本報記者 劉琪

　　7月8日，中國人民銀行（以下簡稱“央行”）發布公告，為保持銀行體系流動性合理充裕，提高公開市場操作的精準性和有效性，從即日起，央行將視情況開展臨時正回購或臨時逆回購操作，時間為工作日16：00至16：20，期限為隔夜，采用固定利率、數量招標，臨時隔夜正、逆回購操作的利率分別為7天期逆回購操作利率減點20bp（基點）和加點50bp。如果當日開展操作，操作結束后將發布《公開市場業務交易公告》。

　　這也就意味著，央行在臨時正回購或逆回購操作上新設了隔夜這一期限，并新增了一個操作時段。受訪分析人士認為，央行這一舉措有助于穩定市場流動性。同時，這一舉措也將貨幣市場利率“框”在更小的區間，為利率走廊寬度的進一步收窄創造條件。

　　新增流動性管理工具

　　平抑資金面大幅波動

　　據央行公告，此次的臨時正回購或臨時逆回購操作新設了隔夜這一期限，進一步拓展了原有的7天、14天、28天等期限。同時，公開市場操作的時段在目前9：00至9：20的基礎上，新增了16：00至16：20的時段。

　　從央行目前的公開市場操作來看，7天期逆回購操作為每個工作日的常規性操作。此前央行還曾開展14天期、28天期逆回購來投放流動性，以緩解資金面壓力。可以看到，當前央行公開市場操作以逆回購為主。據《證券日報》記者梳理，央行上一次開展正回購還是2014年11月25日，距今已近10年。

　　正回購也是央行的公開市場操作手段之一，即央行向一級交易商賣出有價證券，并約定在未來特定日期買回有價證券的交易行為，正回購為央行從市場收回流動性的操作，正回購到期則為央行向市場投放流動性的操作。

　　“臨時正回購的啟用不代表貨幣政策整體姿態出現了明顯的轉變，只是說明該交易日資金過于充裕。”光大證券（維權）首席固定收益分析師張旭表示，需要強調的是，央行保持流動性合理充裕是為了滿足實體經濟合理、有效融資需求，不是為了讓投資者炒作利率品等資產。

　　中信證券首席經濟學家明明在接受《證券日報》記者采訪時談到，歷史上日間流動性波動較大，尤其在月中、月末、假期前等關鍵時點，市場流動性需求較大，本次創設臨時正回購及逆回購操作工具，在下午收盤前增加流動性投放、回籠工具，滿足金融機構精細化管理流動性的需求，平抑資金面大幅波動。

　　仲量聯行大中華區首席經濟學家及研究部總監龐溟表示，此次央行新增正、逆回購操作的期限和操作時間，為公開市場操作在工具上、期限上、時間上提供了更多的選擇，能更為有效地熨平短期因素擾動、保持市場流動性合理充裕、引導市場預期、降低短端市場利率波動。

　　把貨幣市場利率

　　“框”在更小的區間

　　央行在公告中提出，臨時隔夜正、逆回購操作的利率分別為7天期逆回購操作利率減點20bp和加點50bp。

　　明明認為，本次新增臨時正回購或逆回購操作以7天期逆回購操作利率為基準，向下減點20bp、向上加點50bp，形成類似利率走廊的效果，同時7天逆回購操作利率作為政策利率的作用得到進一步加強。本次工具創設后，將保障資金利率平穩運行，隔夜資金利率將在這一區間內運行。

　　央行行長潘功勝在2024陸家嘴論壇上談到：“調控短端利率時，中央銀行通常還會用利率走廊工具作為輔助，把貨幣市場利率‘框’在一定的區間。目前，我國的利率走廊已初步成形，上廊是SLF利率，下廊是超額存款準備金利率。”同時，潘功勝在談及如果未來考慮更大程度發揮利率調控作用時提到：“可能還需要配合適度收窄利率走廊的寬度。”

　　張旭認為，現階段臨時正、逆回購利率并非利率走廊的上限和下限，但其有助于平抑資金市場波動，把貨幣市場利率“框”在更小的區間，為利率走廊寬度的進一步收窄創造出條件。

　　東方金誠首席宏觀分析師王青在接受《證券日報》記者采訪時認為，央行此次公告意味著收窄利率走廊進入實際操作階段，臨時正回購利率可以看作新的利率走廊的下限，而臨時逆回購利率可以看作新的利率走廊的上限。近期資金市場實際上已在這一利率走廊范圍內運行了一段時間，利率走廊的調整對資金面和貨幣市場運行的影響將比較有限。

　　對債市而言，國盛固收首席分析師楊業偉認為，央行開展臨時正、逆回購并非收緊流動性的操作，而是更應該從構建新的利率走廊框架，避免流動性過度波動的角度考慮，這實際上能夠有效地穩定資金面，進而穩定債市。

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責任編輯：張文