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● 本報記者 馬爽
2023年12月的美聯儲議息會議中，美聯儲主席鮑威爾表態2024年的貨幣政策將邊際寬松，此后市場進一步交易美聯儲降息預期邏輯。同時，以國際黃金為代表的貴金屬價格也節節攀升。
業內人士表示，本輪國際黃金價格上漲主要是受美聯儲貨幣政策預期驅動。雖然降息預期一再推遲，但美聯儲邁向降息的大方向是確定的，市場仍會繼續“搶跑”降息預期。此外，考慮到大選，美國政府仍會不斷提高資本開支以保持經濟高增長，而歷史經驗表明，黃金價格與美國財政赤字之間存在良好的同步性，預計后市金價仍存上漲空間。
短期跟隨降息預期搖擺而波動
Wind數據顯示，倫敦現貨黃金價格自2023年12月中旬創下階段新低1972.6美元/盎司后，便開啟震蕩上行模式，今年3月更是加速上漲，并于5月20日創下歷史新高2450.1美元/盎司。盡管期間出現多次調整，但整體仍處于高位，近期維持在2370美元/盎司附近運行。
“本輪國際黃金價格上漲主要是受美聯儲貨幣政策預期驅動。”五礦期貨金融分析師蔣文斌表示，2023年12月的美聯儲議息會議中，鮑威爾提到美國聯邦公開市場委員會（FOMC）與會者在會議中討論了有關降息的問題，表示降息開始進入美聯儲票委的考慮范圍。鮑威爾對于降息的表態驅動金價在去年12月走出第一輪顯著上漲行情。2024年上半年，隨著美國經濟數據，特別是PMI及零售銷售數據的走弱，市場進一步交易美聯儲降息的預期邏輯。不過，5月之后，美聯儲官員表態偏“鷹派”，降息預期有所回落。
銅冠金源期貨研報認為，貴金屬價格的短期波動會受美聯儲降息預期的搖擺而波動。雖然降息預期一再推遲，但美聯儲邁向降息的大方向是確定的，市場還會繼續“搶跑”降息預期。此外，全球大選的不確定性，尤其是11月美國大選，都將加劇市場波動，提升市場避險需求。
中金公司分析員郭朝輝認為，美聯儲降息靴子落地可能是黃金市場的“分水嶺”。而降息之前的政策轉向期或是貴金屬資產的價值彰顯時刻，降息預期交易的利好可能延續。
美財政政策走向成重要影響因素
除了美聯儲貨幣政策變動預期因素，美國財政政策走向也是影響未來金價的重要因素。
“美國財政政策走向將對黃金價格形成重要影響。”蔣文斌表示，通過回顧美國財政政策走向以及黃金價格走勢發現，美國財政赤字擴張對于中期黃金價格變動具有主導作用。
具體來看，蔣文斌介紹，2000年以來，美國財政赤字僅在2011年債務上限危機后得到明顯控制，其余時間段均處于擴張態勢。與此相對應的是，國際黃金價格也僅在2011年至2015年出現趨勢性下跌行情。新冠疫情暴發后，美國政府推出前所未有的寬松財政政策，財政赤字出現大幅擴張，之后黃金價格迎來了上漲行情。
根據美國國會預算辦公室（CBO）的預測，2024財年的財政赤字將達到1.92萬億美元。紫金天風期貨貴金屬研究員劉詩瑤表示，在當前充分就業的情況下，為了大選考慮，美國政府仍在不斷提高資本開支以保持經濟的高增長。
“美國貨幣超發不但會引發通脹問題，也會引起其他經濟體對于美元信用貨幣體系的不信任。”劉詩瑤表示，歷史經驗表明，黃金價格與美國財政赤字之間存在良好的同步性，財政赤字的增加往往預示著黃金牛市的起點。
看好貴金屬市場后市表現
盡管短期國際黃金價格出現一定的調整，但是多位業內人士仍表示看好其后市表現。
“下半年，貴金屬價格將會由美聯儲貨幣政策以及美國財政政策主導。”蔣文斌認為，美聯儲政策寬松程度不及預期，貨幣政策驅動作用將有所減弱。不過，在美國政策利率維持高位的情況下，美債利息支出難以下降，同時必須支出削減空間較小，預計其財政赤字規模在2024年仍難以出現明顯縮窄。策略方面，對貴金屬市場維持看漲思路，重點關注白銀市場的多頭配置機會。
劉詩瑤認為，在美國經濟實現充分就業的背景下，黃金的錨定因素為美國債務擴張的高度和經濟增長的速度。因此，黃金的諸多表現看似脫離了傳統的分析框架，即美元邏輯與利率邏輯，實則是新的宏觀環境下與新的錨點掛鉤。在經歷前期集中上漲后，近期黃金價格上行動能有所減弱，但是潛在的短期驅動因素仍有兩個：一是制造業恢復過程中帶動大宗商品價格上漲，從而影響通脹預期的上行，特別是PMI在短暫回落后再度回到上升通道；二是如果勞動力市場和通脹數據表現無法給美聯儲首次降息提供更多積極信號。因此，在降息預期的多次折返中，金價的下跌將是良好的買入窗口。
銅冠金源期貨研報也認為，在一次次美聯儲降息預期折返中，金價的下跌都是很好的買入窗口。對于白銀而言，供需缺口擴大和低庫存將為銀價提供強有力的支撐，銀價的高彈性或將在下半年再度凸顯。
責任編輯：凌辰
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