在杰克遜霍爾全球央行年會臨近前，上周還在押注美聯儲政策轉向的投資者突然調轉預期。

　　目前，對沖基金對美聯儲將會堅持“鷹派”態度，繼續大幅加息的押注達到史無前例的高位。與此同時，交易員們還建立了針對10年期美國國債的大型看跌期權。

　　這主要體現在衍生品市場上。作為倫敦銀行間同業拆借利率（Libor）后繼者的有擔保隔夜融資利率（SOFR）期貨被對沖基金大舉做空，如果美聯儲主席鮑威爾在本周杰克遜霍爾全球央行年會上排除政策轉“鴿”可能性，則這一押注將獲利。美國商品期貨交易委員會（CFTC）最新數據顯示，對沖基金所建立的SOFR期貨凈空頭頭寸達到創紀錄的695493張合約，每波動一個基點對應的價值為1700萬美元。與此同時，對沖基金還在歐洲美元期貨市場上創立了超過260萬份凈空頭頭寸合約，也接近今年最高水平。盡管更廣泛的期貨市場繼續預計明年年底前美聯儲將降息，但過去一個月，對沖基金增加空頭頭寸的速度令空頭總額達到此前的三倍以上。

　　此外，市場不僅對收益率曲線的前端定價，還在定價會議結果。在過去的兩個交易日內，債券交易員們建立了大量針對10年期美債的大型看跌期權結構，押注10年期美債收益率在未來一個月升至3.70%。買盤在周一繼續，不過從10月期權轉向了11月期權。受此影響，周一，10年期美債收益率一個月來首次升破3%，各期限美債的收益率也全線上揚，2年期收益率觸及3.32%的高位。

　　BMO Capital Markets的美國利率策略主管林根（Ian Lyngen）表示，周一3年期國債領跌說明，對美債的做空反映市場預期美聯儲短期內不打算調整貨幣政策方向。但與此同時，2022年12月/2023年12月SOFR期貨價差出現了約30個基點的反轉，表明市場仍預期美聯儲在明年年底前將降息。

　　芝商所利率觀察工具Fedwatch顯示，市場押注美聯儲9月加息50個基點和75個基點的概率分別為41.5%和58.5%，押注加息75個基點的概率比周一上漲，但整體仍接近于平分。也因此，對沖基金的押注能否兌現，最早將取決于杰克遜霍爾全球央行年會上傳遞的信息。

　　萊特森債券市場研究公司（Wrightson ICAP）的首席經濟學家科蘭迪爾（Lou Crandall）稱：“市場上周對美聯儲議息會議紀要是鷹派還是鴿派論調存在意見分歧，但本周五鮑威爾在杰克遜霍爾全球央行年會上的講話不會（像紀要那樣）那么摸棱兩可。”

　　花旗首席技術策略師菲茲派崔克（Tom Fitzpatrick）也稱，美聯儲的工作遠未完成，他們需要在9月再加息75個基點，直到通脹（或其他因素）消退。近幾個月來，股市和信貸市場有所改善，同時10年期美債收益率從6月觸及的10年高點回落，因市場預期美聯儲將放慢加息步伐，通脹最嚴重的時期可能已經過去。但周一美債收益率上升表明，對美聯儲將采取更“鴿派”基調的預期正在減弱，市場可能再次動蕩。他建議做空固收類資產、做多美元、平倉或做空股票、做空黃金、做多能源。

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責任編輯：郭建