真正的考驗在于，那會是熊市反彈還是復蘇起點。
2022年1月3日，美股首個交易日，蘋果盤中市值一度突破3萬億美元，成為全球首家突破這一大關的上市公司。當時誰也不會想到，過去十年一路“躺贏”的科技股將在2022年“翻車”。
今年還剩兩個交易日，納斯達克指數從年初至今累計下挫35.3%，勢將打破此前三年的連漲紀錄，并創2008年金融危機以來的最差年度表現。同期，道指累計跌幅僅為9.5%，標普500指數今年累計下跌20.6%。
“事實上，納指今年開局良好，然而全年卻走出多輪震蕩下跌行情。”紐交所交易員安德森（Timothy Anderson）在接受第一財經記者采訪時表示，“2022年對投資者而言或許不堪回首，但對交易員則不然，投資者青睞慢牛，交易員追逐波動。顯然，過去一年我們經歷了起起伏伏，但股市并未出現持續走高態勢。”
激進加息及美債走高殺估值
美聯儲激進加息和美債收益率走高，侵蝕成長型公司未來現金流價值，成為成長股的估值殺手，以科技股為主的納指在美股主要指數中跌幅最大，而與實體經濟更為相關的道指則表現相對較好，避險資金涌入能源、必需消費品和醫療等板塊，為道指帶來支撐。
美聯儲年內加息七連發，聯邦基金利率由3月時的零水平上調至12月時的4.25%~4.5%。有“全球資產定價之錨”稱號的十年期美債收益率，從年初時的1.63%一路攀升至當前的3.86%，更于10月和11月多次突破4%。
隨之而來的是科技股史詩級崩塌。截至22日，納斯達克100指數今年至少蒸發6.5萬億美元，其中38%的市值損失來自五大巨頭FAANG，即臉書（Facebook）母公司Meta、蘋果、亞馬遜、奈飛以及谷歌母公司Alphabet，如計入特斯拉、微軟和英偉達，八家公司的累計市值損失占到納斯達克100指數總虧損的56%。
板塊當中，新能源車領跌上述股指，美國“造車新勢力”Lucid和Rivian以83%的全年跌幅，雙雙成為表現最差納指100成份股；特斯拉從華爾街寵兒搖身成為“砸盤俠”，全年暴跌68%，于年底反超Meta成為今年表現最差明星科技股，且按此趨勢，極有可能創下有史以來最差年度表現。
市值“萬億美元俱樂部”僅剩三員。蘋果今年累計下滑29%，市值蒸發1萬億美元，跌至2萬億美元，在科技巨頭中最為堅挺；微軟全年跌超30%，市值1.7萬億美元；Alphabet下挫41%，市值從其高位2萬億美元跌至1.1萬億美元；亞馬遜股價腰斬，跌出萬億市值企業行列，市值8335億美元；Meta股價跌去三分之二，市值僅剩3066億美元。
科技股跌落神壇，其掌舵者們也身家暴跌。據報道，科技大佬今年合計損失4330億美元凈資產，其中，特斯拉CEO馬斯克以1320億美元的資產跌幅，成為財富縮水最大的億萬富翁，并將全球首富寶座讓給了奢侈品集團路威酩軒（LVMH）董事會主席阿爾諾（Bernard Arnault）；此外，亞馬遜創始人貝索斯今年財富縮水約840億美元；扎克伯格曾躋身世界十大富豪榜，今年凈資產損失逾800億美元，從去年底富豪榜第6位下滑至當前的第25位。
但也有好的一面。安德森表示，在經歷了頗為艱難的一年之后，許多科技股估值已從此前的極度高估變為略微低估。
他回顧了之前多年的科技股走勢：“2009~2019年十年間，與大盤平均水平相比，科技股本就搶眼。但表現更為突出的是自2020年3月低點至2022年1月，其間，科技板塊成為居家辦公浪潮的主要受益者，消費者、投資者以及企業持續大規模買入科技產品及其股票，令板塊走勢兇猛。”
他認為慘烈大跌的原因，除了加息利空，還包括后疫情時期科技企業的基本面備受考驗——隨著各國生活逐步回歸正常化，產品需求飽和，板塊將經歷痛苦的修正。“不過，這些都是優秀的公司，多數企業都能在逆周期中幸存下來，它們無疑能夠做得更好。”安德森說。
明年能否華麗反彈？分歧巨大
那么，科技股在“大落”之后能否迎來“大起”呢？
科技股大多頭、券商韋德布什（Wedbush）股票研究部董事總經理艾夫斯（Dan Ives）預計，全年于熊市掙扎的科技股有望在2023年迎來春天，他認為利潤率改善疊加美聯儲放慢加息步伐，有助提振科技股大幅反彈。
“在今年慘遭血洗之后，我們看到了成長股的機會，相信2023年科技板塊整體將較現水平反彈約20%。盡管宏觀經濟以及貨幣政策仍存不確定性，科技巨頭、軟件公司以及芯片企業將會領漲。”
富國銀行股票策略主管哈維（Chris Harvey）則更為審慎，他認為科技股可能仍有兩位數百分比的下行空間，“因為風險依然存在，市盈率仍需收縮，我們必須將更多有關基本面和美聯儲的擔憂計入價格當中。”
歷史數據未能給予投資者清晰的答案。投資公司Bespoke Investment Group數據顯示，在納指年跌幅超兩成的六年中，有三年該股指次年仍錄得超20%的跌幅；另三年該股指次年實現反彈，平均反彈幅度超過29%。
在最新展望報告中，國際貨幣基金組織（IMF）預計2022年全球經濟的增長將維持在3.2%，2023年將減速至2.7%，全球約三分之一的經濟體將出現收縮。
此外，一些較為樂觀的分析師也預計，隨著經濟衰退，從現在到明年春天，科技股股價會更低。但到那時，通脹可能已經放緩，加息也將接近尾聲。預計2023年美聯儲仍有50~75個基點的加息空間，不排除四季度降息可能。
全球經濟都在艱難越冬，這一類資產的前景待到春暖花開時會更為明朗。
“如果2023年科技股上漲兩成甚至更多，我一點也不會感到驚訝。”安德森告訴第一財經記者，“然而真正的考驗在于，上漲20%~25%只是熊市反彈，還是優質科技股復蘇周期的起點。毫無疑問，2023年將是非常有趣的一年。”
責任編輯：周唯
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