2009年6月6日，第十一屆中國風險投資論壇在中國深圳召開，本次論壇的主題是“提升VC/PE核心競爭力 培養中國經濟新的增長點”。以下為第十一屆中國風險投資論壇6月6日A會場上午實錄。

　　陳友忠：各位上午好。中國創投從1999年以來走過了一個不平凡的道路，1999、2000年的時候因為互聯網的熱潮，所以整個創投活動非常泡沫、不理性。大概2000年以后，2003、2004年初，是投資的低潮，整個IPO大門關閉。2003年開始，一些MA包括新浪并購，是一個有限增值的并購，后來2003年包括像意趣，一直到2003年納斯達克上市，慧聰到納斯達克上市，開啟了到納斯達克上市的高潮。04年很多公司都去海外市場上市，中國整個創投在05、06年過熱的局面。這個過熱有幾個特點，包括歐日、臺灣、新加坡這些主要的創投管理公司都在這個時間進行海外上市，募集自己的資金。像紅杉、金威都有自己的資金，都有自己調整的決策。有一些是用合作的方式，有一些美國大的創投管理公司初步到中國，在中國找一個好的基金，通過這樣的方式在中國尋求投資機會。大概有一兩百家的創投公司在中國設立公司，參與中國的投資機會。

　　一直到2007年，都處于這種過熱的環境之下，尤其2005年，這是最熱的一年，那個時間點創投有幾億美金投到博客、投到一些虛擬社區，在07年以后，我想整個創投產業內部有一個檢討，步伐放緩了一點。08年下半年金融危機加速了軟著陸的過程，我想現在的時間點是一個很好的機會，探討整個挑戰、機會，未來的前景在哪里。

　　整個中國的發展在這一波的全球金融危機之下，還是一個少數，2009年在世界經濟史還是有特殊意義。這里面有一半是中國貢獻的，這是一個非常突出的成就。我想對整個經濟的發展保八是一個很大、很艱巨的任務。通過看過去GDP成長的數據，2007年是13%，看季度的成長，最高的07年14%，去年是6.8%，今年是6.1%，今年保八是一個很艱巨的任務。今年中國經濟發展在全球衰退、蕭條、負成長的狀況下非常難，大家有一個共識，不管保八能不能完成，在6—8%之間都是大家可以接受的。中國的GDP是世界上第一個盡快恢復、盡快變成一個健康發展的國家。在創投這個產業中，我想最大的挑戰就是IPO大門關閉，這兩天大家都探討到深圳的創業板，這是一個非常重要的措施，也是一個經濟的活動，這在一波的金融危機之下，深圳創業板今年10月份能夠上市，不管多少家，都是一個挺難的現象。在全球股票市場大幅度下滑的形勢下，我想中國本地的股票難有40%的成長。納斯達克大門關閉，繼續上市，這個門并沒有關著，在這種情況下，臺灣的股票市場扮演的角色，開放了100多項項目和產業，讓大陸的資金進去。前兩天我看到一個題目，深圳的創業板很難跟納斯達克比拼。

　　尤其像臺北，今年以來整個競爭市場股票漲得很高，相應推出的難點，像臺灣也是中國大陸一個重要的資金來源，比較歐美，不管是經濟下滑還是股票市場挑戰的局面，我想大中國，不管是深圳、上海、還是香港、對臺北正面的發展都是一個利好消息。如果做得好，我想在這一波的金融危機之下，可能大中國區域有機會使我們在世界經濟中扮演更重要的角色。風險投資是經濟活動上面細分的一個領域，我想這在一波上面風險投資在大中國、大中華地區發展還是一個不錯的前景。接下來我們邀請嘉賓針對這個主題進行介紹，各位談完以后我們在互動。

　　下面有請余建民先生。

　　余建民：女士們，先生們，早上好，今天很高興跟大家介紹金融新形勢下中國企業如何進行私募融資，我想先簡單介紹一下整個資本市場的情況。

　　大家看到金融危機對全球的股票市場影響很大，我們可以看到全球包括美國、歐洲、香港的股票指數都下調了很多，但是最近兩個月已經上漲了很多，總體來說總最高峰到現在恒生指數已經掉了三分之一。我們也看一下，幾個主要的投資者喜歡的領域的情況，從零售行業來說，農業、食品、藥業等等，從最高峰到現在，漲幅很多，但是投資者在投資里面，他們會考慮股票市場的變化，香港上市的時候有多少的價值，以及現在投資的時候有多少價值。從整個金融風暴來說，各個政府花了很大力量支持整個市場。從2008年初到現在，中國推出4萬億刺激內需的方案等等對市場有很大鼓舞按。對全球投資者來說，中國來是一個首選。

　　全球市場今年以來反彈還是很多的，美國市場已經反彈了34%，歐洲市場也是30%多，香港、亞洲的市場依賴中國高速的經濟增長，反彈還是最多的。

　　因為市場開始好轉，所以最近很多股票上市，2009年的股票上市，瑞金礦業上市今年6月份上市，還有銀基集團和中國中旺集團等等。今年以來很多股票配送，中國建設銀行、中國銀行、吉利汽車等等，可以看到整個市場有回暖現象，一般在股票回暖時，大型股票上市，這是整個回暖現象。

　　我們看一下私募資金的情況，2008年時候私募股權投資非常活躍，2009年雖然市場開始回暖，但是私募基金投資的規模還是很小，投資的項目數量相對來說也比較小。主要原因是投資者的資金比較充裕。

　　從另外一個角度來看，有些基金在去年前年市場過熱、價錢很高的時候很小心，沒有做什么投資，現在資金積壓，資金是非常多的，他們現在有找一些好的項目投資。我們在前一些年投資的項目很小，我們是中國最大的基金管理者之一，我們在國內去年前年都很小心，我們去年投了一個項目，它是做化妝品的，當時投了700萬的資金，我們2007年利潤的儲備當時非常低，當時的市場競爭對手市盈率喪失了，我們儲備了市盈率，我們以可轉換債權收益率也是20%，當時也是相對比較高的保增長收益率。2008年我們公司是可以上市的，有一個很大的利潤在里面，但是整個市場是變化的，2008年沒有上市，因為當時市場遠遠低于25倍，我們到09年的時候，把股票贖回了。但是從公司來說也是不錯的，也不錯的利潤。它的增長也非常快，從企業角度非常不錯，可以看到一個雙贏的局面，當時進去的價格很高的話，作為投資者來說有損失。

　　這個啟示是在金融形勢之下，很多基金選擇企業，一方面重新考慮價值，有的價值不是很高企。第二，退出的機制以IPO上市作為主題，但是將來價值是不是一樣，現在市場傾向于大盤的股票上市比較容易，除了IPO之外。每個企業都有不同的生命周期，很多企業在投資時考慮不同的階段，越來越多的風險投資投資時，希望企業有一定創立能力，才會投資，很多時候在開始成長時，投資者不會選擇，尤其在金融危機情況之下。

　　投資過程跟以前一樣，初步審查，詳細審查，完成項目，現在很多投資者在初步審查時更加注重將來退出的考慮。吸引投資者的方法有很多，包括先進性，好的技術將來對手比較小，這是投資者比較關心的，管理團隊的水平和穩定性，行業的回報率。投資者回報相對來說在不穩定的市場情況下，投資者的回報相對比較高，比如市盈率，雖然目前市場比較穩定。通過可轉換債權、優先股的方式。以前銀行注重抵押更多，但是目前金融危機波動的情況下。

　　從企業的角度選擇投資者要有考慮，一方面希望投資者能夠承受比較長的時間，如果投資者一兩年就退出了，不是很穩定。希望投資者可以長期投入，比如三到五年，這樣對企業發展有好處，投資者一年以后退出的項目越來越小，投資者選擇一些長期項目。

　　另外，現在一些投資者要求附加值從企業角度希望投資者不僅給錢，在管理、技術方面提供幫助，或者在投資項目中給予幫助，這是投資者比較關心的。最后介紹一下我們公司的情況，我們是亞洲最大的投資銀行，我們兩大業務，一塊是基金管理，我們全球大概管2千億美金，另外就是做股票上市，今年以來我們都有參與，一般最大的案子都是我們做的上市。這是我們以前投的資產，就不一一介紹了，范圍包括房地產、交通基礎設施等等。就這樣簡單介紹一下，謝謝大家！

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