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“2020全球財富管理論壇”于2020年9月5日-9月6日在北京舉行。大成基金副總經理兼首席經濟學家、中國人民銀行金融研究所前所長姚余棟出席并演講。
“不要自己去炒股，炒股有幾個人能掙錢？”，姚余棟強調稱，非常鼓勵普通投資者買公募基金和銀行理財產品。
姚余棟認為，長期來看，利率是逐漸走低的，公募基金成為了打敗通脹的一個重要解決途徑。“都在鼓勵直接炒股，大數據統計，無論小散、大散都虧錢的，如果有人掙錢的話，好像得看看是不是真正掙錢了”，他直言，都是機構掙錢，所以一定要買基金，不要直接炒股。
談及房地產市場，姚余棟強調，有些一線城市的房子沒有多少機會了，不一定能夠作為生財的投資。
以下為演講全文：
姚余棟：尊敬的各位領導、各位嘉賓，請允許我代表《財經智庫》和大成基金，也很榮幸作為這一次論壇的首席經濟學家，給大家發布一個方法論。
剛剛發言嘉賓說，要讓財富管理成為人民的理財師，買理財產品要跟買白菜一樣，但是誰來訓練理財師呢？理財師也需要不斷學習，他也需要一個方法論，我們全球沒有這樣的一個方法論。這次，《財經智庫》和大成基金聯合發布《通州方案》或者是《財經大成方案》，我們經常聽說標普方案，這次中國的月亮可比外國的月亮圓。
標普對美國家庭做了多年的調查，把家庭資產分為4部分：1、要花的錢，衣食住行短期的生活費；2、保命的錢，重癥、意外；3、生錢的錢，可能還要有收益的房產在這里面；4、保本生錢的錢，可能涉及一些教育，國內叫做1234，10%、20%、30%、40%。
第一個，衣食住行，美國家庭的生活習慣跟國內還是有很大差別的，他的儲蓄率很低。像這次疫情之后，如果美聯儲不搞MMT，不立刻把錢發到居民手中，他們就生活不下去了，中國的家庭儲蓄率比較高，可能不一定是我們所需要的那么多。
第二個，醫療重癥、意外，我們人口逐漸走向老齡化，可能這些意識不夠，這反而跟美國相比意識不夠，家庭有沒有保險，老人有沒有保險，不如美國家庭這方面意識夠。
第三，股市、基金、房產。股市不要自己去炒股，炒股有幾個人能掙錢？我反復在說這個道理。買基金，非常鼓勵大家買公募基金，也鼓勵大家買理財。房產，我們說不炒，以后特別有的一線城市房子沒有多少機會，所以不一定能夠作為生財的錢。
第四，教育養老，養老金的準備足不足？我覺得嚴重不足，咱們現在處于將老未老，養老金做了調查現在沒有多少養老意識，可能也不在乎。所以我覺得這些，他提供了很好的參考，但是對于國內的適應還是不夠的。
所以《財經智庫》和大成基金，我們就想為億萬中國家庭提供一個“中國方案”，大家看行不行？我們覺得原理是在哪里呢？這個配置一定要強調動態的、跨周期的配置。所以我們的基本原理是采取了Merton1973跨周期動態這樣的原理，Merton教授獲得了諾貝爾獎，當你有什么樣的狀態變量叫對沖，你有幾個狀態你就對沖幾個，這是一個樸素深刻的道理，我們以前只知道雞蛋不要放在一個籃子里，但是不知道用不同的雞蛋對沖不同的風險，那是一個靜態的，你怎么知道未來呀？Merton教授就說有多少變量可以對沖，比如說隨著年齡增長身體狀況可能逐漸的減弱怎么辦？鍛煉身體，大家看看年齡越大越要鍛煉身體，因為你要對沖身體能力的下降。所以要掌握很多房地產、保險很多流動性產品。
Merton教授的“M+2”基金定理，不同的狀態動量要完全對沖，以至于家庭的風險是中性的，不應該有很多的風險。這就是燕冬總領導的《財經智庫》、大成基金，大成是以改善中國人的投資體驗為使命的，我們一起總結了國內外，提出了“財經大成方案”可以替代標準普爾的方案，成為億萬家庭的標配大家看行不行。
根據M，首先生命周期活多久？生命周期怎么對沖？主要是長壽風險，活的久了，錢沒了怎么辦，這是咱們主要的風險。這個風險怎么處理？我們提出了運用基本養老和養老連接對沖，我們預期壽命可能比我們想象的長。健康周期，醫療支出，人生最后3年的時間要花掉你人生的80%的費用，最后3年可能是躺在床上支出迅速上升如何對沖？怎么辦？我們的是基礎醫療和商業保險的對沖。每個億萬中國家庭都要想象咱們怎么做到。
理財周期怎么對沖？我們能不能戰勝CPI，然后進行對沖。銀行的貨幣發行那樣，今年特殊以后是逐漸可以控制的能不能比照，將來可以運用一些基金組合。
人力資本與傳承周期，在座很多嘉賓都是周末包括線上的不學習被機器人替代了，人力資本的折現特別高，我懷疑就是5年左右的時間就沒了。不管你有沒有錢，你可能40年就退休了，一生要活100年，剩下的60年干什么？確實有一個焦慮。所以還有一個傳承，中國家庭配置很多房產，剛剛我們北京金控董事長說了將來有遺囑庫，《新民法典》已經有這個了。
泰康在這方面做了大量的工作。泰康方案是長壽解決方案、健康解決方案、財富解決方案。我們對應的是生命周期主要解決的是長壽風險。我是想大家想到一起去了我們是有依據的，我們是達成了一個共識。他說財富解決是理財周期我們有“固收+”產品，還有基金組合，我們多出了一個人力資本與傳承周期，希望成為億萬中國家庭的一個標配。
要掌握的組合就比較多了，我覺得這是很大的挑戰，就是你要懂保險、存款、基金、養老，昨天我看咱們的年會上說普通中國家庭就懂1.5個產品，一個存款、一個理財，其他不懂了，你說懂六七個，實際對大家學習的要求是非常高的，當然也包括理財師。
我們講到生命周期，生命周期我們看到了整個長期利率是走低的，要承認這一點，現在是2020年，以后可能逐漸是走低的，現在日本、歐洲、歐元區都是負利率，美國十年期才0.7%，怎么辦？這種情況下怎么對沖？我覺得我們有基本醫療，一、二、三支柱，一支柱是保基本的，但是不要指望替代率很高，因為主要是全民性的，如果有余力的家庭可以及早配置一些養老年金，比如說4.025%已經沒有了，現在可能3.5%，長期活多久給多久，因為你要知道這個利率是逐漸在走低的。
做個測算，如果你配置了，比如咱們有一個基本養老，再適當的配一些養老年金3.5%的，往往活的時間比較長，因為你在跟保險公司對賭，保險公司說看你能不能活到105歲，你活多久給多久。全球主要的發達國家都是負利率，咱們能享受3.5%，而且幾十年都享受，還是很不錯的。
我們看到第二個周期就是健康周期，我們自己的花費是很多的，支出比例很高，長期來說醫療的花費是不夠的，老齡化嚴重，醫療成本上升，大家看我們自己的花費也很多。所以將來這塊還是希望能夠配一些終身重疾險、醫療險，短期的，家里有父母，孝敬老人，意外險、防癌險，健康周期，因為我們也無法預計什么時候生病，有的時候是難以預計的。所以健康周期這個事情，而且也在此呼吁，中國特別需要長期護理險，還沒有，缺這塊，以后人身最后幾年主要在床上度過，誰來護理？那個成本很高，將來需要長期護理險，這就是醫療。
第三個周期，理財周期。長期利率是逐漸走低的，全球是走向負利率的，我們怎么樣打敗通脹，還不夠的，至少跟我們M2增速，我們看到了公募基金發展速度比較快，所以公募基金是一個很重要的解決方式，也包括我們大成基金，這里就有一個不要直接炒股，這種大數據統計，都在鼓勵直接炒股，無論小散、大散都虧錢的，如果有人掙錢的話，好像得看看是不是真正掙錢了，所以都是機構掙錢了，一定要買基金，不要直接炒股，買公募基金，可以考慮大成基金，我們的權益做的很好，就類似的，我說的是全民性的問題，所以你不要直接炒股，你通過權益基金就行了，特別是權益基金有優勢，怎么獲得更高收益呢，將來我們希望理財要有目標設定，跟M2相當，中國將來的經濟增長我覺得維持5的增長速度至少較長時間沒問題的，我們的貨幣政策也是比較好的，所以名義收入可能在6，M2增速可能在6左右，那就6吧，通脹也就是2、3，一般存款的1.5，怎么能夠我們的理財呢，所以怎么做到6。
“固收+”，現在我們成立的理財子公司紛紛退出“固收+”，公募基金業推出“固收+”產品，我覺得5和6是可以做到的，沒有5和6將來是不夠理財的，就沒有分享到中國經濟乘風破浪的紅利。
我們看到了“固收+”，我這里也推薦這個產品，它已經考慮了你基礎部分是80%是票息收入，像我們無風險利率，像國開10年3.5%，全球負利率，我們再加20，帶有權益性的，可以是打新，可以是定增、二級，都可以，可以買股票，所以我們的股市比較好，長期的慢牛，加上我們在全球是長期的正收益，所以“固收+”80、20類的產品非常適合，能夠做到大約5和6，就跟我們的M2增速差不多了，資管行業實際在鼓勵做這樣的產品，這種產品讓我們老百姓投進去以后就自動增加了權益投資的比重，活的越久權益的分量越多一些，要不然怎么將來保證家庭個人的生命質量呢。所以我覺得這個產品是很值得推薦的，而且已經考慮了回撤的要求。
從復利角度，每年比如說低回撤、穩定的回報率、“固收+”策略，很適合。也有FOF，現在我們公募基金推出FOF也不錯，FOF也類似“固收+”。
大成四季，也是作為普惠金融的方法之一，怎么選？如果你想配，比如將來春夏秋冬，這里不再重復了，中國經濟比如現在復蘇，流動性相對跨域，可能就是夏季，多配點權益資產，我覺得這個是比較好的，我覺得可以通過，我們也可以進行基金組合，這不是在推銷產品，但是確實在王婆賣瓜。投我們的公募基金組合，我們公司會幫你自動調倉，你自己來調倉，我們給你提供建議，年化10%、11%了，可能市場是相當不錯的了，這是過去的收益，公開、透明你知道我們的底倉是什么，所以“固收+”和基金組合非常適合我們陪同家庭來應對，這是一個投顧非常主要的方式，來滿足我們的理財周期。
第四個周期，人力資本和傳承周期。有說35歲程序員就要退休了，你要注意35歲以后你的人力資本可能就沒有，所以35歲之前一定要節省，因為將來你要知道那個周期不是說到60歲退休，機器人將來在多個領域威脅人類的工作機會，我覺得將來發生存金可能是一個全球普遍趨勢，因為咱們的工作機會都讓機器人搶走了，5G出來了自動駕駛有了，昨天朱民行長說的非常系統和深刻，看了以后你覺得人類的工作機會越來越少，所以我們只能學習，我現在跟大家報告，我們要努力學習、每時每刻學習，因為我們的人力資本折舊率太高了，不像以前了，你學一行，本科畢業、碩士畢業可能干到60歲，可能你不學習很快清零，將來還有傳承，比如怎么樣傳承給下一代，中國房地產將來怎么樣通過民法典傳承，但是我認為傳承還是很重要的一點就是精神傳承，就是要把艱苦樸素、高儲蓄率的這樣一種精神傳承下去，我覺得我們整個中華民族的傳承就是艱苦奮斗、艱苦樸素。
你一定要做到努力學習，做自己十年十倍的成長股，看在座的犧牲周末時間線上線下都在學習，有希望成為自己的成長股。
我們紛紛擾擾，全球也沒有提出一個家庭配置的方案，標準普爾是有參考價值的，但是我們覺得特別是在這樣一個全球財富管理論壇，在這樣一個通州峰會的高光時刻，財經智庫和大成基金秉著公益心，我們聯合推薦了一款給中國億萬家庭的中國方案，就是四個周期“生命周期、健康周期、理財周期、人力資本和傳承周期”，有什么風險我們對沖什么風險，隨著中國經濟長期增長和阻擋不住的乘風破浪，我們希望有我們財經大成這樣一個中國家庭財富的配置方案每個中國家庭都生活的更幸福、更美好。
我的匯報就到這里。謝謝大家！
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責任編輯：梁斌 SF055
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