專題：財經年會2025：預測與戰略

　　《財經》年會2025：預測與戰略暨2024全球財富管理論壇于12月13日-12月15日在北京舉行。中信證券資管固定收益投資部負責人李棟梁出席并演講。

　　李棟梁表示，近期業內都在討論“利率越來越低，未來理財投資怎么辦”的問題。他舉例說，目前十年期國債收益突為1.8%，甚至30年期國債到了2.0水平，行業面臨著基礎資產收益率越來越低的現狀，這對各類投資機構是行業性、系統性的挑戰。

　　“大家覺得靜態利率比較低，但實際上在廣譜利率下行的過程中，各類資產尤其是固收類表現相當不錯”，他說，比如今年7到10年期固定利率債券指數增長了9%。國外來看，境外美元債甚至掛鉤黃金的一些結構性期權產品收益也表現不錯。因此，他建議在靜態利率比較低時，各機構可以充分挖掘各類資產的收益。

　　在低利率環境下如何破局？李棟梁給出幾點建議：

　　第一，產品投資和客戶方面，需要對客群更加精細化地劃分，每個客戶對于期限、收益、回撤可以有更多畫像，目的是為了設計更多的產品，不同彈性的資產擴充產品的豐富度，使產品的收益彈性增大，滿足更多客群的需求。

　　第二，投資端方面，未來要做好三個研判和應對。

　　一是利率長中期趨勢的判斷以及短期波動的研判。他指出，明年經濟目前內需有壓力，外需有巨大不確定性，明年各類利率中樞將會延續下行趨勢，多種因素或導致資產波動。作為投資者，一方面要積極把握利率下行帶來的資本利得機會，同時要關注可能出現的風險，降低回撤，把收益曲線打造好。

　　二是要找細分類資產賺錢的機會。李棟梁表示，作為專業機構投資者，在把握利率趨勢、久期管理的基礎上，要細分每一類資產的收益，維持自身的特征。“我們根據各類資產的表現，細分了幾十類‘細胞策略’，構造了一個細胞策略平臺，目前服務著幾千個理財資金。目前來看，純固定收益類的一些資產表現穩定性比較強，提供5%左右的收益沒問題，有些是5%—6%的收益。另外加一些轉債的產品，能跑到7%—8%，如果加一些不同比例的權益，收益會表現更高一些。所以，在整個利率下行的過程之中，我們一定要尋找各細分類資產的收益波動回撤的特征，把握細分類策略賺錢的機會”，他說。

　　三是要加強居民、企業、金融機構行為的研判和應對。他說，不同類型主體的行為不一樣，比如普通投資者面對市場調整的時候，經常發生不理性的贖回的負反饋，企業和金融機構相對理性，但是金融機構內部因為配置、交易、流動性的行為不同，也會發生不同的特征。“比如2022年底以來，銀行理財為了應對極端利率調整的流動性，增大了債券基金的配置，但是在面臨市場調整的時候，所有的機構投資者都會在短時間集中贖回基金，導致了非理性的超調。根據這種特征，結合市場一些定量的行為，比如債券基金久期、非期指數、超長債的換手率，一些定量的指標可以提前預判相應的風險和把握超調后的機會”。

　　李棟梁坦言，國內所有的理財投資中，最難做的就是客戶的引導和培育。“比如債券利率下行有比較好的資本利得，但是有波動，比如100塊錢發的債券，市場波動跌到了99，有些客戶看到理財產品凈值下跌心里沒底就贖回了，但實際上債券到期還是把100塊錢兌付，跌的1塊錢未來還會加速償還。所以，一般固收類的產品出現短暫的一些調整，只要沒有利率上行趨勢性的風險，實際上都是應該引導客戶繼續持有甚至是追加投資”，他舉例說。

　　“當市場情緒波動、凈值短暫下跌時，應該加大客戶的引導，加大新增客戶的投資，在凈值的低點，后面收益反彈之后，整個客戶群體才會賺到更多的錢，更多客戶的體驗感會更好”，李棟梁說未來各機構要長期做客戶的引導、陪伴，這樣客戶就會更加理性，客戶的忠誠度、理財的美譽度會大大提升。

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責任編輯：梁斌 SF055