專題：財經年會2024：預測與戰略

　　《財經》年會2024：預測與戰略于11月22日在北京舉行。國際經濟學家陶冬出席并演講。

　　陶冬首先談到了2022年美國債市、股市的表現。他指出，2022年美國的債市是過去200年有數據以來最差的一年。股市算不上是最差的，但也是在前十差之中的。陶冬認為這種情況的出現有資產價格波動的偶然性因素，也有更大的背后的邏輯，那就是全世界尤其是美國聯儲持續15年的資產負債表的擴張QE，帶來了流動性的泛濫，帶來了市場一輪又一輪的去杠桿，一旦政策出現逆轉，一旦市場情緒出現逆轉，去杠桿帶來了資產價格的巨幅波蕩。

　　提到美國聯邦利率政策，陶冬表示，市場在猜短期聯儲什么時候會停止加息，明年什么時候會減息，這些東西都很重要，但是一個核心邏輯就是聯儲不加息不減息本身也是一種政策。目前看來，美國經濟是以軟著陸的形式，出現衰退可能性并不大，美國經濟會從今年第三季度的4.9%大概到明年第一季度的0.1%-0.2%。這是一個逐步下降的過程，但是這個并不足以讓美國聯儲因為經濟衰退而改變自己的貨幣政策。

　　美國通貨膨脹出現了明顯下滑，陶冬認為這個下滑基有三個通脹的源頭。第一個是能源通脹，第二個源頭叫做供應鏈通脹，第三個是由于就業市場工資的大幅度上漲所帶來的服務業通脹。這決定了美國聯儲并沒有明顯意愿在可預見的將來大幅度的改變他的利率政策。但是500個點的資金成本的上漲會帶來一系列的金融環境上面的改變，這個對于銀行，對于基金，對于保險公司，對于退休年金，他們所持有的資產會出現很多未實現的壞賬，那么這個隨時可能帶來金融風險。

　　“更大的風險是美國5.6萬億的商業房地產現在正面臨在水深火熱之中，如果最近大家有去過美國的舊金山，它的寫字樓空置率超過25%，芝加哥、達拉斯都超過20%。疫情結束了，但是人們的工作習慣并沒有改變，那么這就使得房租在不斷地降，但是按揭成本卻在不斷地上升，這個所可能帶來的寫字樓市場的壓力正在迅速的上漲中，而今年年底開始這一年是寫字樓債務的續期，誰去借給錢他們呢？就是這次出事的中小區域銀行，他們的流動性今天的情況我們都明白。”陶冬說。

　　在陶冬看來，美國聯儲目前并不需要降息，但是如果金融市場、金融機構、金融產品開始出問題的時候，聯儲就會順理成章的大幅度的調整利率，調整的時間可能稍微晚一點。“但是一旦開始做，這是涉及到金融穩定系統性風險的問題，那么我們認為聯儲明年最后的減息空間可能要比目前聯儲自己說的要更多。”

　　陶冬認為，目前的財年度美國財政赤字達到GDP的6%，這是在非戰爭和非災難年份史無前例的，明年又是選舉年，如果美國財政政策不改變的話，貨幣政策重新走向寬松是必然的。

　　談到中國經濟陶冬表示，中國經濟正在進行一個周期性的復蘇之中，他對于之后經濟的反彈是持有信心：“在我看來中國經濟是在一個大N型的復蘇，它的第一步是由于新冠的終止所帶來了一個經濟活動的大幅度反彈。與此同時，政策刺激等等許多措施拉起了一波很強烈的經濟反彈。但是之后進入到第二個階段，政策刺激給GDP帶來了一定的影響，我認為今年中國經濟達到5%的GDP增長還是有可能的。”

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責任編輯：王翔