意見領袖丨楊德龍

　

　　近日國際三大評級機構之一惠譽將中國主權信用評級展望從穩定下調為負面，引起市場廣泛關注。財政部相關負責人也表示，惠譽評級的指標并沒有反映中國政府在推動經濟復蘇方面的預期，而且通過采取有效措施化解地方債務風險的努力正在逐步見到成效。我國經濟當前已經出現了穩步復蘇的態勢，經濟發展向好的態勢沒有改變，惠譽根據赤字率以及債務等方面的一些指標將我國主權債務展望降為負面對市場的影響是短期的，我們要采取有效的措施化解當前經濟中三大風險領域，包括房地產，地方債以及中小金融機構風險。總體來看我國經濟已經逐步開始復蘇。

　　從已經公布的1、2月經濟數據來看，經濟正在出現回升。統計局公布了3月的CPI數據，3月CPI同比上漲0.1%，雖然還在正值區間，但是和上月0.7%相比有了明顯收窄，環比來看3月CPI環比下降0.1%，而上個月回升0.1%。PPI降幅擴大至2.8%，說明當前消費和投資需求依然不足，確實需要采取更多積極的財政政策來提振市場需求，穩定經濟增長。只要我們經濟回升，再采取一些有效的措施擴大樓市的需求，比如逐步取消房地產銷售端的行政性限制，加大金融對房地產企業的支持力度，避免出現房企破產等風險，防止房地產市場風險外溢。在整體債務方面還是低于美國等發達國家的水平，現在地方債的風險依然需要采取有力的措施進行化解，所以這些國際評級機構是根據他們自己的指標來做的，并不一定適合我們國家的實際情況。但是下調評級這個展望還是給我們提了醒，就是在采取有力措施方面還要進一步落實。只要我們自己經濟增長的速度提高了，經濟增長的基礎扎實了，那么外國評級機構下調主權信用評級展望并不會對我們資本市場造成實質性的影響。

　　當前A股市場在經過第一波反彈站上3000點之后出現了反復震蕩的走勢，顯示出當前多空分歧依然較大。進入到4月，二季度行情拉開帷幕，4月是一季報和年報的密集披露期，市場風格將逐步轉向業績主導，投資者可以關注一季報或者年報業績比較超預期的一些行業和個股，對于業績可能出現較大虧損或者大幅下滑的公司一定要小心。從市場風格來看，業績好的公司在二季度可能會迎來估值修復的機會。

　　一季度市場先抑后揚，1月出現加速探底，然后在2月初隨著國家隊入市力度加大，通過四千多億的資金增持各類指數ETF，有效提振了市場信心，扭轉了投資者的悲觀預期，指數也通過八連陽站上了3000點整數關口。一季度市場上漲的主要板塊一是中字頭為代表的中特估板塊，多數都屬于低估值高股息的板塊，比如銀行、煤炭、石油石化、電力等板塊，有一些個股甚至創出歷史新高，這些低估值、高股息率的板塊受到資金追捧，也是因為當前市場風險偏好較低，投資者追求穩定的回報，帶動了指數的回暖。另一方面以AI為代表的科技板塊在一季度多次表現，OpenAI公司發布的三個模型帶動了AI板塊的表現。進入到二季度市場的風格逐步偏向于業績優良的傳統白馬股，比如新能源近期已經開始多次表現，包括新能源汽車、鋰電、光伏這出口新三樣，近期出現了比較好的回升。

　　近期美國財政部長耶倫訪華，重點又提到了出口新三樣，這應該也是我們未來無論是出口貿易還是工業發展方面增長比較突出的三個方向，并且這些行業的競爭激烈階段逐步接近尾聲，該行業也逐步勝負已分，行業龍頭企業占據越來越大的市場份額。未來競爭會更加有序，主要是通過市場化的優勝劣汰使得好公司脫穎而出。從二級市場的反應來看，這些被錯殺的新能源龍頭股將會迎來較好的回升機會。

　　消費方面，現在雖然整體的消費增速較低，但是品牌消費品依然值得關注，包括白酒、中藥，食品在二季度有可能會在年報業績較好的推動之下出現進一步的估值修復。當前前期漲幅比較大的，比如貴金屬板塊，黃金依然在持續上攻，短期之內強勢走勢不變，因為黃金上漲的背后邏輯是過去幾年，全球主要央行一方面大量發行了紙幣，通過量化寬松來刺激經濟，使得黃金的價值更加突出。另一方面就是包括中國央行在內增持黃金儲備，這些都推動了黃金價格上漲。

　　另一個熱點就是AI板塊，英偉達價格不斷上沖，甚至市值一度達到蘋果的市值，帶動了整個AI板塊的表現，但是現在AI板塊多數還沒有業績支撐，更多的還是屬于題材性、概念性的炒作，所以如果短期漲幅過大，要注意防范回落的風險。當這個行業的發展逐步開始釋放出業績，包括AI的應用是我們國家的優勢，將來可能會出現一批受益的公司，現在還是處于早期炒作的階段，所以投資者在關注AI等科技股機會的同時也要防范過度炒作的風險。

　　美國CPI同比增長3.5%，超出市場預期，也使得美聯儲降息的日期進一步推后，但是在下半年降息的概率依然存在，因為現在美國的通脹雖然比較頑固，3月CPI再次回升到3.5%，創去年9月份以來的新高，但是通脹區域性下降的態勢逐步的形成，與高點9%左右的通脹相比還是回落了不少。當前美國經濟增速放緩的跡象越來越明顯，美國的非農就業數據雖然多次超預期，但是大家都懷疑其中的水分較大，經濟實際的情況沒有非農就業數據顯示的那么好，比如它把一些臨時工、兼職工作都不統計到非農數據里面，所以美聯儲在考慮控制通脹的同時也要考慮經濟實際增長的情況。如果未來一段時間美股出現比較大的高位回落，也可能會推動美聯儲提前進行降息。現在來看美聯儲上半年降息的可能性已經很低了，可能會在下半年開啟首次降息。

　　(本文作者介紹：前海開源基金首席經濟學家)