專題：聚焦這類資產(chǎn)！頭部券商最新發(fā)聲

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　　來(lái)源：經(jīng)濟(jì)參考報(bào)

　　《中共中央關(guān)于進(jìn)一步全面深化改革、推進(jìn)中國(guó)式現(xiàn)代化的決定》提出——

　　健全投資和融資相協(xié)調(diào)的資本市場(chǎng)功能，防風(fēng)險(xiǎn)、強(qiáng)監(jiān)管，促進(jìn)資本市場(chǎng)健康穩(wěn)定發(fā)展。支持長(zhǎng)期資金入市。

　　7月30日召開的中共中央政治局會(huì)議提出——

　　要統(tǒng)籌防風(fēng)險(xiǎn)、強(qiáng)監(jiān)管、促發(fā)展，提振投資者信心，提升資本市場(chǎng)內(nèi)在穩(wěn)定性。

　　1月22日召開的國(guó)務(wù)院常務(wù)會(huì)議強(qiáng)調(diào)——

　　要進(jìn)一步健全完善資本市場(chǎng)基礎(chǔ)制度，更加注重投融資動(dòng)態(tài)平衡，大力提升上市公司質(zhì)量和投資價(jià)值，加大中長(zhǎng)期資金入市力度，增強(qiáng)市場(chǎng)內(nèi)在穩(wěn)定性。

　　作為市場(chǎng)的中堅(jiān)力量，長(zhǎng)期資金對(duì)于A股市場(chǎng)的重要性不言而喻。如何進(jìn)一步破解體制機(jī)制障礙，健全有利于中長(zhǎng)期資金入市的政策環(huán)境，正在成為當(dāng)下市場(chǎng)關(guān)注的焦點(diǎn)。近日，證監(jiān)會(huì)黨委書記、主席吳清在北京召開專題座談會(huì)，與全國(guó)社保基金、保險(xiǎn)資管、銀行理財(cái)、私募基金等頭部機(jī)構(gòu)投資者代表深入交流。吳清表示，將推動(dòng)構(gòu)建“長(zhǎng)錢長(zhǎng)投”的政策體系，健全投資和融資相協(xié)調(diào)的資本市場(chǎng)功能，更好服務(wù)中國(guó)式現(xiàn)代化建設(shè)。

　　推動(dòng)構(gòu)建“長(zhǎng)錢長(zhǎng)投”政策體系

　　吳清指出，近年來(lái)資本市場(chǎng)機(jī)構(gòu)投資者隊(duì)伍不斷發(fā)展壯大，交易占比明顯提高，已逐步成為理性投資、價(jià)值投資、長(zhǎng)期投資的標(biāo)桿性力量，對(duì)促進(jìn)資本市場(chǎng)健康穩(wěn)定發(fā)展發(fā)揮了重要作用。希望機(jī)構(gòu)投資者繼續(xù)堅(jiān)定信心，保持定力，堅(jiān)持長(zhǎng)期主義、專業(yè)主義，不斷提升專業(yè)投研能力，更好發(fā)揮示范引領(lǐng)作用，持續(xù)壯大買方力量，幫助投資者獲得合理回報(bào)，增強(qiáng)投資者的信心和信任，更加成為市場(chǎng)運(yùn)行的“穩(wěn)定器”和經(jīng)濟(jì)發(fā)展的“助推器”。

　　實(shí)際上，完善體制機(jī)制，引導(dǎo)長(zhǎng)期資金進(jìn)入資本市場(chǎng)一直是近年來(lái)監(jiān)管關(guān)注的重點(diǎn)。新“國(guó)九條”提出，大力推動(dòng)中長(zhǎng)期資金入市，持續(xù)壯大長(zhǎng)期投資力量。建立培育長(zhǎng)期投資的市場(chǎng)生態(tài)，完善適配長(zhǎng)期投資的基礎(chǔ)制度，構(gòu)建支持“長(zhǎng)錢長(zhǎng)投”的政策體系。具體舉措包括：大力發(fā)展權(quán)益類公募基金，優(yōu)化保險(xiǎn)資金權(quán)益投資政策環(huán)境，完善全國(guó)社會(huì)保障基金、基本養(yǎng)老保險(xiǎn)基金投資政策，鼓勵(lì)銀行理財(cái)和信托資金積極參與資本市場(chǎng)等。去年12月，證監(jiān)會(huì)召開黨委（擴(kuò)大）會(huì)議，傳達(dá)學(xué)習(xí)中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議精神時(shí)指出，要把促進(jìn)投融資動(dòng)態(tài)平衡放在更加突出位置，大力推進(jìn)投資端改革，推動(dòng)健全有利于中長(zhǎng)期資金入市的政策環(huán)境，引導(dǎo)投資機(jī)構(gòu)強(qiáng)化逆周期布局，壯大耐心資本。

　　《中共中央關(guān)于進(jìn)一步全面深化改革、推進(jìn)中國(guó)式現(xiàn)代化的決定》提出，健全投資和融資相協(xié)調(diào)的資本市場(chǎng)功能，防風(fēng)險(xiǎn)、強(qiáng)監(jiān)管，促進(jìn)資本市場(chǎng)健康穩(wěn)定發(fā)展。支持長(zhǎng)期資金入市。今年1月22日召開的國(guó)務(wù)院常務(wù)會(huì)議強(qiáng)調(diào)，要進(jìn)一步健全完善資本市場(chǎng)基礎(chǔ)制度，更加注重投融資動(dòng)態(tài)平衡，大力提升上市公司質(zhì)量和投資價(jià)值，加大中長(zhǎng)期資金入市力度，增強(qiáng)市場(chǎng)內(nèi)在穩(wěn)定性。7月30日召開的政治局會(huì)議則提出，要統(tǒng)籌防風(fēng)險(xiǎn)、強(qiáng)監(jiān)管、促發(fā)展，提振投資者信心，提升資本市場(chǎng)內(nèi)在穩(wěn)定性。

　　廣發(fā)證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家郭磊（金麒麟分析師）表示，黨的二十屆三中全會(huì)明確要“健全投資和融資相協(xié)調(diào)的資本市場(chǎng)功能”，這一點(diǎn)代表著當(dāng)前階段資本市場(chǎng)改革的重要思路。從政策框架來(lái)看，具體包括支持長(zhǎng)期資金入市，強(qiáng)化退市制度，完善大股東和實(shí)際控制人行為規(guī)范約束機(jī)制，完善分紅激勵(lì)約束機(jī)制等。投資和融資關(guān)系是資本市場(chǎng)的關(guān)鍵問題，致力于投資和融資協(xié)調(diào)將有利于資本市場(chǎng)的內(nèi)在穩(wěn)定性提升。

　　多措并舉破解長(zhǎng)期資金入市障礙

　　從具體的政策層面來(lái)看，伴隨著資本市場(chǎng)投資端改革的持續(xù)推進(jìn)，近年來(lái)，積極引導(dǎo)公募基金、險(xiǎn)資、社保及QFII等各類長(zhǎng)線資金入市的相關(guān)配套政策正在不斷完善。

　　去年10月30日，財(cái)政部發(fā)布通知，進(jìn)一步加強(qiáng)國(guó)有商業(yè)保險(xiǎn)公司長(zhǎng)周期考核，將《商業(yè)保險(xiǎn)公司績(jī)效評(píng)價(jià)辦法》中經(jīng)營(yíng)效益指標(biāo)的“凈資產(chǎn)收益率”由“當(dāng)年度指標(biāo)”調(diào)整為“3年周期指標(biāo)+當(dāng)年度指標(biāo)”相結(jié)合的考核方式。業(yè)內(nèi)人士指出，加強(qiáng)長(zhǎng)周期考核對(duì)引導(dǎo)保險(xiǎn)公司長(zhǎng)期穩(wěn)健經(jīng)營(yíng)，樹立長(zhǎng)期投資業(yè)績(jī)導(dǎo)向具有積極意義，同時(shí)也會(huì)引導(dǎo)長(zhǎng)期資金在支持中國(guó)資本市場(chǎng)中長(zhǎng)期健康發(fā)展方面作出更多貢獻(xiàn)。

　　今年3月，財(cái)政部、人力資源社會(huì)保障部、國(guó)務(wù)院國(guó)資委聯(lián)合印發(fā)《劃轉(zhuǎn)充實(shí)社保基金國(guó)有股權(quán)及現(xiàn)金收益運(yùn)作管理暫行辦法》，在延續(xù)2017年11月規(guī)定要求劃轉(zhuǎn)中央和地方國(guó)有及國(guó)有控股大中型企業(yè)、金融機(jī)構(gòu)10%國(guó)有股權(quán)的基礎(chǔ)上，對(duì)于其實(shí)現(xiàn)的現(xiàn)金收益（地方層面不低于50%）委托全國(guó)社保理事會(huì)進(jìn)行投資運(yùn)營(yíng)，可用于境內(nèi)資產(chǎn)投資，其中股票和權(quán)益型基金投資上限為40%。全國(guó)社會(huì)保障基金理事會(huì)黨組書記丁學(xué)東表示，要持續(xù)加大對(duì)國(guó)內(nèi)資本市場(chǎng)的投資力度，加大對(duì)關(guān)系國(guó)民經(jīng)濟(jì)命脈和國(guó)計(jì)民生的戰(zhàn)略性、基礎(chǔ)性領(lǐng)域的長(zhǎng)期股權(quán)投資力度，加大對(duì)科技創(chuàng)新、新質(zhì)生產(chǎn)力等方面的投資規(guī)模。

　　同樣在3月，證監(jiān)會(huì)發(fā)布了《關(guān)于加強(qiáng)證券公司和公募基金監(jiān)管加快推進(jìn)建設(shè)一流投資銀行和投資機(jī)構(gòu)的意見（試行）》，其中提到，構(gòu)建長(zhǎng)期資金、資本市場(chǎng)與實(shí)體經(jīng)濟(jì)協(xié)同發(fā)展的良性機(jī)制。加快引入各類中長(zhǎng)期資金，積極推動(dòng)健全有利于中長(zhǎng)期投資行為的考核、投資賬戶等制度，支持行業(yè)機(jī)構(gòu)推出更多匹配中長(zhǎng)期資金需求的產(chǎn)品與服務(wù)，持續(xù)推動(dòng)壯大社保基金、基本養(yǎng)老金、年金等各類養(yǎng)老金專業(yè)投資管理人隊(duì)伍，培育更多耐心資本。提升上市公司投資吸引力，打造長(zhǎng)期資金“愿意來(lái)、留得住”的基礎(chǔ)投資環(huán)境。

　　7月底，中國(guó)人民銀行、國(guó)家外匯管理局聯(lián)合發(fā)布公告，修訂《境外機(jī)構(gòu)投資者境內(nèi)證券期貨投資資金管理規(guī)定》（簡(jiǎn)稱《規(guī)定》），進(jìn)一步優(yōu)化合格境外機(jī)構(gòu)投資者和人民幣合格境外機(jī)構(gòu)投資者（QFII/RQFII）跨境資金管理。《規(guī)定》進(jìn)一步簡(jiǎn)化業(yè)務(wù)登記手續(xù)，優(yōu)化賬戶管理，完善匯兌管理，并統(tǒng)一QFII/RQFII與銀行間債券市場(chǎng)直接入市（CIBM）的外匯風(fēng)險(xiǎn)管理模式。總的來(lái)看，《規(guī)定》有助于構(gòu)建簡(jiǎn)明統(tǒng)一的證券投資在岸開放渠道資金管理規(guī)則，提升QFII/RQFII投資中國(guó)資本市場(chǎng)的便利化水平，進(jìn)一步提高資本項(xiàng)目開放的質(zhì)量。

　　A股估值具備較好吸引力

　　自今年7月以來(lái)，受到內(nèi)外部因素的影響，A股持續(xù)震蕩調(diào)整，市場(chǎng)活躍度處于低位。不過種種跡象顯示，包括險(xiǎn)資在內(nèi)的長(zhǎng)線資金，對(duì)于A股市場(chǎng)的長(zhǎng)期趨勢(shì)并不悲觀。

　　招商證券研究顯示，今年二季度險(xiǎn)資持股規(guī)模、比例均環(huán)比提升。高收益資產(chǎn)稀缺背景下，今年以來(lái)居民儲(chǔ)蓄部分轉(zhuǎn)向保險(xiǎn)產(chǎn)品，保險(xiǎn)公司保費(fèi)收入均維持在10%左右增長(zhǎng)。保險(xiǎn)資金增配股票和基金，成為市場(chǎng)重要增量資金。今年來(lái)固收類產(chǎn)品收益率快速下行，無(wú)法覆蓋保險(xiǎn)公司負(fù)債端預(yù)定利率3%的保險(xiǎn)產(chǎn)品，且新的會(huì)計(jì)準(zhǔn)則下歸入FVOCI的資產(chǎn)價(jià)值變動(dòng)不計(jì)入利潤(rùn)表，均增加了保險(xiǎn)資金配置權(quán)益類資產(chǎn)尤其是高股息類資產(chǎn)的動(dòng)力。截至2024年6月，險(xiǎn)資共持有股票、基金3.78萬(wàn)億元，為歷史最高水平，同時(shí)股票和基金配置比例也回升至12.25%。

　　社保基金方面，Wind統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，截至8月27日，社保基金二季度共現(xiàn)身320只個(gè)股前十大流通股東，合計(jì)持股75.44億股，合計(jì)持股市值達(dá)1028.48億元。其中，144只個(gè)股持股數(shù)量超千萬(wàn)，方正證券、國(guó)信證券、常熟銀行持股數(shù)量居前，社保基金分別持有10.90億股、4.57億股、2.90億股。從社保基金持股行業(yè)分布來(lái)看，主要集中在“化工”“電子設(shè)備、儀器和元件”“金屬、非金屬與采礦”行業(yè)，分別有36只、25只、25只。

　　機(jī)構(gòu)普遍認(rèn)為，當(dāng)前A股市場(chǎng)已經(jīng)具備較高的性價(jià)比。中金公司研究指出，當(dāng)前市場(chǎng)已具備較多底部特征，也有部分積極信號(hào)開始顯現(xiàn)。該機(jī)構(gòu)指出，當(dāng)前市場(chǎng)下行風(fēng)險(xiǎn)有限，5月中下旬至今A股市場(chǎng)持續(xù)調(diào)整已有三個(gè)月左右，階段性調(diào)整時(shí)間不短，且2021年以來(lái)的累積調(diào)整幅度較深；從交易情緒維度看，以自由流通市值計(jì)算的換手率降至1.5%的歷史底部水平；估值層面，滬深300股息率相比10年期國(guó)債利率超出1個(gè)百分點(diǎn)以上，已具備較好的估值吸引力。

　　西部證券研究則顯示，截至上周五，萬(wàn)得全A、上證50、滬深300中證500、創(chuàng)業(yè)板指PE-TTM分別為15.36倍、10.37倍、11.51倍、19.25倍和23.89倍，市場(chǎng)整體股權(quán)溢價(jià)為4.36%，處于2010年以來(lái)96.5%分位，已高于“均值+1倍標(biāo)準(zhǔn)差”線。

　　編輯：王媛媛

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責(zé)任編輯：石秀珍 SF183