專題：“地量”后股指隨時(shí)可能觸底反彈 中長(zhǎng)期股市投資機(jī)會(huì)或出現(xiàn)

　　近期，債市波動(dòng)明顯加大，繼監(jiān)管部門下場(chǎng)提示風(fēng)險(xiǎn)后，市場(chǎng)機(jī)構(gòu)也紛紛出手，為火熱的債券市場(chǎng)“退燒降溫”。

　　8月以來(lái)，債券基金密集宣布限購(gòu)，對(duì)投資者“閉門謝客”。Wind數(shù)據(jù)顯示，截至8月13日，月內(nèi)已有31只債券基金公告限購(gòu)，最低限購(gòu)金額低至100元，全市場(chǎng)有1764只債券基金處于暫停申購(gòu)或暫停大額申購(gòu)的狀態(tài)，在同類基金中占據(jù)半壁江山。

　　同時(shí)，基金公司在債券基金的宣傳上也放低了聲勢(shì)。多家基金公司已不再主動(dòng)進(jìn)行債券基金的持續(xù)營(yíng)銷宣傳工作，甚至主動(dòng)通過(guò)官微、代銷平臺(tái)等渠道向投資者提示短期風(fēng)險(xiǎn)，降低客戶的收益預(yù)期。

　　對(duì)于基金公司來(lái)說(shuō)，基金規(guī)模的急速膨脹并不是一件好事。今年二季度，純債基金規(guī)模大幅增長(zhǎng)超萬(wàn)億元，總規(guī)模突破10萬(wàn)億元，創(chuàng)下歷史新高。短期大量資金的涌入有時(shí)會(huì)影響基金經(jīng)理執(zhí)行原有投資策略的能力，且這些資金大多抱著較高收益預(yù)期而來(lái)，一旦市場(chǎng)回調(diào)就可能發(fā)生大規(guī)模贖回。于是，大額限購(gòu)便成為了機(jī)構(gòu)穩(wěn)定負(fù)債端的重要策略。

　　對(duì)于投資者來(lái)說(shuō)，現(xiàn)在入場(chǎng)債市的高位接盤風(fēng)險(xiǎn)也很大。近幾個(gè)月長(zhǎng)債收益率快速下行，這么低的長(zhǎng)債收益率往往不可持續(xù)，如果未來(lái)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇、利率回升，債券價(jià)格就會(huì)下跌，投向債市的資管產(chǎn)品凈值也會(huì)隨之回撤。央行在8月9日發(fā)布的《2024年第二季度中國(guó)貨幣政策執(zhí)行報(bào)告》中特意向投資者提示債市風(fēng)險(xiǎn)，凈值化機(jī)制下，資管產(chǎn)品沒(méi)有剛性兌付，投資者所承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)與股市、債市投資的邏輯本質(zhì)上是類似的。

　　2022年年底的債市擠兌風(fēng)波殷鑒不遠(yuǎn)。市場(chǎng)過(guò)熱往往意味著風(fēng)險(xiǎn)上升，特別是在資管產(chǎn)品已全面凈值化的當(dāng)下，“基飛蛋打”可能會(huì)造成基民贖回加劇，進(jìn)而觸發(fā)“凈值下跌-遭遇贖回-被動(dòng)拋售-凈值下跌-繼續(xù)贖回”的負(fù)反饋，形成債券市場(chǎng)波動(dòng)的“放大器”。

　　因此，站在當(dāng)前時(shí)點(diǎn)，市場(chǎng)參與各方做好預(yù)期管理就顯得尤為重要。短期來(lái)看，由于前期資金快速涌入，央行對(duì)長(zhǎng)端和超長(zhǎng)端的收益率高度關(guān)注，下半年債券投資收益或很難達(dá)到投資者的高預(yù)期；中長(zhǎng)期來(lái)看，寬松貨幣政策下國(guó)內(nèi)利率水平難以大幅提升，債市大跌的風(fēng)險(xiǎn)較小，投資者也無(wú)需因?yàn)槎唐诓▌?dòng)而恐慌性贖回。

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責(zé)任編輯：石秀珍 SF183