專題：政策利好 A股市場調整待新機遇

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　　■ 昌校宇

　　證券行業(yè)并購重組事項進展不斷。西部證券6月21日發(fā)布公告稱，正在籌劃以支付現(xiàn)金方式收購國融證券控股權事項；國聯(lián)+民生、浙商+國都等并購重組案例正穩(wěn)步推進；另有長江證券、東北證券等券商股權更迭消息頻現(xiàn)……

　　并購重組是指企業(yè)之間的兼并、收購和資產(chǎn)的重新整合，為企業(yè)外延式發(fā)展的有效手段。券商并購重組升溫，與當前相關政策支持力度加大、內外部條件和基礎已具備密切相關，也與券商期待提高綜合實力和做大業(yè)務規(guī)模的需求直接相關。

　　券商并購重組已進入較好的時間窗口。2023年10月底召開的中央金融工作會議明確，“要加快建設金融強國”“培育一流投資銀行和投資機構”“支持國有大型金融機構做優(yōu)做強”；緊接著，證監(jiān)會表態(tài)，支持頭部證券公司通過業(yè)務創(chuàng)新、集團化經(jīng)營、并購重組等方式做優(yōu)做強，打造一流的投資銀行，發(fā)揮服務實體經(jīng)濟主力軍和維護金融穩(wěn)定壓艙石的重要作用；2024年3月15日，證監(jiān)會發(fā)布《關于加強證券公司和公募基金監(jiān)管加快推進建設一流投資銀行和投資機構的意見（試行）》，公布了建設一流投資銀行和投資機構的任務單、時間表和路線圖。政策力度之大、速度之快、態(tài)度之明確，均超市場預期。

　　顯然，并購重組不僅是券商打造一流投資銀行和投資機構的主要途徑，也是證券行業(yè)增強服務實體經(jīng)濟能力的有效手段，亦是資本市場錨定建設金融強國目標，扎實推動金融高質量發(fā)展的重要方式。

　　目前，我國A股上市券商共43家，在行業(yè)中的影響和地位舉足輕重，但整體仍面臨“大而不強”的問題，尤其是在綜合金融服務、抗風險能力、國際化程度等方面，距離一流投資銀行的標準和要求仍有一定差距。券商想要從“長個頭”轉向“強筋骨”，并購重組是一劑“補藥”，可達到優(yōu)化資源配置、提升經(jīng)營效率、增強抗風險能力、擴大國際影響力等功效。

　　在政策推動下，疊加自身謀求做大做優(yōu)做強的客觀需求，一輪圍繞“培育一流投資銀行和投資機構”的并購重組熱潮正在證券行業(yè)涌現(xiàn)。筆者認為，并購重組本是“1+1”的組合，若想實現(xiàn)“1+1>2”的效果，每家已“擰動發(fā)條”的券商需要回答好三個問題。

　　一是如何尋找適配標的？券商在并購重組過程中，需以公司整體戰(zhàn)略為導向，尋找互補性強（業(yè)務、牌照、地域等）、協(xié)同性高，且資本實力雄厚、團隊本領過硬、客戶資源豐富、投資者回報創(chuàng)造能力較強等特質的標的，真正在資金、人才、業(yè)務等方面實現(xiàn)最優(yōu)配，形成強強聯(lián)合之勢。

　　二是如何成功“修枝嫁接”？合并容易整合難，券商并購重組的重點和難點在于雙方后期的整合，而整合又是一項復雜的系統(tǒng)性工程，涉及公司治理結構、經(jīng)營戰(zhàn)略、市場資源等多個方面，因而券商需重點關注并購重組后的企業(yè)文化融合、組織結構設置、渠道網(wǎng)點取舍等事項。

　　三是如何加速做優(yōu)做強？并購重組后的券商，需以建設一流投資銀行和投資機構為抓手，更好地促進資本市場與實體經(jīng)濟、居民財富的良性循環(huán)。一方面，把功能性放在首位，恪守“看門人”責任，注重可投性，挖掘好公司，持續(xù)提升服務實體經(jīng)濟質效。另一方面，完善業(yè)務體系，提高綜合金融服務能力，充分滿足各類投資者的投資需求，切實提高投資者長期回報。

　　目前來看，在政策引導和內生驅動的雙重作用下，券商并購重組將提速。期待國內券商借助并購重組這一資本市場工具做優(yōu)做強，切實當好直接融資服務商、資本市場“看門人”、社會財富管理者，加快向一流投資銀行和投資機構邁進。

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責任編輯：尉旖涵