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界面新聞記者｜梁怡

日前，上海摯達科技發展股份有限公司（簡稱“摯達科技”或“公司”）遞交港股主板上市招股書，申萬宏源香港為獨家保薦人。

摯達科技的主營業務為家用充電樁以及安裝售后等增值服務，深度“綁定”下游大型新能源車企比亞迪。比亞迪是摯達科技的股東兼客戶。2022年，比亞迪入股摯達科技，同時成為公司第一大客戶。該年摯達科技收入規模也迅速增長。

一位業內人士告訴界面新聞，大多數新能源車企基本不自主生產家用充電樁，主要都是找工廠貼牌代工，有的品牌需要客戶購買，有的則是看車型贈送。

行業龍頭但尚未盈利

招股書顯示，2021年、2022年及2023年1-9月（報告期內），摯達科技分別實現營收3.58億、6.97億和4.86億元，2022年收入漲幅達到94.69%，公司收入主要來源電動汽車充電樁和安裝及售后服務工作兩部分，期內合計交付約900萬臺電動汽車充電樁，完成600萬次安裝及售后服務工作。

從銷售渠道來看，摯達科技的充電樁主要為直銷和分銷，其中最主要的是向汽車制造商銷售，報告期內占收入的比重超過30%，主要為定制生產。而針對零售客戶，公司以自有品牌“摯達”進行銷售，其中包括開拓者、守護者、金剛和挑戰者系列。

圖片來源：招股書

摯達科技淘寶官方旗艦店顯示，公司在售產品的套餐包括官方標配、基礎上門安裝（含漏保）以及含30米安裝服務3種，不同系列的產品折扣活動不一致，但多款的均價（官方標配）都在2000元以上，而30米安裝費基本在1000-1500元。

一位新能源汽車銷售人員告訴界面新聞記者，據他了解，有的汽車品牌需要單獨購買充電樁，比如特斯拉，目前價格6800元，而像比亞迪是所有純電動車型都會送并且包安裝，廣汽埃安的話看部分車型送充電樁，原廠原裝的價格為4999元。

在比亞迪元車主白女士看來，其實送不送充電樁都無所謂，自己買車主要是上班代步，現在城市的公共充電樁充電非常方便，反而是老家農村充電比較麻煩，所以當時就把充電樁安裝在了老家。

家用充電樁生產商賺錢嗎？

摯達科技給出的答案是仍未盈利，報告期內公司虧損額分別為2332.2萬元、2514.7萬和2656.0萬元。公司稱主要受到毛利率波動受市場動態影響；銷售成本及經營開支增加；2021年的重大財務成本。

報告期內，摯達科技的毛利率分別為26.4%、20.4%和21.8%。公司具體解釋稱，下降趨勢主要是由于先進汽車制造商采購金額及行業影響力較大，有能力通過談判獲得更低的價格，相反直接零售收費較高，其中2022年毛利率的大幅下降也確實能夠與其營收的大幅上漲相對應。

需要關注的是，摯達科技實際是行業的龍頭。在招股書中，根據弗若斯特沙利文的數據，于往績記錄期間，按家用電動汽車充電樁銷量計，公司在中國市場占有率達20.5%，全球市場占有率達到12.2%，位居行業第一。

“綁定”比亞迪的ab面

實際上，摯達科技的下游大客戶也主要以頭部幾家新能源汽車為主，結合招股書披露的相關背景，具體包括客戶A長城汽車、B比亞迪、C吉利汽車、D廣汽集團等。

報告期內，摯達科技對前五大客戶銷售收入（包括產品和安裝售后服務）分別為2.12億元、4.59億元、3.44億元，占總收入比重分別為59.3%、65.8%及70.7%，其中對第一大客戶的收入分別為0.75億元、2.67億元、1.54億元，占總收入的比重分別為21.0%、38.3%、31.6%。

2021年，摯達科技與比亞迪才開始合作，當年對比亞迪這位第二大客戶銷售產品和安裝及售后服務的收入為5474.4萬元，占比15.3%，而向第一大客戶客戶A長城汽車的銷售額為7506.6萬元，占比為21.0%，而2022年以及2023年前三季度，比亞迪一躍成為第一大客戶。

值得注意的是，2022年2月28日，比亞迪斥資5000萬元參與摯達科技C3輪融資，每股作價為26.38元，對應公司估值約為13.05億元。目前，比亞迪和比亞迪的雇員共同投資平臺深圳市創啟開盈創業投資合伙企業（有限合伙）分別持股3.61%和0.04%。

圖片來源：招股書

因此，2022年比亞迪成為公司第一大客戶與入股是否存在關系，以及對比亞迪的關聯交易與非關聯交易的情況，毛利率是否存在差異？交易是否公允？

此外，除了以犧牲利潤換取收入增長，下游大客戶的話語權還在“賒賬”上。

報告期內，摯達科技的貿易應收賬款項及應收票據分別為2.44億元、5.16億元、3.96億元，占收入的比重分別為68.16%、74.03%、81.48%，平均應收款項周轉天數分別為186天、194天及243天。

而2021年、2022年摯達科技經營活動產生的現金流凈額均凈流出，分別為-9638.8萬元、-1.33億元，去年三季度轉正為2149.8萬元。也就是說，摯達科技的收入增長中沒有得到現金流的同等支持。

截至2023年9月30日，摯達科技持有的現金及現金等價物為2.28億元。

IPO前估值約19億元

招股書顯示，IPO前，摯達科技進行了A-D輪合計8輪次融資，其中AB輪的部分投資者已經清倉退出，隨后引入了上海中電投、金通資本、北達投資、申銀萬國等機構投資者，還有荊州智達、比亞迪、浙江東鑫等汽車產業鏈公司。

圖片來源：招股書

根據D輪融資情況，摯達科技的估值約為19.08億元。

如果說比亞迪在成熟期“全力相助”，那安徽中鼎即中鼎股份（000887.SZ）則是陪摯達科技“從頭走到尾”。

中鼎股份主要從事汽車零部件研發生產和銷售，產品包括智能底盤-橡膠業務、冷卻系統、密封系統。2022年，公司實現營業收入148.52億元，同比上升16.02；歸屬于上市公司股東的凈利潤9.64億元，同比上升1.55%。

于A輪投資前，實控人在2014年8月向安徽中鼎以對價人民幣2百萬元轉讓本公司10%股權，相當于注冊資本人民幣1百萬元。2015年，公司與安徽中鼎合作成立合營企業摯達中鼎，從事智慧家用電動汽車充電樁及配件的生產。

目前，安徽中鼎持有公司7.86%的股權，以D輪融資對應價值約1.5億元。

圖片來源：招股書

此外，與摯達科技同期，2015年8月，樂視汽車（北京）有限公司前法樂第(北京)網絡科技有限公司也曾以1500萬元投資公司。然而2019年6月，破產試圖自救的樂視汽車以約1735萬元轉讓了摯達科技的股份，三年僅僅收益約235萬元。

IPO前，摯達科技的實控人黃志明直接持股28.68%，通過同篤商貿、同篤智能、同篤科技（員工持股平臺）分別間接持有公司15.78%、4.13%、0.28%的股份。

有市場消息稱，摯達科技赴港IPO擬募集10億港元。

目前，A股市場也誕生了大批充電樁概念股公司。東方財富數據顯示，今年2月6日，充電樁板塊指數創新低，最低1276.71點。

摯達科技想要躋身資本市場，未來收入能否保持增長？何時才能夠實現盈利？

長遠來看，據悉，全球家用電動汽車充電樁銷量由2018年的0.5百萬臺增至2022年的3.0百萬臺，復合年增長率為58.9%，于2027年，全球家用電動汽車充電樁銷量預計將達到13.1百萬臺；中國家用電動汽車充電樁的銷量從2018年的0.3百萬臺快速增長至2022年的1.8百萬臺，2027年，中國家用電動汽車充電樁的銷量預計將達到5.7百萬臺，2022年至2027年的復合年增長率為26.1%。同期，家用電動汽車充電樁在三、四線及以下城市的銷量預計將達到3.4百萬臺，復合年增長率為30.5%。