專題：摯達科技港股IPO：毛利率下滑產能利用率驟降 患有比亞迪依賴癥

文|全球財說 蘇杭

憑借更低的補能費用，更智能的使用體驗，新能源車在汽車市場越來越舉足輕重。

2023年，國內市場新能源汽車銷量占比達31.6%，較2022年提升6個百分點。截至2023年底，中國新能源汽車保有量為2041萬輛，占比6.1%，較2022年底提升2個百分點。

盡管如此，過年期間南方部分城市遇上暴雪凍雨天氣，新能源車“趴窩”在高速上的消息占據熱搜，加上時常被渲染的新能源車主“凌晨四點起床充電”、“搶樁大戰”等都歷歷在目。

“電量焦慮”正在成為制約電動車銷量的因素。

一些非營運車主買車后會選擇安裝私人充電樁，利用夜間充電，既不用“搶樁”，還能享受峰谷電價。

但在給車主帶來方便與優惠的同時，私樁制造商們卻似乎依然在過“苦日子”。

議價權受制于人

近日，充電樁生產及服務商，上海摯達科技發展股份有限公司（以下簡稱“摯達科技”）向港交所遞交招股書，擬主板IPO上市，申萬宏源香港為其獨家保薦人。

2010年，曾任上海大眾動力總成有限公司規劃部與物流部部長的黃志明決定創業，摯達科技由此誕生。彼時摯達科技主要從事與車聯網、充電等相關的軟件系統開發，為整車廠商開發車聯網系統以及為電力公司開發智能電網系統等。

2012年，經過了近3年的快速發展，受技術不足、里程短、充電樁短缺等問題影響，國內電動汽車市場逐漸冷卻下來。

同一年，國務院印發《節能與新能源汽車產業發展規劃（2012-2020年）》，提出“充電設施建設與新能源汽車產銷規模相適應”的目標。摯達科技也在此時選擇轉型充電樁業務，開發了充電樁軟件管理系統平臺“樁到家”。

也是在這一年，特斯拉進入中國，開啟了對中國電動汽車產業10余年的“鯰魚”生涯。摯達科技看準時機成為了特斯拉充電服務提供商。

2015年，摯達科技進入充電樁硬件市場，并逐步與國內主流電動汽車廠商取得合作，向車企提供充電樁產品以及安裝維護服務。據官方宣傳，至2022年摯達科技已累計簽約超過60個車企品牌，新能源車企覆蓋率超過80%。

隨著國產自主品牌汽車在新能源市場的崛起，摯達科技的銷量也水漲船高。

招股書顯示，2021年至2023年9月末，摯達科技全球已累計出貨90萬臺家用充電樁，其中80萬臺銷往國內市場。按家用電動汽車充電樁銷量計，摯達科技國內市場占有率約為20.5%，排名第一。

2021年、2022年及2023年1-9月（“報告期”），摯達科技分別實現營業收入3.58億元、6.97億元及4.86億元，其中39.9%、44.3%及33.7%收入來自向汽車制造商銷售產品。

目前大部分車企在交付新車時會隨贈家用充電樁，車主需要在物業同意意見后自行向當地電網申請并由電網安裝電表后，向車企申請安裝充電樁，由車企委托摯達科技等服務商進行安裝，但收費規定不一，如比亞迪需車主自行支付安裝等費用，理想等則是免費安裝。

因此，報告期內分別占摯達科技收入46.8%、41.5%及50.1%的增值服務，即充電樁安裝及售后服務等，大部分收入也來自于車企，或受限于與車企的合作。

過去幾年，摯達科技前五大客戶均為長城汽車、比亞迪、廣汽集團、東風汽車、長安汽車等車企。報告期各期，摯達科技從前五大客戶獲得的總收入分別為2.12億元、4.59億元及3.44億元，分別占總收入的59.3%、65.8%及70.7%。

與車企的良好合作促進了摯達科技的發展，但也制約了其盈利能力。報告期各期，摯達科技凈利潤分別為-2332.2萬元、-2514.7萬元及-2656.0萬元。

也就是說，摯達科技至今仍未實現盈利，原因之一便是毛利率較低。

報告期內，摯達科技的毛利率分別為26.4%、20.4%及21.8%。摯達科技表示，無論是產品銷售還是提供增值服務，其有關下降趨勢均主要受領先汽車制造商的采購金額大及行業影響力大，有能力通過談判獲得更低的價格所推動。

換句話講，當摯達科技面對汽車制造商時，難有話語權及議價能力。可見在與B端車企的博弈中，摯達科技毫無疑問處于劣勢，在C端客戶又如何？

私樁建設是件苦差事

按服務對象劃分，充電樁市場主要可分為專用充電樁、公共充電樁以及私人充電樁。

專用充電樁主要為公交系統、物流等專用車輛進行充電，建設在企業、機構內部停車場。

公共充電樁主要由運營商建設，面向全社會車輛，并一般按單次用電量向使用者收費，是目前市面上最廣受關注的電動汽車補能形式。目前，市場上的公共充電樁運營商主要包括星星充電、特來電、云快充、國家電網等，由于建設充電站耗資較大，也屬于資本密集區。

私人充電樁（或家用充電樁）則一般建設在私人車位，僅供私人車主使用。

之所以說私人充電樁是件“苦差事”，一方面是源于技術壁壘、毛利率遠低于公共充電樁。

家用充電樁市場分散，門檻不高。目前全球有約4000家家用充電樁制造商，按銷量計CR5約36.9%，摯達科技排名第一，市場份額約為9.8%。

2021年、2022年及2023年上半年，主要向公共充電樁運營商提供產品的盛弘股份電動汽車充電設備毛利率分別為36.12%、35.29%及39.46%，高于摯達科技10余個百分點。

家用充電樁安裝服務對專業性要求也是微乎其微，這一點從市面上安裝服務商如雨后春筍一般出現，或是各大平臺上數量不低的“自己動手安裝充電樁”的分享中，都可見一斑。

摯達科技的安裝及售后服務，主要通過遍布360多個城市的140家第三方服務商提供。增值服務中，還包括數據分析、安全充電等數字家居能源管理服務，以及社區共享充電等，但或許是占比較小，該部分收入情況并未在招股書中詳細披露。

另一方面則是由于市場規模較小。

根據中國充電聯盟數據，2023年1-12月，全國充電基礎設施增量為338.6萬臺，同比上升30.6%。其中公共充電樁增量為92.9萬臺，隨車配建私人充電樁增量245.8萬臺。

但據西部證券測算，2023年隨車私樁市場規模約40.6億元，到2030年預計將增長至約83.4億元，約占彼時充電樁市場總體的5.8%。

與此同時，公共充電樁市場規模在2023年達約291.2億元，并預計將增長至2030年的1352.6億元。

此外，即便在各類政策傾斜的情況下，安裝私人充電樁受到的阻礙依然很多。

2021年發改委、國家能源局曾發布文件，要求新建居住社區要落實100%固定車位預留充電樁建設安裝條件。但目前，在具體實施過程中，仍有大量老舊小區存在電容不足、防火要求不達標、影響居民出行等問題，阻礙著私人充電樁的鋪開。

威馬汽車CEO沈暉就曾公開表示，2021年共交付了4萬多臺車，但隨車附贈的充電樁卻有近2萬根送不出去。

近期也曾有新聞報道，杭州一位業主此前斥資百萬購買兩個車位，但交房后該業主打算在車位附近安裝充電樁時，卻被告知其車位所在負二層為商業用電，無法向電網申請安裝。

可見即便是新房，且配套更為完善，也依舊難以避免成為私人充電樁的“禁地”。

對賭大限將至

隨著新能源汽車行業的發展，車企也越來越不滿足于只著眼國內，紛紛瞄準海外市場。充電樁企業也與車企共同出海。

相較于國內，海外市場對于充電樁的需求更為旺盛。

根據申港證券研報，2022年中國車樁比（即電動汽車與充電樁數量比，值越低則充電樁越充裕）已經低于全球平均水平，美國、英國、歐盟等發達國家及地區，以及印尼、泰國等東南亞地區車樁比相對較高，市場空間較為廣闊。

2023年9月，摯達科技啟動泰國工廠的籌建工作，并預期于2024年第二季度開始營運，泰國工廠的設計產能為每年21.6萬個電動汽車充電樁。

此次IPO，摯達科技主要目的之一就是泰國工廠，并發展在泰國的安裝業務。

除此之外，還有一個更重要的目的是為公司創始人贏得一絲喘息之機。

2015年至今，摯達科技共進行7輪融資，總融資額約5.24億元。投資方包括安徽中鼎、上海中電投、金通資本、比亞迪、申銀萬國等。

并且，相關投資附帶了贖回權，如果在2024年底前未能成功上市，包括主動撤回申請、申請被駁回、申請失效后未在6個月內重新遞交申請等情況下，投資方有權要求行使贖回權。

此外，由于未能完成2021年-2023年的業績承諾，黃志明需要向投資者支付3900萬元的業績補償，目前雙方已經達成協議推遲補償款支付時間，但前提是于2024年末前完成上市，否則需在2026年末前支付補償款。

不止黃志明，摯達科技也背負著償債壓力。

招股書顯示，截至2024年1月31日摯達科技的現金及現金等價物為1.90億元，同期流動負債項下借款為2.95億元，在風險提示中摯達科技也言明籌資及償債風險。

再疊加久久難以盈利，以及對賭協議，壓力不小。雖然早早進入行業搶得先機，但目前對于摯達科技和黃志明而言，卻已進入讀秒階段，此次IPO亦可謂是“生死之戰”，對于此后進展，《全球財說》也將持續關注。

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