來源：金融時報

　　2024年3月末，社會融資規模、廣義貨幣M2增速繼續保持在8.7%和8.3%的較高水平。市場專家普遍表示，在我國經濟結構加快轉型背景下，一季度社會融資規模和信貸總量增長合理適度，為經濟高質量發展創造了良好的貨幣金融環境。金融機構信貸結構持續優化，重點領域支持力度進一步加大，信貸支持實體經濟發展的質效提升。社會融資成本穩中有降，企業債務成本負擔降低，有助于經濟企穩回升。

　　信貸總量增長合理適度 有效滿足合理融資需求

　　據人民銀行公布數據，一季度社會融資規模和貸款投放基本符合市場人士預期，有效滿足了實體經濟合理的融資需求，與當前經濟增長情況相適應。市場普遍觀點也認為，合理適度是當前信貸和社會融資規模增長的主要特征。

　　一季度社會融資規模和信貸增長符合市場預期。一季度人民幣貸款增長質量顯著提升，金融對實體經濟保持較強支持，符合市場預期。中金公司分析師林英奇認為，在“盤活存量”背景下，信貸過于追求開門紅的現象得到明顯緩解，信貸量價更加平衡。一季度貸款投放進度向過去五年接近40%的比例回歸。招商證券廖志明認為，考慮去年一季度新增貸款占全年新增比例過高，預計今年占比會下降。

　　實體經濟有效融資需求得到滿足。國盛證券首席經濟學家熊園表示，今年以來企業中長期融資保持較快增長，對于滿足實體經濟中長期投資的資金需求，促進經濟恢復性增長具有重要意義。咸陽彩虹光電科技有限公司財務部部長王阿妮表示，今年以來信貸調控成效明顯，該公司投資的當地最大項目得到金融機構信貸資金的大力支持，有效解決了項目資金缺口，目前項目進展順利。

　　過于寬松的貨幣政策并不利于提升經濟發展質效。中央經濟工作會議提出穩健的貨幣政策要靈活適度、精準有效。在粵開證券首席經濟學家羅志恒看來，貨幣政策會遵循高質量發展的總體要求，不會“大水漫灌”。中國首席經濟學家論壇理事長連平認為，“金融松緊程度和經濟增長質量之間有密切關系，貨幣信貸持續過快增長反而會帶來較大副作用，不利于經濟轉型升級。”北京國民經濟研究所副所長王小魯認為，貨幣供應過度會在諸多生產領域造成產能過剩，這也恰恰抑制了價格上漲。整體看，市場普遍認為在經濟轉型背景下，當前的社會融資規模和信貸增長有助于經濟高質量發展，過于寬松并不利于經濟發展。

　　信貸供需呈現新特點 有助于經濟結構轉型升級

　　近年來，貸款增速總體上有所回落，但金融服務實體經濟質效明顯提升。一季度，人民幣貸款增速有所回落，這反映了高質量發展階段貨幣信貸供需新規模和新特點。

　　經濟發展的新階段要求信貸高質量投放。中央金融工作會議明確提出要“準確把握貨幣信貸供需規律和新特點”，我國經濟結構轉型加快推進，要求信貸高質量投放。國信證券經濟研究所王劍認為，當前經濟結構轉型加快，對信貸依賴程度下降，信貸增速降低，甚至社會融資規模增速回落，并不一定意味著經濟增長放緩，因為傳統產業和新興產業創造出的“GDP/信貸（社會融資規模）”是截然不同的，新興產業有望帶來更高的“GDP/信貸（社會融資規模）”水平。《經濟日報》社評論員認為，在經濟發展新階段，一味強求貸款“同比多增”并不符合經濟發展規律，反而可能造成“虛增”或“空轉”，甚至損害長期可持續增長的潛能，要更加注重信貸投放質量。

　　盤活存量信貸適應融資需求新變化。中央金融工作會議提出要盤活被低效占用的金融資源，提高資金使用效率。當前我國經濟結構轉型加快，必然要求減少高耗能、高污染和產能過剩行業的信貸投放，以實現信貸資產的優化配置和社會經濟的可持續發展。中國銀行研究院范若瀅分析稱，當前既要在總量上加大金融支持實體經濟的力度，同時需要在結構上對金融資源配置進行優化和調整，提高資金使用效率，引導新舊動能轉換以實現經濟高質量發展。

　　信貸和融資規模增長處于“提質換擋”期。在新增貸款投向優化、存量資金使用效率提高的情況下，平安證券首席經濟學家鐘正生、中信證券首席經濟學家明明均認為當前我國信貸增長正處于“提質換擋”期，當下“穩信用”的總量和結構、存量和增量已同等重要。

　　信貸結構優化 資金使用效率顯著提升

　　今年以來，金融機構服務好“五篇大文章”成效突出，主要銀行制造業中長期貸款、綠色貸款、普惠小微貸款同比總體仍保持兩位數以上增長，快于全部貸款增速。

　　重大戰略、重點領域和薄弱環節增長較快。一季度，國民經濟重點行業信貸增長保持高位，信貸結構持續優化，金融資源配置效率持續提高。榆林市明杰農投薯業有限公司法人代表羅小虎表示，該公司最近引進國際一流技術和設備，用于技術升級和設備改造，資金缺口達3億元，目前從銀行獲得的貸款有效滿足了企業資金需求。秦農銀行副行長楊文斌表示，2024年秦農銀行將把堅持做好金融“五篇大文章”作為經營重點，加快對普惠金融、科技創新、制造業、民營經濟等重點領域的貸款投放。

　　信貸資金對經濟的支持效率顯著提升。文財信研究院研究認為，隨著信貸結構持續優化，傳統基建、房地產貸款、過剩產能領域以及地方政府融資平臺需求增長出現趨勢性趨緩，“三大工程”、科技等產業融資需求增長較快，信貸對整體經濟產出的帶動成效將提高。中信證券首席經濟學家明明也表示，當前各方面都在加大力度防范資金空轉，隨著企業規范資金使用，融資總量增速可能會比以前低一些，但信貸投放資金的使用效率在不斷提升，對經濟高質量發展的實際支撐力度反而更大

　　社會融資成本穩中有降 居民企業償債負擔減弱

　　2024年以來，人民銀行下調存款準備金率0.5個百分點，下調支農支小再貸款、再貼現利率0.25個百分點，5年期以上LPR下降0.25個百分點。隨著各項政策傳導至金融機構資產端，降低實體經濟融資成本的作用在一季度逐步顯現，一季度新發放企業貸款利率3.7%左右，同比繼續下降，新動能等領域下降更多。

　　利率政策效應持續釋放。近期以來，人民銀行發揮存款利率市場化調整機制作用，完善LPR形成機制、提高報價質量，更好地反映市場供求狀況，提高貸款利率市場化程度、透明度和公平性。西安銀行副行長狄浩表示，隨著利率政策效應不斷釋放，貸款利率穩中有降，尤其是5年期以上的貸款報價利率降幅明顯，作為中長期投資的貸款定價基準，將有力地促進降低社會融資成本，減輕企業經營壓力，激勵企業通過貸款進行轉型升級，提升自身競爭力。此外，招商基金研究部首席經濟學家李湛表示，利率政策還有助于防止企業部門資金空轉和套利，確保貸款資源被更有效地配置到真正有金融需求并能創造價值的實體經濟部門。

　　企業和居民債務負擔減輕。推動社會綜合融資成本穩中有降依然是今年央行的重點工作內容，也是金融為經濟社會發展提供高質量服務的關鍵一環。近期以來，人民銀行利率政策針對性和協同性明顯增強，有力推動了企業融資和居民信貸成本明顯下降。長安銀行副行長屈秉泉表示，較低的貸款利率水平，能有效帶動社會綜合融資成本繼續下行，降低企業和居民的融資成本和財務支出，有利于居民消費的進一步恢復、企業擴大投資和房地產市場平穩健康發展，也有助于減少地方政府債務置換過程中的利息支出，緩釋風險。陜西榆林能源集團融資主管楊瑩、陜西元盛煤業有限公司財務部部長李小偉等企業高管均表示，今年以來，企業整體融資成本較低且逐步下降，有效改善了企業財務負擔。

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責任編輯：曹睿潼