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財聯社12月11日訊（編輯 零彧）在3000點下方盤桓四個交易日后，上證指數今日午后持續走強，尤其是在下午兩點后，券商股的一輪強勢表現帶動之下，快速收復失地，雖然最終收于2990一線，但低開高走的逆襲戲碼依然引人側目，甚至已有媒體把“大奇跡日”放進了標題。

在備受關注的ETF領域，放量上漲的戲碼也在上演。目前市場上存續規模最大寬基ETF之一的華夏上證50ETF，在隨指數上漲之余，成交持續放量。今日全天32.07億元成交額中，19.52億元在最后一個小時完成，而這也是該ETF年內第六高的小時成交金額。

量價齊升，多只寬基ETF午后快速放量拉升

對于ETF來說，成交額的增長與場內流通份額的增長息息相關，或者說，正是因為有持續創新高的場內流通份額，才能支撐起更加可觀的流通性。

還是以華夏上證50ETF為例，該基金年內排名前五的單小時成交額中，有三次出現在進入11月以來，而結合消息面來看，中央匯金恰于10月底宣布買入ETF，而此后，包括上證50ETF在內，多只ETF逆行情而動，場內流通份額進入一輪快速增長區間。

上證50ETF場內流通份額與成交額（12月11日當日成交、份額數據未顯示，來源：Wind）

“國家隊買入>>ETF場內流通份額激增>>交投活躍>>成交額創新高>>穩定市場價格>>等待量價齊升的機會”，這一邏輯鏈路似乎可以說得通。

相比上證50ETF這樣規模較大的頭部寬基ETF，另一只央企主題ETF的表現更加明顯。南方央企科技ETF今日成交額5.86億元，是這只7月6日成立的“年輕”ETF至今為止成交金額的新紀錄。

央企科技ETF場內流通份額與成交額（12月11日當日成交、份額數據未顯示，來源：Wind）

新紀錄的到來并非全無征兆，事實上進入12月以來，該ETF的成交活躍度便上了一個臺階，每日成交額從未低于過1億元，相比較此前4498.08萬元/日的成交額區間來說，可謂是階梯式跨越。

而這也與其場內流通份額的變化保持同步。

央企科技ETF場內份額/規模變化（來源：Wind）

Wind數據顯示，南方央企科技ETF此前場內流通份額除上市伊始外，始終保持在10億份附近，在10月中旬之后便持續低于10億份。而直到12月1日激增32%，再次突破10億元瓶頸之后，短短三個交易日，便實現了份額與規模的雙倍增。

國家隊借道ETF提振市場信心初見成效？

寬基ETF近日來的成交與走勢之所以如此受關注，自然與近兩個月來各級“國家隊”以各種形式釋放信號，將ETF作為資金入市、穩定A股市場的渠道選擇。

首先是今年10月中旬，高盛在其研報中表示：“國家隊”自8月以來可能通過購買一些ETF來支撐市場；

10月23日，中央匯金在其官網公告：當日買入交易型開放式指數基金（ETF），并將在未來繼續增持；

12月1日，中國國新控股公告：旗下國新投資增持中證國新央企科技類指數基金，并表示將在未來繼續增持；

12月6日，財政部聯合人力資源社會保障部起草《全國社會保障基金境內投資管理辦法（征求意見稿）》并向社會公開征求意見，其中首次專門明確點出社保基金可進行“股票指數投資、ETF投資”。

對于“國家隊”來說，通過買入ETF來穩定市場，并不如直接買入股票拉升股價來的直接。而這相對“間接”的結果，除了ETF二級市場成交價的上漲之外，更多體現在場內流通份額的變化上。

ETF產品新增的場內流通份額來源于申購，申購ETF份額需要申購者用一籃子場內股票來換基金份額，這一方式需要首先自行或由中介機構代為買入相應的股票，購入股票的這一行為自然是做多二級市場。而相比之下，簡單的在二級直接買入ETF份額，由于并不會新增ETF份額，也并不能使得ETF增配上市公司股票，更多只是場內基金份額的換手。

因此，只是簡單的場內買入ETF并不完全符合“國家隊”的目標。成交額的增加，可以看作市場熱度提升的參考，但如果不是因為場內流通份額的增加帶來的成交增量，只能說是來“捧場”，較難轉化為穩定市場的長期資金。畢竟，ETF的投資策略完全跟蹤指數的表現，追求盡可能縮小與指數走勢之間的偏離，如果被短期超買而大幅高于所跟蹤的指數漲幅，那就將面臨溢價修復的壓力，并不會直接傳到給指數，成為做多的助力。

場內份額，直接關系到ETF產品規模與流動性，如果過少，不能提供足夠的市場活躍度，以準確反映市場定價之外，甚至連產品的存續都將受到影響。如果場內份額持續增長，一反面意味著產品本身相對健康，同時也意味著有更多成分股在二級市場被買入，實現ETF與成分股的雙贏。

不過從另一個反面來看，也正是由于這樣并不那么“直接”的機制，所以ETF場內流通份額與行情之間，可能會存在時間上的“錯位”——ETF場內份額變化方向與ETF行情有時看似無關聯、甚至相背離的情況也不罕見，特別是在短周期的輪動行情中，會讓人產生“場內流通份額是行情反向指標”的錯覺。

但這顯然并不是實情，當ETF場內份額增長持續，最終會通過成交額的放大得到體現，等到利好發酵，隨之而來的，正是量價齊升的多頭格局……比如今日量價齊升的央企科技ETF和上證50ETF。

或許這正是國資借道ETF入市提振市場信心初見成效的體現？新一輪牛市的起點或許真如李蓓所言，已并不遙遠？

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