股市調整之際，備受期待的財政政策加碼“箭在弦上”。

　　10月9日，國務院新聞辦公室發布消息稱，將在12日舉辦新聞發布會，請財政部部長藍佛安介紹“加大財政政策逆周期調節力度、推動經濟高質量發展”有關情況，并答記者問。

　　繼降準降息等一攬子金融增量政策陸續實施帶動股市上漲后，四季度是否有財政增量政策出臺，尤其政府會否加大舉債力度擴大支出，成為外界關注的焦點。恰逢當日有地方政府稱“國家即將出臺更大規模超長期特別國債”，以及中國人民銀行與財政部聯合工作組召開首次正式會議，支持央行公開市場操作中逐步增加國債買賣，都進一步推高了市場對財政加力的想象空間。

　　多位專家告訴第一財經，市場十分期待財政增量政策出臺，甚至有人期盼類似2008年的4萬億超大規模刺激政策。但預期不應過高，當前首要的是用好現有積極財政政策，加快財政支出進度，并考慮適度增發國債或特別國債，以保障必要財政支出，但增發國債和特別國債等按程序一般要等到10月下旬看全國人大常委會會議是否有相關部署。

　　四季度再來超萬億特別國債？

　　今年以來經濟下行壓力有所加大，經濟運行出現一些新情況和問題，為此9月底中共中央政治局會議在部署下一步經濟工作時，加力推出增量政策。

　　其中金融增量政策如降準降息、下調存量房貸利率等已逐步落地實施，有效提振了市場信心，股市在9日出現回落前一路上漲。這也使得財政增量政策受到更大關注，而12日的財政部發布會，則成為一個重要觀察窗口。

　　財達證券副總經理胡恒松告訴第一財經，從當前情況看，市場尤其關注是否有增量財政政策落地，推動經濟進一步強勢復蘇；是否有類似2008年的超大規模刺激政策；是否有增量的特別國債或地方政府債額度來補足地方財力缺口等。

　　10月8日，四川省政府召開黨組（擴大）會議，會上提到對國家即將出臺的更大規模超長期特別國債、提前下達明年中央預算內投資計劃等政策，要強化項目包裝儲備，做深做實前期工作，努力爭取更多份額更大支持。

　　今年國家已經確定發行1萬億元超長期特別國債，目前實際發債規模超過7000億元，計劃11月完成這一全年發債任務。上述地方關于國家即將出臺更大規模超長期特別國債的表述，一時間引起市場遐想，四季度是否會增發超1萬億元超長期特別國債？

　　東方金誠首席宏觀分析師王青告訴第一財經，這一表述應當主要是針對國家發改委8日表態“明年要繼續發行超長期特別國債并優化投向，加力支持‘兩重’建設”，而不是表達2024年四季度會新增超過1萬億元特別國債。當然，四季度是否會增發特別國債仍有待觀察，不排除這種可能性。

　　中央財經大學教授溫來成告訴第一財經，由于國家發改委將在年內提前下達明年1000億元中央預算內投資計劃和1000億元“兩重”建設項目清單，支持地方加快開展前期工作、先行開工實施，因此地方為了加快地方經濟社會發展，會積極做出部署，做好項目前期工作，以爭取明年更大的特別國債額度。

　　胡恒松表示，從上述四川省表述內容來看，國家可能會出臺更大規模超長期特別國債，用于增加中長期經濟建設的資金來源，為重大項目提供長期穩定的資金支持。但具體發行規模和發行計劃需要以財政部的相關通知為準。

　　“新增特別國債有嚴格的審批流程，需要國務院向全國人大常委會提出審議請求，由全國人大常委會審議通過之后，財政部負責具體執行。是否會發行更大規模特別國債，取決于經濟狀況和財政需求，目前尚無法判斷。”胡恒松說。

　　溫來成認為，如果經濟下行壓力進一步加大，四季度增發特別國債的可能性會加大。

　　10月9日，央行官網發布消息，為貫徹黨的二十屆三中全會精神，落實中央金融工作會議“豐富貨幣政策工具箱，在央行公開市場操作中逐步增加國債買賣”的要求，中國人民銀行、財政部建立聯合工作組，并于近日召開工作組首次正式會議。雙方一致認為，央行國債買賣是豐富貨幣政策工具箱、加強流動性管理的重要手段。下一步，要統籌發展和安全，繼續加強政策協同，不斷優化相關制度安排，在規范中維護債券市場平穩發展，為央行國債買賣操作提供適宜的市場環境。

　　在市場預期財政會加大國債發行規模之時，央行和財政部成立上述工作組也受到關注。

　　王青表示，這應當屬于常態化工作安排，與后面加大國債或特別國債發行關系可能不大。安排發行屬于一級市場范疇，而聯合工作組針對的是央行在二級市場買賣國債。而且央行認為，當前中長期限國債收益率偏低，需要調控，因此也不存在引導二級市場中長期限國債收益率下調，以降低一級市場國債發行成本的需求。

　　胡恒松認為，上述聯合工作組設立，表明央行和財政部將更緊密地合作，通過貨幣政策工具來調節市場流動性，同時也為財政政策提供相應支持。在當前經濟形勢下，央行和財政部可能會通過增加國債發行來支持增量政策的實施，如支持地方開展債務置換，化解債務風險，加大對經濟發展的積極促進作用等。

　　用足現有政策，增量期待不宜過高

　　觀察四季度財政政策發力，仍需回歸前述中央政治局會議相關部署。

　　中央政治局會議強調，要加大財政貨幣政策逆周期調節力度，保證必要的財政支出，切實做好基層“三保”工作。要發行使用好超長期特別國債和地方政府專項債，更好發揮政府投資帶動作用。

　　渣打銀行大中華及北亞首席經濟學家丁爽表示，中國的預算執行進度經常性地慢于預算，往往在年底時發現赤字低于預算水平，還有閑置資金沒有充分使用。今年前8個月，廣義財政支出（特別是政府性基金支出）的進度偏慢，如果不加快支出進度，全年的執行赤字又可能大幅度低于預算。因此當前首先要用好預算內的政策空間。

　　9月中旬公開的《國務院關于今年以來預算執行情況的報告》，在部署下一步財政重點工作時，首要是“提高財政政策效能”，比如密切跟蹤預算執行和政策落實情況；用好超長期特別國債、地方政府專項債券、中央預算內投資等各類資金，積極引導社會資本參與，著力提高投資綜合效益等。

　　根據公開數據，今年前三季度，3.9萬億元地方政府專項債已經發行約3.6萬億元，剩余額度將大部分在10月份完成發行。1萬億元超長期特別國債已經發行7520億元，11月中旬將完成全年發行任務。

　　為了用好專項債資金，國家發改委主任鄭柵潔稱，加快地方政府專項債券發行使用進度，支持項目開工建設。抓緊研究適當擴大專項債券用作資本金的領域、規模、比例，盡快出臺合理擴大地方政府專項債券支持范圍的具體改革舉措。

　　除了用好現有積極財政政策和優化管理外，目前專家普遍呼吁出臺加大政府舉債的增量政策，以擴大政府支出，彌補支出不足，推動需求從收縮走向擴張，推動解決短期和中長期經濟問題。當然對于四季度增加多少舉債規模以及資金投向，專家觀點不一。

　　丁爽告訴第一財經，針對今年以來全國稅收下降造成的融資缺口，可考慮增發1萬億元國債補足，以保證必要財政支出。放寬債券資金用途，防止資金閑置。考慮增加1萬億元再融資債額度，化解地方債務風險。還可考慮宣布明年發行更大規模超長期特別國債，并提前下達明年額度，實現今明兩年銜接。與此同時，央行提供充足流動性，包括二級市場購國債，防止財政的擠出效應。

　　胡恒松表示，從財政整體情況看，中央財政赤字率相對較低，舉債空間較為充裕，增發更大規模的超長期特別國債符合增量財政政策出臺的預期。預計四季度大概率會推出增量特別國債發行，規模從實際需求來看很有可能超過1萬億元。

　　也有專家建言發行超10萬億元國債以提振經濟。“一些專家從中長期角度討論增發10萬億、20萬億國債是好意，但不經意拉高了市場預期。當前預期管理是個挑戰。”丁爽說。

　　王青認為，財政部發布會應當主要關注財政政策基調的變化，以及財政支出、債券發行節奏、用途調整等內容。至于加大國債或特別國債發行，需要全國人大常委會批準，預計財政部不會在發布會上直接宣布。比如2023年增發1萬億元特別國債，即以10月24日全國人大常委會會議公報方式公布。

　　（本文來自第一財經）

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責任編輯：劉萬里 SF014