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轉自：財聯社
近期市場底部特征明顯，半導體、機器人等新興行業先一步企穩反彈。取得華為海思芯片ICD授權的世紀鼎利周五收盤20cm漲停，擁有減速器產品的中馬傳動錄得4連板。萬聯證券于天旭8月31日在研報中指出，在多項政策利好助推下，A股有望逐步走出弱勢震蕩階段。在經濟恢復勢頭向好，市場信心回暖下，風險偏好改善將帶動市場交投熱情回升。
然而當前市場熱點輪動速度依然較快，有沒有可以跳出高頻擇時的焦慮，尋找在泡沫出清的市場底部個股的阿爾法機會？華創證券姚佩在7月7日研報中從行業、基本面、估值三大特征聚焦市場見底后2年這一時間維度，尋找十倍牛股的一些共性規律。
以A股五次熊市底部：2005/06、2008/10、2013/6、2016/01、2019/01作為典型的泡沫出清標志，篩選此后2年累計漲幅超過10倍的A股上市公司（篩選樣本為歷次熊市底部前已上市公司，且剔除由于重大事件導致退市的公司，如ST西源、凱樂科技等）。數據顯示，05年后42只、08年后13只、13年后42只、16年后（3倍股）36只、19年后（至21/12/31）14只。
從表格中分析看到，此在5次熊市底部后2年內跑出的十倍股多數集中于新興產業鏈，與前一輪牛市主旋律迥異：如05-07年地產鏈、08-10年基建鏈、16-18年消費&上游資源品、19-21年的先進制造業。姚佩總結十倍股行業特征表示，市場對新產業鏈的高景氣給予高定價。同時，相比需求，供給受限的行業議價能力更強，十倍股行業集中上游資源品+特殊消費品。
從基本面特征上看，十倍股大多數為利潤提速高增，議價能力強、營收加速擴張的特點。業績是十倍股上漲的核心動力。熊市后2年十倍股，業績增速影響最明顯，5輪觀察周期十倍股都密集出現在兩年凈利潤復合增速最高的一檔。
值得注意的是，多數上市公司在熊市前后實現了利潤增長的非線性突破：即從熊市前2年的利潤較好增長，演變為熊市后2年利潤進一步加速。例如19/1熊市后的十倍股億緯鋰能（維權），熊市前3年歸母凈利潤CAGR為51%，處滬深兩市81%分位，而熊市后3年業績進一步提速高增，凈利潤CAGR升至72%，處全A 94%分位。
最后，十倍股估值特征表現為大市值、低估值、輕籌碼，熊市后2年大市值公司更占優，能擔重任的新興產業鏈龍頭更符合短期增長期望。05/6、16/1、19/1后2年誕生的十倍股起始市值中位數分別16、106、50億元，顯著高于同期全部A股的10、66、42億元。
此外，熊市底部2年走出的十倍股，起步位置估值多數處全A偏低水平，其中05/6、16/1后2年內的十倍股在起步階段估值處全A20%以下分位的占比分別達到33%、54%。在泡沫出清的熊市底部，若公司仍處較高估值水平，意味著多數投資者對其往后的增長仍抱期望，這也提前透支了往后2年的增長空間。
中信建投陳果在8月27日研報中也表示，回顧08年以來歷次政策底后市場反彈高點到市場底確認期間（情緒殺）的風格表現，大盤、低市盈率、穩定風格具備明顯的超額收益勝率。同時從中期來看，高股息資產在潛在資產回報率降低及利率下行環境下也成為市場愈發重視的底倉選擇。待市場情緒企穩后，彈性層面關注科技產業趨勢，包括AI、汽車智能化、機器人等。
結合上述分析的行業、基本面、估值三大特征，姚佩共篩選得到25只個股，主要集中在人工智能、半導體、機器人。如中際旭創、華工科技、姚記科技、神州泰岳、傳音控股、科大訊飛、中科曙光、同花順、太極股份、拓荊科技、全志科技、中微公司、中瓷電子、奧普特、博實股份、賽騰股份、鳴志電器等。
責任編輯：楊賜
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