專(zhuān)題：證監(jiān)會(huì)重磅舉措！7月11日起暫停轉(zhuǎn)融券業(yè)務(wù)

　　昨日，證監(jiān)會(huì)批準(zhǔn)中證金融自今日（7月11日）起暫停轉(zhuǎn)融券，存量轉(zhuǎn)融券合約9月30日之前了結(jié)。交易所融券保證金率由80%提升至100%，私募基金由100%提升至120%，7月22日起實(shí)施。受訪(fǎng)的券商人士稱(chēng)，此舉能夠有效提升市場(chǎng)公平性，提振投資者情緒，促進(jìn)市場(chǎng)健康運(yùn)行。

　　數(shù)據(jù)顯示，截至7月9日，共有30只股票轉(zhuǎn)融券余額超過(guò)1億元，轉(zhuǎn)融券余額位居前十的股票包括片仔癀等。

　　提振投資者信心

　　東興證券非銀分析師劉嘉瑋向券商中國(guó)記者表示，這次調(diào)整進(jìn)一步表明了監(jiān)管層對(duì)于堅(jiān)定呵護(hù)市場(chǎng)順暢運(yùn)行、保護(hù)投資者權(quán)益、提升投資者獲得感的態(tài)度，有助于提振投資者信心，預(yù)計(jì)未來(lái)權(quán)益市場(chǎng)波動(dòng)有望顯著下降。

　　“隨著市場(chǎng)環(huán)境改善，中長(zhǎng)期價(jià)值投資資金有望加速進(jìn)場(chǎng)，權(quán)益市場(chǎng)表現(xiàn)有望持續(xù)提升。”他說(shuō)。

　　華創(chuàng)證券非銀分析師徐康也認(rèn)為，此舉一定程度上有利于提振市場(chǎng)信心。目前市場(chǎng)融券余額318億元，轉(zhuǎn)融券余額296億元。轉(zhuǎn)融券暫停并整體調(diào)高融券保證金率一定程度上有助于市場(chǎng)情緒提振。年初以來(lái)市場(chǎng)融券余額已由716億元降至318億元。

　　平安證券研究所策略組魏偉團(tuán)隊(duì)認(rèn)為，本次證監(jiān)會(huì)依法批準(zhǔn)暫停轉(zhuǎn)融券業(yè)務(wù)、進(jìn)一步強(qiáng)化程序化交易監(jiān)管，體現(xiàn)了呵護(hù)市場(chǎng)穩(wěn)健運(yùn)行之意，堅(jiān)持問(wèn)題導(dǎo)向和目標(biāo)導(dǎo)向，切實(shí)維護(hù)市場(chǎng)交易公平、提升市場(chǎng)內(nèi)在穩(wěn)定性。短期來(lái)看，A股市場(chǎng)自6月以來(lái)持續(xù)在底部震蕩蓄勢(shì)，本次政策出臺(tái)有助于推動(dòng)市場(chǎng)企穩(wěn)，提振市場(chǎng)信心。中長(zhǎng)期來(lái)看，新“國(guó)九條”推進(jìn)資本市場(chǎng)高質(zhì)量發(fā)展，三中全會(huì)深化改革預(yù)期也在逐步升溫，市場(chǎng)結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)有望繼續(xù)增加，結(jié)合政策部署及景氣邊際改善的方向。

　　“很好體現(xiàn)了逆周期的調(diào)節(jié)屬性，在當(dāng)前的市場(chǎng)環(huán)境下，能夠更好地發(fā)揮正向作用。拉長(zhǎng)時(shí)間來(lái)看，其實(shí)監(jiān)管的政策是循序漸進(jìn)的，主線(xiàn)非常清晰，從最開(kāi)始的限制戰(zhàn)略投資者出借券源，到后來(lái)的暫停轉(zhuǎn)融券規(guī)模新增，再到現(xiàn)在的直接暫停轉(zhuǎn)融券業(yè)務(wù)。一步一步調(diào)整，政策的管理更加精細(xì)化。”華北某券商營(yíng)業(yè)部負(fù)責(zé)人稱(chēng)。

　　也有人點(diǎn)評(píng)這一政策所體現(xiàn)出的公平性。“給這一政策點(diǎn)贊！”華東某頭部券商投顧稱(chēng)，這表明市場(chǎng)的公平性又有所提高，現(xiàn)在監(jiān)管層越來(lái)越重視普通投資者的聲音，暫停轉(zhuǎn)融券讓市場(chǎng)不同的參與者都在同一起步線(xiàn)，大家公平投資。

　　券商中國(guó)記者注意到，在今年“5·15全國(guó)投資者保護(hù)宣傳日”活動(dòng)上，證監(jiān)會(huì)主席吳清表示，“我們?cè)谥贫戎贫ㄐ抻嗊^(guò)程中，充分聽(tīng)取廣大投資者特別是中小投資者的意見(jiàn)建議，作出客觀(guān)公正的專(zhuān)業(yè)研判，更加注重制度的公平性，為投資者提供更為實(shí)質(zhì)的公平保護(hù)。”

　　就具體的業(yè)務(wù)而言，徐康稱(chēng)，量化端可能主要是股票的多空策略受到較大影響。暫停轉(zhuǎn)融券，券源只剩券商自有券及場(chǎng)外券源，這兩類(lèi)券源規(guī)模都不大，供需不均下融券成本或?qū)⑻嵘Ｓ捎诒ＷC金率提高，資金利用效率降低，多空策略綜合收益降低。所以，多空策略規(guī)模或?qū)⑽s，超額收益會(huì)降低。多空策略或轉(zhuǎn)變?yōu)槭袌?chǎng)中性策略。預(yù)計(jì)多空策略萎縮對(duì)市場(chǎng)整體影響不大。

　　這些股票轉(zhuǎn)融券余額居前

　　Wind數(shù)據(jù)顯示，截至7月9日，A股市場(chǎng)融券余額為318.38億元，轉(zhuǎn)融券余額為296.04億元，轉(zhuǎn)融券期末余量為23.96億股。今年以來(lái)，A股市場(chǎng)融券余額從2023年年末的715.97億元降至318.38億元，減少397.59億元，降幅達(dá)55.53%。轉(zhuǎn)融券余額從2023年年末的1104.17億元下降至296.04億元，減少808.13億元，降幅達(dá)73.19%。

　　截至7月9日，共有30只股票轉(zhuǎn)融券余額超過(guò)1億元，轉(zhuǎn)融券余額位居前十的股票分別為片仔癀、聯(lián)影醫(yī)療、南京銀行、海光信息、萬(wàn)泰生物、賽力斯、北汽藍(lán)谷、隆基綠能、愛(ài)美客、新易盛，轉(zhuǎn)融券余額分別為3.78億元、2.89億元、2.83億元、2.57億元、2.52億元、2.41億元、2.23億元、2.09億元、1.99億元、1.94億元。

　　政策持續(xù)加碼

　　2023年8月以來(lái)，證監(jiān)會(huì)根據(jù)市場(chǎng)情況和投資者關(guān)切，采取了一系列加強(qiáng)融券和轉(zhuǎn)融券業(yè)務(wù)監(jiān)管的舉措，包括限制戰(zhàn)略投資者配售股份出借，上調(diào)融券保證金比例，降低轉(zhuǎn)融券市場(chǎng)化約定申報(bào)證券劃轉(zhuǎn)效率，暫停新增轉(zhuǎn)融券規(guī)模等；同步要求證券公司加強(qiáng)對(duì)客戶(hù)交易行為的管理，持續(xù)加大對(duì)利用融券交易實(shí)施不當(dāng)套利等違法違規(guī)行為的監(jiān)管執(zhí)法力度。

　　以今年為例，監(jiān)管在轉(zhuǎn)融通業(yè)務(wù)上持續(xù)收緊，早在1月29日起，證監(jiān)會(huì)就要求執(zhí)行全面暫停限售股出借；3月18日開(kāi)始，轉(zhuǎn)融券交易由T+0轉(zhuǎn)為T(mén)+1。

　　隨后，證監(jiān)會(huì)發(fā)布《關(guān)于嚴(yán)把發(fā)行上市準(zhǔn)入關(guān)從源頭上提高上市公司質(zhì)量的意見(jiàn) （試行）》，其中，在“有效防范繞道減持”方面規(guī)定中提及，禁止大股東、董事、高管參與以本公司股票為標(biāo)的物的衍生品交易，禁止限售股轉(zhuǎn)融通出借、限售股股東融券賣(mài)出，防范利用“工具”繞道減持。監(jiān)管對(duì)限售股轉(zhuǎn)融通出借早有相關(guān)規(guī)定，在業(yè)內(nèi)看來(lái)，此次監(jiān)管口徑由“暫停”明確為“禁止”，也徹底堵上限售股轉(zhuǎn)融通出借的漏洞。

　　隨著一系列監(jiān)管舉措落地，截至2024年6月底，融券、轉(zhuǎn)融券規(guī)模累計(jì)下降64%、75%。融券規(guī)模占A股流通市值約0.05%，每日融券賣(mài)出額占A股成交額的比例由0.7%下降至0.2%，對(duì)市場(chǎng)的影響明顯減弱，為暫停轉(zhuǎn)融券業(yè)務(wù)創(chuàng)造了條件。此次調(diào)整對(duì)存量業(yè)務(wù)分別明確了依法展期和新老劃斷安排，這有助于防范業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，維護(hù)市場(chǎng)穩(wěn)健有序運(yùn)行。

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責(zé)任編輯：郝欣煜