專題：“地量”后股指隨時可能觸底反彈 中長期股市投資機會或出現

　　8月13日，中國人民銀行公布的最新金融數據顯示，今年前7個月，人民幣貸款增加13.53萬億元，7月末人民幣貸款余額同比增長8.7%；社會融資規模增量18.87萬億元，比上年同期少3.22萬億元，7月末的社融存量同比增長8.2%。此外，7月末，廣義貨幣（M_[2]）余額同比增長6.3%，狹義貨幣（M_[1]）余額同比下降6.6%。

　　7月份，金融數據“擠水分”效應持續顯現。在有效信貸需求偏弱的情況下，綜合反映實體經濟通過各種渠道獲得融資支持的社會融資規模指標增速保持平穩，展現出了一定的韌性，也反映出直接融資正加快發展。

　　業內專家認為，隨著經濟逐步恢復良性循環，有效融資需求也將回升。未來經濟政策著力點將更多轉向惠民生、促消費，以提振消費為重點擴大內需，隨著消費恢復，經濟循環會更加順暢，也將創造出新的有效融資需求。

　　“擠水分”效果持續顯現

　　7月末，廣義貨幣（M_[2]）供應量同比增速小幅改善，狹義貨幣（M_[1]）供應量同比繼續下降。今年以來，受金融數據“擠水分”影響，M_[2]、M_[1]等貨幣供應量指標增速有所放緩。

　　目前，M_[1]已連續4個月同比下降。權威專家認為，主要是前期企業活期存款中，有一部分通過手工補息獲取了相對高些的收益，隨著手工補息等行為得到規范，企業活期存款出現下降，有些逐步向理財轉化。有業內人士反映，部分企業過去“存貸雙增、低貸高存、虛增套利”的模式難以為繼，提前歸還了貸款；新發放貸款要先補上貸款收回、核銷的“坑”，然后再增長，最終體現在貸款增量上的數據會相對少一些，但對經濟的支持是實打實的。

　　隨著貨幣信貸從外延式擴張轉向內涵式發展，業內人士普遍認為，評價金融支持實體經濟質效需要具備多元視角。比如，從社會融資規?？矗?月末社會融資規模存量同比增長8.2%，仍然高于名義經濟增速，反映金融持續發力支持實體經濟。

　　從貸款結構看，7月末，制造業中長期貸款同比增長16.9%，其中，高技術制造業中長期貸款同比增長15.5%；“專精特新”企業貸款同比增長15%；普惠小微貸款同比增長17%，均高于同期全部貸款增速。

　　有效融資需求依然偏弱

　　今年前7個月，人民幣貸款增加13.53萬億元，社會融資規模增量18.87萬億元。對比上月數據測算，7月人民幣貸款增加2600億元，同比少增859億元；社會融資規模增量7708億元，同比增加2342億元。

　　盡管存在季節性效應、“擠水分”效應等因素，7月信貸數據依然指向當前有效信貸需求偏弱。

　　權威專家指出，隨著我國經濟結構轉型升級加快，傳統上高度依賴于信貸資金的房地產、地方融資平臺等貸款“大塊頭”逐漸調整，反映到信貸數據上是不增長甚至收縮，科技創新、先進制造、綠色發展等新動能領域貸款需求短期內難以完全接續，補不上傳統領域貸款下降形成的“坑”，導致信貸增長出現波動。

　　不過，在7月新增人民幣貸款中，票據融資增長較多、增加5586億元。業內專家分析，在有效融資需求不足時，銀行短期內要加大實體經濟支持力度，而項目儲備不足，通過加大票據直貼、轉貼力度，將代表企業信用的未貼現票據轉化為代表銀行信用的表內票據融資，也對企業實實在在地提供了資金支持。

　　隨著票據利率下行，業內專家認為，中小企業通過票據融資的成本會相應降低，也可以激發融資需求。

　　直接融資加快發展

　　今年前7個月，社會融資規模增量累計為18.87萬億元。其中，對實體經濟發放的人民幣貸款增加12.38萬億元，同比少增3.27萬億元；企業債券凈融資1.61萬億元，同比多3116億元；政府債券凈融資4.03萬億元，同比多2380億元。

　　7月份，企業債券凈融資、政府債券凈融資保持同比多增態勢。市場專家認為，在防范化解地方債務、城投債務融資規模整體收縮的背景下，企業債券凈融資同比增長說明一些企業通過發債替代了貸款。

　　此外，7月我國政府債券凈融資約7000億元，同比多約2900億元，有力支撐社會融資規模平穩增長。近期，地方政府專項債券正在加速發行，超長期特別國債發行和使用也在加速落地。民生銀行首席經濟學家溫彬對證券時報記者表示，預計未來三個月地方政府債券發行會明顯提速，也有望助力社會融資增速維持在相對高位。

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責任編輯：石秀珍 SF183