專題：摯達科技港股IPO：毛利率下滑產能利用率驟降 患有比亞迪依賴癥

文|子彈財經 段楠楠

編輯|馮羽

　　一個行業的興起，必定會帶動產業鏈上下游眾多企業發展，近幾年大熱的新能源汽車行業便是如此。由于銷量持續增長，新能源產業鏈上下游企業均快速成長，其中便包括電動汽車家庭充電解決方案提供商上海摯達科技發展股份有限公司（以下簡稱“摯達科技”）。

　　2月29日，摯達科技向聯交所遞交了招股書，計劃在港交所主板上市。過去幾年，由于下游需求旺盛，摯達科技成為了全球最大的電動汽車家庭充電方案提供商。

　　不過在收入持續增長的背后，摯達科技虧損問題一直未能解決。此外，公司有多家投資者提前退出，這是否意味著投資者并不看好摯達科技的未來發展？帶著這些問題，摯達科技是否能如愿以償登陸港股？

　　01 深度綁定比亞迪，成家庭充電樁全球龍頭

　　公開資料顯示，摯達科技成立于2010年。成立之初，公司便以汽車充電為入口發展自身業務。2011年，摯達科技開發了第一代電動汽車充電分時共享平臺。2015年，摯達科技與安徽中鼎合作成立合營企業摯達中鼎，從事電動汽車充電器的生產。

　　因搭上了新能源汽車發展的浪潮，加上管理層擁有豐富的行業經驗，近幾年摯達科技發展極為迅速。招股書顯示，摯達科技創始人是一位在汽車行業有25年經驗的“老兵”。

　　1998年，摯達科技創始人黃志明博士便加入上汽大眾汽車有限公司，擔任生產主管和工程設計師。2001年至2005年，黃志明升任公司技術總監。2005年11月，黃志明調任上海大眾動力總成有限公司工作。

　　2010年從上汽大眾辭職后，黃志明創辦摯達科技。正是憑借黃志明在行業內多年耕耘積累下的人脈和資源，摯達科技得以一步步發展壯大。

　　在公司發展過程中，除創始人盡心盡力外，比亞迪也扮演著極其重要的角色。2022年，比亞迪以26.38元/股的價格，投資了摯達科技5000萬元。截至IPO發行前，比亞迪持有摯達科技3.61%股權。

　　除真金白銀支持外，比亞迪還是摯達科技的主要客戶。在比亞迪正式投資摯達科技前一年，便開始采購摯達科技相關產品。招股書顯示，2021年摯達科技開始與比亞迪開展合作。

　　當年，比亞迪向摯達科技采購金額為5474.4萬元，占公司收入比例為15.3%，是公司第二大客戶。

　　此后，由于比亞迪自身業務發展，加之成功入股摯達科技，比亞迪對摯達科技采購力度進一步加大。截至2023年9月30日，比亞迪采購金額為1.54億元，占比進一步提升至31.6%。

　　通過深度綁定比亞迪，摯達科技收入逐年增長。數據顯示，2021年至2023年前三季度，摯達科技收入分別為3.58億元、6.97億元、4.86億元。2022年，摯達科技收入增速高達94.92%。2023年前三季度，摯達科技收入增速同比增長16.37%。

圖 / 摯達科技主要財務數據

　　除比亞迪外，公司前五大客戶還有長城汽車、吉利汽車等大型汽車廠商。在這些大車企的幫助下，摯達科技過去幾年發展頗為順利。根據弗若斯特沙利文披露的數據，按家庭充電樁銷量計算，摯達科技是全球最大的電動汽車家庭充電方案提供商。

　　02 賈躍亭曾是公司股東，多位投資者提前退出

　　除比亞迪外，摯達科技歷次融資過程中，還引入了多位知名投資者。2015年8月，剛成立沒多久的摯達科技便與法拉第（北京）網絡科技有限公司（以下簡稱“法拉第”）、安徽中鼎簽訂了A輪融資協議。

　　2016年4月，投資方正式認購了摯達科技股權，其中法拉第認購了1500萬元，安徽中鼎認購了750萬元。值得注意的是，法拉第是前樂視實控人賈躍亭的企業。

　　發展初期，由于公司業績增長緩慢，摯達科技估值提升較慢。彼時賈躍亭財務狀況也并不好，因此在2019年以1735萬元的交易對價賣掉了持有摯達科技的股權。投資3年，賈躍亭僅盈利235萬元。

　　除賈躍亭外，還有多家股東提前轉讓了摯達科技股權。如摯達科技B輪投資者新余太和柏濟投資合伙企業（有限合伙）（以下簡稱“太和柏濟”）也提前退出。2017年8月，太和柏濟以1600萬元代價獲得了摯達科技部分股權。

　　2018年7月，太和柏濟以1800萬元的價格將持有摯達科技的股權轉讓給其他投資者，轉讓完成后，太和柏濟不再持有摯達科技股份。

　　此外，公司B輪投資者中的上海景興實業投資有限公司、杭州貴巨創業投資合伙企業（有限合伙）均在2020年清倉了摯達科技股份。

　　現代企業融資發展歷程中，必然會伴隨投資機構的退出和進入。在摯達科技的融資歷程中，已經退出的幾家投資機構并未享受到企業高速發展的成果。

　　不過仍有不少投資機構享受到了摯達科技的發展紅利，如A輪投資者安徽中鼎便一直堅定持有摯達科技，中國電力投資集團旗下子公司上海中電投從C1融資進來后，一直堅定持有摯達科技。

　　2022年，摯達科技迎來自身爆發期，公司收入同比大增超94%，摯達科技估值也水漲船高，早期進入的投資者均掙得盆滿缽滿。

　　截至IPO發行前，創始人黃志明合計控制摯達科技約48.87%的投票權，公司A輪投資者安徽中鼎持股7.86%，上海中電投持股7.94%。

圖 / 摯達科技股權架構

　　以此來看，若摯達科技成功上市，對于公司創始人以及眾多投資機構而言，必將是一場資本的盛宴。

　　03 遭大客戶壓價，摯達科技持續虧損

　　雖然公司收入以及估值在持續增長，但卻一直在虧損當中。報告期內，摯達科技虧損金額分別為2332.2萬元、2514.7萬元、2656萬元。

圖 / 摯達科技綜合損益表

　　對于公司持續虧損，摯達科技表示，主要受毛利率走低以及各項成本支出增加影響。報告期內，摯達科技毛利率分別為26.4%、20.4%、21.8%，呈波動下滑趨勢。

　　對于公司毛利率下滑，摯達科技表示，由于上游汽車制造商議價能力較強，公司向制造商銷售產品價格較低，導致公司毛利率逐年走低。

　　從收入來看，摯達科技收入主要來源于智慧家用電動車充電樁以及安裝售后服務兩部分。官網顯示，公司家用充電樁產品主要有6款，售價從1900多元至4000多元不等。

圖 / 摯達科技業務類型

　　摯達科技產品銷售主要分為直銷和分銷商兩部分組成，公司絕大部分產品銷售均通過向汽車制造商銷售完成。以2022年為例，摯達科技產品銷售收入4億元左右，向汽車制造商銷售收入高達3.09億元。

圖 / 摯達科技按銷售渠道劃分的收入明細

　　由于摯達科技主要客戶均是比亞迪、長城汽車等大型車企，摯達科技在產品議價方面無任何優勢。

　　議價能力較弱，也導致公司產品銷售毛利率逐年下降。報告期內，公司產品銷售毛利率分別為27.2%、20.8%、22.5%。此外，與產品銷售配套的增值服務毛利率同樣隨之波動下滑，導致公司整體毛利率下滑。

圖 / 摯達科技產品收入明細

　　除此之外，為了拓展新的客戶，摯達科技各項成本支出也在大幅增長。以銷售費用為例，報告期內，公司營銷支出分別為3274.7萬元、6761.5萬元、6489.5萬元，占收入比例分別為9.2%、9.7%、13.4%。

圖 / 銷售及營銷開支

　　銷售費用的擴大，讓摯達科技產品得以覆蓋360余個城市的服務網絡，服務70多個品牌車企。

　　雖然摯達科技服務了70多個品牌車企，但公司大部分收入還是來源于比亞迪、長城汽車為首的前五大客戶。截至2023年前三季度，公司來自前五大客戶收入占比超70%。這也意味著，摯達科技服務的70多家品牌客戶中，能為公司帶來可觀收入的少之又少。

　　毛利率下滑以及費用支出的增長，導致摯達科技持續虧損。不過值得摯達科技警惕的并不是公司業績持續虧損，而是公司產能利用率的大幅下滑。

　　前幾年，由于產品銷售順暢，摯達科技積極擴充產能。2021年，摯達科技設計產能為21.6萬件，產能利用率為93.3%。

　　2022年，摯達科技設計產能大幅增長至41.76萬件，產能利用率高達128.2%。2023年前九月，摯達科技利用率大幅下滑至57.5%。

圖 / 摯達科技制造設施的生產力和實際產量

　　公司產能利用率不高，意味著產品銷售并不理想，這也導致摯達科技存貨規模快速增大。報告期內，摯達科技存貨余額分別為9522.8萬元、1.38億元、1.30億元。

圖 / 流動資產及流動負債

　　從財務數據來看，雖然存貨規模增加并未導致公司大規模存貨減值，但存貨的增加一定程度上會占用公司現金，降低公司利息收入。此外，存貨持續處于高位，也會使得公司產能利用率偏低，從而使得生產成本增加，降低公司利潤。

　　對于摯達科技而言，深度綁定比亞迪使得公司收入短期內大幅增長，但面對議價能力極強的頭部車企，公司產品一直被壓價，導致企業持續虧損。未來，摯達科技是否會調整銷售策略，提升自身盈利水平，‘子彈財經’將持續保持關注。

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責任編輯：王其霖