原標題：加速注冊制改革！深市主板+中小板23萬億的大市場要來了

　　2月5日，證監會正式批準深圳證券交易所主板與中小板合并。

　　證監會指出，合并深交所主板與中小板的總體思路是“兩個統一、四個不變”，即統一業務規則，統一運行監管模式，保持發行上市條件不變，投資者門檻不變，交易機制不變，證券代碼及簡稱不變，合并僅對部分業務規則、市場產品、技術系統、發行上市安排等進行適應性調整。

　　對于深交所主板和中小板的合并，行業專家認為，板塊同質化是兩板合并的主要驅動力。長期以來，深市主板和中小板市場環境基本趨同，仍然分開管理意義有限。

　　同時，武漢科技大學金融證券研究所所長董登新對澎湃新聞記者說，深交所主板IPO發行早已暫停，同期中小板的發展還是不錯的，將深交所主板與中小板進行合并，符合市場整合規律。

　　董登新強調，“兩個統一、四個不變”的合并安排下，合并后的新主板，IPO制度雖然還是會采取核準制，但IPO的門檻會采用中小板的門檻，這將極大地提升深交所新主板的市場包容性和覆蓋面。同時，深交所的市場架構，也將更加清晰，“新主板+創業板”剛好對應上交所的“主板+科創板”。

　　值得關注的是，多位行業專家表示，深交所主板與中小板的合并，將加速推進全市場的注冊制改革。

　　板塊同質化是主要驅動力

　　“深交所主板和中小板的合并，是大勢所趨。”武漢科技大學金融證券研究所所長董登新對澎湃新聞記者說，一方面，深交所主板早在2000年，就已經暫停了IPO發行，而同期中小板的發展還是不錯的，將深交所主板與中小板進行合并，符合市場整合規律。

　　“另一方面，深港兩地市場一體化進程，深交所市場板塊存在進一步調整需求。深交所主板與中小板的合并，符合深港兩地市場互補、合作、競爭的改革方向。”董登新指出。

　　值得關注的是，目前深市主板和中小板同質化嚴重的問題，引起了多方注意，是兩個板塊合并的主要驅動力。

　　某信托公司投研總監告訴澎湃新聞記者：“長期以來，深市主板和中小板的相似之處太多，如市場環境、監管等方面基本趨同，仍然分開管理意義有限。”

　　前海開源基金首席經濟學家楊德龍認為，深交所主板和中小板在發展中也暴露出來了一些問題，如板塊同質化，主板結構長期固化等。因此，合并深交所主板和中小板是堅持問題導向的改革之舉，有利于優化深交所板塊結構，形成主板與創業板各有側重，相互補充的發展格局，更好滿足不同階段的企業發展融資的需求，增強深交所的融資功能。

　　國海證券研報同時指出，深交所中小企業板上市企業數量和總市值均已超過深市主板，同時原本的中小板公司通過多年的發展，已成長為大市值企業，兩板塊資本市場環境相對一致。

　　此外，國海證券指出，目前中小板過渡性作用已完成。一方面，中小板設立之初便是為了在降低風險水平的前提下，進行主板到創業板的過渡，如今深交所早已順利完成板塊的過渡，且中小板與主板的上市條件也已趨同，主板與中小板的合并符合板塊發展預期。

　　伴隨著2004年深交所中小板進入資本市場，深市主板的融資功能也出現明顯減弱。與中小板的繁榮景象相背的是，深市主板融資企業數量和融資規模明顯下降，基本喪失發行融資功能。

　　Wind數據顯示，剔除以換股和B股增發方式登陸深市主板的公司后，2000年9月15日完成在深交所上網發行的中聯重科（000157），是深市主板最后一家IPO首發公司。

　　反觀中小板，Wind數據顯示，2019年和2020年，分別有26家和54家公司首發上市。2021年至今，已有7家公司首發上市。2月4日，三和管樁（003037）在中小板上市，是最新的首發上市企業。

　　值得一提的是，不論是上市公司數量還是總市值規模，中小板目前均已超越深市主板。

　　截至2021年2月5日收盤，深交所主板上市公司合計459家，總市值9.91萬億元。中小板上市公司數量合計1001家，總市值達13.99萬億元。兩板合計總市值為23.9萬億元。

　　對股市的影響總體或偏正面

　　董登新認為，深交所主板和中小板的合并，市場意義重大。不僅有利于提高深交所的市場效率和包容性，同時能夠增強深交所的市場競爭力，提高其服務實體經濟的效率，更好地助力粵港澳大灣區的建設。

　　“首先，深交所主板與中小板合并后，包容性更強。新主板的IPO制度雖然還是會采取核準制，但IPO的門檻，會采用中小板的門檻。因此，新主板不僅可以覆蓋大中型乃至特大型企業，同時也能夠包容和接納中小型企業。”董登新指出。

　　董登新進一步指出，深交所主板與中小板合并后，其市場競爭力將進一步增強，有利于進一步促進深交所服務實體經濟發展。特別是在粵港澳大灣區的建設中，發揮作用可觀。

　　值得一提的是，深交所主板與中小板的合并，將進一步厘清不同板塊的功能定位，得到了很多專家的關注。

　　楊德龍表示，深交所合并主板與中小板，將形成以主板、創業板為主體的市場格局，能夠進一步厘清不同板塊的功能定位，有利于提升資本市場的活力和韌性。深市主板重點支持相對成熟的企業融資發展，創業板主要服務成長型創新創業企業。

　　“深交所主板和中小板合并后，深交所的市場架構，將會更加清晰，‘新主板+創業板’剛好對應上交所的‘主板+科創板’。”董登新指出。

　　粵開證券指出，深交所主板和中小板合并，可以通過板塊協同效應，提高市場投資者關注度，更好地為部分中小企業拓寬融資渠道服務。

　　市場面上，深交所主板和中小板的合并，對股市的影響總體或偏正面。

　　楊德龍認為，將主板和中小板合并后，不新增企業上市渠道，也不涉及發行節奏安排的變更，不會造成市場發行節奏加快，對股市總體不會產生負面影響。同時，現在一些業績優良的藍籌股估值不斷上升，而部分中小盤個股則出現估值下降，隨著機構化程度不斷提高，主板和中小板的估值差距有縮小趨勢。因此，在基本面沒有明顯改變的情況下，股票之間的流動性和估值水平不會有大的變化。

　　“深交所主板與中小板合并后，新主板的覆蓋范圍會更廣，這將為投資者提供更為豐富、多樣化的投資標的，進一步增強深交所市場的活躍度。”董登新說。

　　加速推進全市場注冊制改革

　　值得關注的是，深交所主板與中小板的合并，或將進一步加速推進全市場的注冊制改革。

　　董登新強調，深交所主板與中小板的合并，雖然與注冊制改革的全市場覆蓋之間，并沒有直接的關聯。但客觀上，確確實實為注冊制改革的全市場覆蓋，創造了更為有利的條件。

　　國海證券研報指出，兩板合并將加速推進注冊制改革。在經歷了科創板的增量試點和創業板的存量改革后，主板和中小板將成為下一步的改革重點，而深交所主板和中小板的合并將促進上市、交易和監管規則的統一，利于監管部門后續統一推動注冊制的全面拓展實施，且監管部門無需將監管重點放在兩板的差異性監管上，而是可以集中于信息披露與事后監管，貫徹注冊制化監管思路。

　　不過，楊德龍強調，深交所主板與中小板合，并不意味著全市場注冊制很快實施。

　　楊德龍說，股票發行注冊制改革是一項系統工程，目前，科創板、創業板試點注冊制已取得較好效果，但也要看到，注冊制試點的時間還不長，有些制度還需要不斷磨合和優化，不能急于求成。

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責任編輯：陳悠然 SF104