專題：財經(jīng)年會2024：預(yù)測與戰(zhàn)略

　　《財經(jīng)》年會2024：預(yù)測與戰(zhàn)略于11月22日在北京舉行。國際經(jīng)濟學(xué)家陶冬出席并演講。

　　陶冬首先談到了2022年美國債市、股市的表現(xiàn)。他指出，2022年美國的債市是過去200年有數(shù)據(jù)以來最差的一年。股市算不上是最差的，但也是在前十差之中的。陶冬認為這種情況的出現(xiàn)有資產(chǎn)價格波動的偶然性因素，也有更大的背后的邏輯，那就是全世界尤其是美國聯(lián)儲持續(xù)15年的資產(chǎn)負債表的擴張QE，帶來了流動性的泛濫，帶來了市場一輪又一輪的去杠桿，一旦政策出現(xiàn)逆轉(zhuǎn)，一旦市場情緒出現(xiàn)逆轉(zhuǎn)，去杠桿帶來了資產(chǎn)價格的巨幅波蕩。

　　提到美國聯(lián)邦利率政策，陶冬表示，市場在猜短期聯(lián)儲什么時候會停止加息，明年什么時候會減息，這些東西都很重要，但是一個核心邏輯就是聯(lián)儲不加息不減息本身也是一種政策。目前看來，美國經(jīng)濟是以軟著陸的形式，出現(xiàn)衰退可能性并不大，美國經(jīng)濟會從今年第三季度的4.9%大概到明年第一季度的0.1%-0.2%。這是一個逐步下降的過程，但是這個并不足以讓美國聯(lián)儲因為經(jīng)濟衰退而改變自己的貨幣政策。

　　美國通貨膨脹出現(xiàn)了明顯下滑，陶冬認為這個下滑基有三個通脹的源頭。第一個是能源通脹，第二個源頭叫做供應(yīng)鏈通脹，第三個是由于就業(yè)市場工資的大幅度上漲所帶來的服務(wù)業(yè)通脹。這決定了美國聯(lián)儲并沒有明顯意愿在可預(yù)見的將來大幅度的改變他的利率政策。但是500個點的資金成本的上漲會帶來一系列的金融環(huán)境上面的改變，這個對于銀行，對于基金，對于保險公司，對于退休年金，他們所持有的資產(chǎn)會出現(xiàn)很多未實現(xiàn)的壞賬，那么這個隨時可能帶來金融風(fēng)險。

　　“更大的風(fēng)險是美國5.6萬億的商業(yè)房地產(chǎn)現(xiàn)在正面臨在水深火熱之中，如果最近大家有去過美國的舊金山，它的寫字樓空置率超過25%，芝加哥、達拉斯都超過20%。疫情結(jié)束了，但是人們的工作習(xí)慣并沒有改變，那么這就使得房租在不斷地降，但是按揭成本卻在不斷地上升，這個所可能帶來的寫字樓市場的壓力正在迅速的上漲中，而今年年底開始這一年是寫字樓債務(wù)的續(xù)期，誰去借給錢他們呢？就是這次出事的中小區(qū)域銀行，他們的流動性今天的情況我們都明白。”陶冬說。

　　在陶冬看來，美國聯(lián)儲目前并不需要降息，但是如果金融市場、金融機構(gòu)、金融產(chǎn)品開始出問題的時候，聯(lián)儲就會順理成章的大幅度的調(diào)整利率，調(diào)整的時間可能稍微晚一點。“但是一旦開始做，這是涉及到金融穩(wěn)定系統(tǒng)性風(fēng)險的問題，那么我們認為聯(lián)儲明年最后的減息空間可能要比目前聯(lián)儲自己說的要更多。”

　　陶冬認為，目前的財年度美國財政赤字達到GDP的6%，這是在非戰(zhàn)爭和非災(zāi)難年份史無前例的，明年又是選舉年，如果美國財政政策不改變的話，貨幣政策重新走向?qū)捤墒潜厝坏摹?/p>

　　談到中國經(jīng)濟陶冬表示，中國經(jīng)濟正在進行一個周期性的復(fù)蘇之中，他對于之后經(jīng)濟的反彈是持有信心：“在我看來中國經(jīng)濟是在一個大N型的復(fù)蘇，它的第一步是由于新冠的終止所帶來了一個經(jīng)濟活動的大幅度反彈。與此同時，政策刺激等等許多措施拉起了一波很強烈的經(jīng)濟反彈。但是之后進入到第二個階段，政策刺激給GDP帶來了一定的影響，我認為今年中國經(jīng)濟達到5%的GDP增長還是有可能的。”

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責(zé)任編輯：王翔