第二，之所以政府對引導基金非常感興趣，我想有很多方面是可以適合創業投資機構的利益，一方面它能把政府的資金很好的通過市場化的方式進行運作，第二，能夠把政府的意圖通過經過的杠桿很好的進行貫徹和實施。同時，還可以通過市場化的方式提高國有資本的營運效益，同時通過這種杠桿扶持新興產業的發展，通過創業資本把風險投資引入到當地形成一個金融投資和風險投資的金融環境。另外，通過風險投資的介入，能夠使當地企業規范運作、改制、上市，很快進入資本市場，幫助當地形成龍頭，優勢產業群體。

　　這樣在當地可以形成一個示范效應，附帶的效應幫助規范運作以后，可以產生很多稅源，雖然在引導初期，政府出資的部分是沒有利益的，但是長遠來看，從中得到的收益會大于到引導方面的收資。政府出一塊錢，他的帶動系數是超過50的，這個概念是說，我們安徽今天講一塊錢帶動兩塊錢，兩塊錢帶動風險投資至少一塊錢到三塊錢。同時我們風險投資在每個企業投的資金，占的股份也不過20%，不會超過很多，大多數情況都在3%以內，這對整個資本的撬動又是一個放大。這樣一個杠桿在比較欠發達的地區會采用，即使在發達的沿海城市也會廣泛的采用政府引導資金方式，撬動本地的新興產業發展。

　　第二，應該可以看到政府越來越多把側重于引進風險投資這個行業的發展逐漸轉到引進促使風險投資向早期階段，就是向早期、種子期的方案投資，早期階段的投資要達到50%以上，這樣的投資趨勢在其他風險投資越來越密集的城市和地區，這種趨勢會越來越明顯，這種政策的要求會越來越嚴格。

　　第三，引導資金在各個地方有很多創新方式，參股到LP的方式，也有跟進投資的方式，也有進行補貼方式，這種模式在進行創新，還有新的方式委托給LP進行管理，整個管理中所產生的溢價收益，可能會拿出大批獎勵管理公司，獎勵GP，從方案中也可以看出來。

　　第四，當一個地方的風險投資還不太多的時候，可能側重于份額的營造，當風險投資超過一定份額的時候，可能會側重于引進優勢企業群體，到我們所在的地區安家落戶，形成總部經濟，這個方面從我們最早起步的蘇州、江蘇等地方已經看出一個苗頭，它會把引導引進作為總部經濟的一個杠桿、政策手段。投資的范圍就會從本地擴展到周邊地區，不會局限于我這個引導基金僅僅投資于安徽或者僅僅投資于合肥市，會把這個區域擴大到更寬泛的地區。另外預見的趨勢，由于它在相當長一段時間里引導當地民間資本的急劇，所以很多中國的LP會加入當地的引導基金，他會在當地靠近他更熟悉的范圍內加入風險投資引導基金里，和LP、GP結合，這樣使得民間資本轉化為風險投資資金，創業資本的動向。我們也會看到，這么一個趨勢就會對我們風險投資的格局發生重大影響。我們傳統的募集大資金，不到各個地方落地，采取空中飛人的方式可能會受到挑戰，會迫使基金和當地的引導基金的需求進行結合，尋找自己在中國一段時期內相適應的發展道路，這對我們整個中國風險投資在相當長時間里產生重要的影響。這也是大家很難理解，創新投在全國20多個省建立了引導基金，在當地落戶設立團隊進行投資，和當地結合起來，扎根當地，實現本土化、本地化。這是當初的一個探索，我們現在越來越堅信創新投在未來三年的探新模式是一個非常好的模式。也給我們提出一個挑戰，如何實行良性循環，如何在廣大的范圍里，所有團隊進行整合，如何把整體優勢和區域局限沖突加以很好地解決，這些都是對大的基金本地化，在當地落地中必須要解決的問題。同樣，我們也會感受到一些競爭，由于各個地區的引導基金將會扶持很多新興的民營GP產生，會扶持一些小的風險公司產生，今后的風險投資的競爭將會非常激烈，對于風險投資來說，如何提升自己的管理效率，如何提升項目質量，如何提升公司的核心競爭力，將會是大量風險投資公司面臨的挑戰。我在這里把我們風險基金的感受分享給大家，謝謝各位！

　　陳工孟：深國投在過去幾年率先探索引導基金的發展和合作，應該取得了比較有益的、豐碩的經驗和成果。下面我們請上海市浦東科技投資有限公司引導基金管理人潘忠先生演講。有請潘總。

　　潘忠：謝謝陳院長，我來自上海市浦東科技投資有限公司，大家上午好。非常感謝組委會給我一個機會探討政府引導基金的運作和未來的發展方向。我主要從兩個方面探討引導基金的運作。第二個方面，站在目前的環境下，我們看待引導基金未來的發展可能有幾個方面的問題需要我們進一步思考。

　　首先，我介紹一下我們浦東新區創業投資引導基金的情況，現在運作主體是上海浦東科技有限公司，是以注入資本金的形式到上海浦東有限公司。我們投資的的方式相對來講比較靈活，跟國外的一些公司模式一樣，我們可以直接出資，也可以跟基金管理人進行合作投資。從投資幣種來看，我們也比較靈活，可以投資人民幣、也可以投資美元。目前為止已經投資了14支基金，其中包括8只美元基金和6只人民幣基金。最主要要做到市場化的運作和專業化管理。

　　我給大家介紹一下，當時我們設立浦東基金引導投資的初衷，傳統的方式都是政府無償資助的服務模式，這存在一個問題，政府的財政資金畢竟有限，不可能很大限度地調動民間資本。傳統的服務模式中，對企業的篩選基本是按照企業的技術指標完成的，它是不是區域級的甚至是國家級的研發中心或者技術中心。同樣這樣的技術指標對企業進行篩選，看他是不是符合我們的篩選方向。由于這個原因，導致政府財政基金使用效率低下，在這個基礎上我們提出設立引導基金，我們認為設立引導基金對中小企業的投融資模式做一個根本性的轉變。

　　第一，它是原先的直接操作向間接操作方式。第二，由原來的無償支柱模式向有償的資助模式轉變。第三，由原來的行政化的管理方式向市場化和專業化的方式轉變。

　　前面我們講了浦東基金投資模式，一種是向基金出資，另外一種是向企業出資。在這個過程中我們要選擇一個基金管理人，我們是一個市場化的操作投入到企業的環節。我們完全是委托給我們的合作伙伴，我們經過篩選過的基金管理人完成的。他們以它專業化的理念、能力篩選企業，同時進行一系列的服務。

　　從選擇基金管理人的角度來講，我們把國內現在面臨的基金管理人分為兩種類型：第一種是比較成熟的管理人，他們擁有一流的管理團隊和管理業績，同時他們的操作方式也符合國際慣例，另外他們擁有良好的口碑。第二種是基金管理人，也是我們接觸比較多的基金管理人，我們把他們認為是新興的基金管理人。第一，他們的團隊是新建的，有待磨合，適用長期驗證。第二，他可能有投資業績，也可能沒有投資業績，有投資業績也有可能這些業績是分散的，我們對業績進行判斷比較困難，也需要市場進行長期驗證。第三，對基金的整個運作模式和其他各個方面有不成熟的地方，對這個行業了深入，我們采取的是適度參與的原則。對于這樣的基金管理人，在基金的設置方面，原先的理解可能不到位，所以我們在跟他們合作當中，在基金設計方面做一些完善。對這些基金管理人，我們對他的投資決策流程進行監管。

　　從基金使用來講，我們會委托給第三方銀行來操作。目前為止，我們投資了14個基金，其中8個是美元基金，6個是人民幣基金，基金的總規模有300億人民幣。從整個分布來講，我們簡單從早期、中期、晚期分布來看，基本保持在4：2：1的區間。一是極具創投資本，二是極具創投機構，三是推動產業發展。當一個企業集聚了足夠多的創投資本，同時也集聚了足夠多的創投機構，投資環境激活了，就推動當地產業的發展。我們認為我們已經達到了階段性的目標。對于引導基金未來的發展方向，我們覺得引導基金不管是多大的規模，5億、10億、20億，資金量都是有限的，對于一些企業，它肯定是不足的。所以要通過金融和制度的創新，吸收更廣泛的社會資本進入這個領域，我們的未來的目標是建立多樣化的投融資服務體系。從企業的成長階段，要有不同的階段進行貸款。

　　最后，我講一下我們在引導基金的運作過程中，有幾個問題讓我們思考：

　　第一，理念的認同，引導基金屬于另類投資的一部分，最重要的就是私募股權投資，它是一個長期性的過程，不管是引導基金管理人還是相關執政部門對這個方面需要更高程度的理念認同。

　　第二，市場化的運作，設立引導基金肯定想促進當地經濟的發展，所以在區域、行業會有一定的限制，對于這種模式，我覺得因人而異、因地制宜，具體我就不展開了。

　　第三，關于引導資金屬于國有資產的一部分，必然要做到國有資產的保值增值。從機制設置上來講，是不是要讓利給GP。

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