專題：A股整體估值進(jìn)入低估區(qū)間 已有收獲趨勢(shì)性行情基礎(chǔ)

　　本報(bào)記者 劉 琪

　　盡管7月份MLF（中期借貸便利）操作利率維持不變，業(yè)界仍預(yù)計(jì)當(dāng)月LPR（貸款市場(chǎng)報(bào)價(jià)利率）存下調(diào)可能。

　　東方金誠(chéng)首席宏觀分析師王青對(duì)《證券日?qǐng)?bào)》記者表示，在監(jiān)管層明確要求“著重提高LPR報(bào)價(jià)質(zhì)量，更真實(shí)反映貸款市場(chǎng)利率水平”，以及綜合考慮當(dāng)前經(jīng)濟(jì)運(yùn)行狀況及物價(jià)水平的背景下，預(yù)計(jì)7月份LPR單獨(dú)下調(diào)的可能性上升。當(dāng)前，LPR下調(diào)的主要障礙是銀行凈息差偏低。

　　銀河證券研報(bào)預(yù)計(jì)，7月份LPR可能單獨(dú)下調(diào)10個(gè)基點(diǎn)至20個(gè)基點(diǎn)。一方面，目前LPR報(bào)價(jià)顯著偏離實(shí)際最優(yōu)惠客戶利率，報(bào)價(jià)質(zhì)量需要提升；另一方面，綜合銀行資金成本、風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)、供求關(guān)系等因素，目前LPR報(bào)價(jià)有調(diào)降空間。此外，當(dāng)前實(shí)際利率偏高，需要進(jìn)一步調(diào)降促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。

　　2019年8月份LPR改革后，LPR公開(kāi)市場(chǎng)操作利率加點(diǎn)形成，而公開(kāi)市場(chǎng)操作利率主要指MLF利率。這也就意味著，MLF利率的變動(dòng)會(huì)對(duì)LPR產(chǎn)生直接有效的影響。近年來(lái)，MLF利率與LPR之間的“脫鉤性”逐漸顯現(xiàn)，二者不同步性加大。

　　民生銀行首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家溫彬?qū)Α蹲C券日?qǐng)?bào)》記者表示，在2021年12月份之前，每一次MLF調(diào)整都伴隨著LPR調(diào)整，且從調(diào)整幅度看，1年期LPR調(diào)降幅度同MLF保持一致，5年期以上LPR在當(dāng)時(shí)“房住不炒”導(dǎo)向下調(diào)降幅度略低。從2021年12月份之后，LPR開(kāi)始出現(xiàn)獨(dú)立的調(diào)整，2022年8月份以來(lái)的幾次LPR非對(duì)稱調(diào)整，主要在于修正LPR曲線斜率或釋放寬松信號(hào)刺激居民購(gòu)房、企業(yè)投資需求。

　　“未來(lái)可考慮明確以央行的某個(gè)短期操作利率為主要政策利率，目前看，7天期逆回購(gòu)操作利率已基本承擔(dān)了這個(gè)功能。”央行行長(zhǎng)潘功勝在2024陸家嘴論壇上表示，其他期限貨幣政策工具的利率可淡化政策利率的色彩，逐步理順由短及長(zhǎng)的傳導(dǎo)關(guān)系。

　　在王青看來(lái)，這意味著下一步政策利率體系將有重大調(diào)整，在強(qiáng)化7天期逆回購(gòu)利率的主要政策利率地位的同時(shí)，MLF操作利率的政策利率色彩將會(huì)淡化。此前MLF操作利率的政策利率地位主要體現(xiàn)在其為L(zhǎng)PR報(bào)價(jià)的定價(jià)基礎(chǔ)，預(yù)計(jì)后期LPR報(bào)價(jià)的定價(jià)基礎(chǔ)將逐步與MLF利率脫鉤。

　　結(jié)合潘功勝在前述論壇上提到的“持續(xù)改革完善LPR，針對(duì)部分報(bào)價(jià)利率顯著偏離實(shí)際最優(yōu)惠客戶利率的問(wèn)題，著重提高LPR報(bào)價(jià)質(zhì)量，更真實(shí)反映貸款市場(chǎng)利率水平”，王青認(rèn)為，著眼于完善現(xiàn)有機(jī)制，接下來(lái)可從兩個(gè)方面著手：一是報(bào)價(jià)行數(shù)量擴(kuò)容，降低單個(gè)報(bào)價(jià)行對(duì)于LPR報(bào)價(jià)的影響力；二是強(qiáng)化責(zé)任追究，對(duì)報(bào)價(jià)利率持續(xù)顯著偏離實(shí)際最優(yōu)惠客戶利率的異常報(bào)價(jià)，進(jìn)行實(shí)時(shí)監(jiān)督和事后跟蹤調(diào)查，必要時(shí)可據(jù)此對(duì)報(bào)價(jià)行名單進(jìn)行調(diào)整。

　　“長(zhǎng)期來(lái)看，在通過(guò)收窄利率走廊等方式有效控制短期市場(chǎng)利率波動(dòng)性后，不排除未來(lái)LPR報(bào)價(jià)將以某個(gè)短期基準(zhǔn)市場(chǎng)利率為基礎(chǔ)加點(diǎn)形成。”王青說(shuō)。

　　溫彬認(rèn)為，后續(xù)為加強(qiáng)LPR報(bào)價(jià)的有效性，更加貼近市場(chǎng)供需，LPR可能要繼續(xù)下降。但考慮到銀行息差不斷收窄的約束，LPR報(bào)價(jià)下調(diào)很可能會(huì)伴隨著新一輪的存款利率調(diào)降。

海量資訊、精準(zhǔn)解讀，盡在新浪財(cái)經(jīng)APP

責(zé)任編輯：尉旖涵