國(guó)資產(chǎn)吸引力仍然巨大。短期來(lái)看，具體政策出臺(tái)還有一定時(shí)間差，預(yù)計(jì)市場(chǎng)會(huì)出現(xiàn)分歧和分化，建議在此期間嚴(yán)格進(jìn)行倉(cāng)位管理，勿追漲殺跌，同時(shí)注重持倉(cāng)結(jié)構(gòu)調(diào)整。

　　嘉實(shí)財(cái)富認(rèn)為，隨著增量政策的落地、起效和共振，經(jīng)濟(jì)和市場(chǎng)長(zhǎng)期的趨勢(shì)樂(lè)觀，建議投資者擇優(yōu)均衡配置、根據(jù)成本和風(fēng)險(xiǎn)收益預(yù)期適度止盈。可重點(diǎn)關(guān)注以下市場(chǎng)主線：現(xiàn)金流健康的低估值行業(yè)；受?chē)?guó)際經(jīng)濟(jì)影響顯著的板塊（如有色、家電、機(jī)械）；先進(jìn)制造、新能源、芯片等現(xiàn)代化產(chǎn)業(yè)體系重點(diǎn)方向。

　　談到近期的債券市場(chǎng)，華夏財(cái)富表示，近期出臺(tái)的政策更加利好權(quán)益類(lèi)資產(chǎn)，同時(shí)財(cái)政部化債及補(bǔ)充大行資金等政策也利好信用債市場(chǎng)，隨著利率債企穩(wěn)，信用利差有望得到修復(fù)。中長(zhǎng)期來(lái)看，債市供給或進(jìn)一步增加，在化債及降低社會(huì)綜合融資成本的大方向下，貨幣政策仍然友好，債市整體風(fēng)險(xiǎn)有限。對(duì)于投資者來(lái)說(shuō)，債券資產(chǎn)更應(yīng)以配置視角看待，避免短期頻繁操作。

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責(zé)任編輯：尉旖涵