來源：北京商報

　　2022年11月，由于脫歐風波拖累英國經濟增長，英國股市一度走軟，法國股市趁勢從英國手中奪得“歐洲最大股票市場”的寶座。而僅僅不到兩年后，法國的選舉風波拖累本國股市暴跌，“歐洲最大股市”的寶座還給了英國。放眼后市，歐洲資本市場有央行降息、經濟修復的支撐，但法國在7月的議會選舉前，市場都或將處于債務危機和政治動蕩的陰影里。

　　法國市場驚魂

　　歐洲議會“右轉”、法國總統馬克龍“孤注一擲”的余波，還在重創法國資本市場。由于在上周的歐洲議會選舉中失利，馬克龍決定解散法國國民議會，并于6月30日和7月7日提前舉行國民議會選舉的兩輪投票。

　　在此沖擊下，法國股市遭遇了一場“腥風血雨”：上周（6月10日—14日），法國股市CAC40指數周累跌超6%，創近兩年來最差單周表現，也抹去了年內全部漲幅。彭博社分析稱，法國股市當周損失了約2100億美元的市值，相當于希臘的經濟規模。

　　據估算，法國股市目前的總市值約為3.13萬億美元，已經略低于英國的3.18萬億美元。

　　報道稱，在馬克龍出人意料地宣布舉行新的國民議會選舉后，政治不確定性已經引發法國債券和股票的猛烈拋售。其中，銀行類股受到的影響最大，法國巴黎銀行和法國興業銀行均出現暴跌——這三家銀行都大量持有法國政府債券。Morningstar股票分析師在報告中稱，“在許多歐洲司法管轄區，銀行已成為民粹主義措施的軟目標，如暴利稅和股息、股票回購限制”。

　　持有大量國債的銀行股暴跌和債市承壓密切相關。過去一周，法國債券市場的風險定價正在不斷走高，周五法國和德國十年期國債收益率的利差繼續拉大至80多個基點。

　　此外，法國公路運營商Vinci SA和Eiffage SA股價同樣大幅下跌，原因是人們擔心，如果馬克龍領導的政黨在大選中落敗，這些公路運營商可能被重新國有化。

　　投資者重返英國

　　與法國形成鮮明對比的是，在全球經濟增長改善、并購活動增加等一系列因素推動下，英國股市卻越來越受到投資者的青睞。

　　在英國殼牌和聯合利華等出口依賴型股票的推動下，英國富時100指數今年已經創下歷史新高。過去3個月，英國富時100指數的表現遠遠好于歐洲斯托克50指數。在全球范圍內，英國現在是第六大股票市場。

　　盡管英國同樣即將在7月初進行大選，但在投資者眼中，英國選舉的不確定性卻比法國要低得多：因為英國反對黨工黨已經在多項民調中都大幅領先，選舉的結果幾乎已經明朗。

　　貝倫貝格多資產策略和研究主管烏爾里希·烏爾巴恩（Ulrich Urbahn）表示：“我們看好英國股市，也將其視作投資組合多元化工具。這主要是出于估值原因，以及其良好的行業情況。最重要的是，其他地方的政治不確定性似乎更高，至少目前是這樣。”

　　上周，匯豐還將英國股票評級上調至“增持”。匯豐股票策略主管Edward Stanford表示：“英國股票的股息和回購收益率遠遠超過其他市場。”

　　但此前自2016年英國脫歐公投以來，全球投資者大多避開英國股市。復旦大學歐洲問題研究中心主任、上海歐洲學會會長丁純對此表示，歐洲議會選舉涉及的議題，如限制移民、綠色轉型放緩等，已經在英國股市中經歷過，英國股市因而具有了一定的承受力。

　　相比較歐洲議會選舉而言，丁純認為，英國股市目前正靜待選舉結果和英國央行的貨幣政策。英國央行何時降息、下屆政府的施政方向等，更是英國投資者目前關注的問題。

　　動蕩還將持續

　　隨著國民議會選舉臨近，法國正面臨一個“非常嚴峻”的時刻。該國極右翼和極左翼政治集團目前在民調中領先，令市場感到不安。貝倫貝格銀行的經濟學家認為，馬克龍的中間派可能在議會選舉中慘敗，這幾乎意味著促增長改革的終結。法國財長勒梅爾警告，如果極右翼或左翼贏得即將到來的議會選舉，龐大的支出計劃將讓法國面臨金融危機的風險。

　　丁純指出，市場也在擔憂一旦右翼和左翼在法國議會中拿到更大話語權，其提出的寬松政策將進一步推高已經亮紅燈的財政赤字，引發債務危機，重蹈英國前首相特拉斯的覆轍。

　　根據法國政府今年年初披露，法國的債務與國內生產總值之比超過100%，赤字率約為5%。今年以來，法國的債務指標還在進一步惡化，半個月前，標普將法國主權信用評級從目前的“AA”下調至“AA-”，不久后，穆迪也表示之后可能會下調法國信用評級。

　　而鑒于選情不定，法國未來在政府財政和產業政策方面的走向仍不明晰。市場策略師預計，投資者們在短期內預計不敢回到法國股市。Kairos Partners的投資組合經理Alberto Tocchio表示：“我們正處于一個在未來三到四周都沒有確定性的時期。不幸的是，（在此期間）市場可能變得更加不穩定。”

　　巴克萊策略師Emmanuel Cau在上周的報告中表示：“鑒于目前不同尋常的政治難題，以及從現在到大選期間的高風險，我們認為沒有理由急于逢低買入（法國股票）。”

　　國投安信期貨宏觀金融首席分析師李而實分析稱，近期金融市場動蕩的直接因素是政治影響。從歷史上來看，當右翼力量開始在政壇崛起的時候，資本往往會流出歐元區，其背后的邏輯在于右翼上臺后往往會阻擾當前政府的財稅改革，并推動保護主義，對于歐盟整體的執政效率來說存在著較大的不確定性。

　　展望后市，李而實指出，一方面需要關注6月底到7月初的法國臨時議會選舉情況，看馬克龍能否有效聯合左翼聯盟管控好右翼風險；另一方面，繼續關注俄烏局勢是否朝著相對緩和的方向發展。如果二者朝積極方向發展，則會帶來法國股債調整后的反彈。

　　但銀行股大概率還要繼續“歷劫”。摩根士丹利分析師表示，雖然法國銀行股的拋售似乎過度，但在選舉最終確定之前，該行業可能會持續疲軟。

　　北京商報記者 趙天舒

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責任編輯：李桐