機會和挑戰，英特爾投資是一個戰略投資部，我們已經成立了很長時間，我們1991年就開始了，已經超過15年的歷史。我們基本上除了財務要求以外，跟其他同行一樣，我們有一個很大特點，我們非常看中策略，我們希望我們的投資公司能夠跟英特爾在業務方面、技術方面有一定的關聯，這是最主要的。

　　在戰略方面，我們推動很大的合作，在技術方面，我們對被投公司有很大的支持恩。第二，我們在全球有很多的客戶和合作伙伴，這是我們被投公司的一定支持。英特爾公司在世界上是一個有品牌的公司，我們也希望我通過我們的投資對被投公司有一個認可。

　　最后的目標是希望能夠推動這個產業的發展，IT產業也好，互聯網產業也好，我們針對創新公司做有關投資。我們有一點點不同，我們基金的來源全部主要是通過英特爾公司過來的，我們沒有對外找LP融資的壓力，我們的錢全部是從英特爾公司過來的，我們投資方面也比較靈活，比方說比較早期的公司我們可以投。上市之前的我們也投，最近我們也做了很多。公司已經上市了，我們也可以投一些這方面的公司，在不同的領域、不同的階段我們都可以考慮投資。

　　下面說一下我們的領域，其實跟傳統的TMT一樣，我們最近也加了一兩個比較看好的行業，包括數據、醫療、清潔能源方面。剛才也提到了1991年開始做這個投資，從開始到現在，我們已經做了超過91億美元的投資額，超過1千家公司在全球40幾個國家投資的。我想說明一點，我們非常看中美國本土以外做的投資，98年的時候，我們對美國本土之外的投資很多，我們又有當地的人推動投資項目，我們在全球20幾個國家都有投資經歷，這是一個比較特殊的情況。

　　中國的情況怎么樣？這是我們在中國投資的資料。98年我們已經開始投了，已經有超過10年的歷史，我們總共投了超過80家子公司，總的投資金額超過5億美元，我們非常看好國內的情況。所以2005年的時候為了推動有關投資，我們成立了2億美元的基金，主要做TMT領域的投資。至今我們已經找到被投的公司了，2008年我們又成立了另外的基金，這個領域也是TMT方面，當然也加了新的行業。我們這個基金比較靈活，不單純是美元基金，也可以投到國內公司，我們用人民幣投、美元都可以投，這是我們比較明顯的策略。

　　回到今天大會的主題，怎么看有關中國的投資挑戰？我想分開兩部分討論：第一部分，對投資者、VC/PE的看法。第二部分，給創業者的建議。

　　第一部分，在投資者方面，剛才很多嘉賓也說了，現在最大的擔憂是退出問題，不單純是國內，在國外也是相同的。退出的不明朗也影響一些基金能不到找到LP支持他們，這是很重要的一點。我個人有一個感受，有一些比較好的公司不愿意出來做融資，對我們VC/PE也有一定的壓力。在創業者建議方面，前面還是不明朗的，業務方面也有一定的挑戰，我想公司對現金流的公司也要小心一點，一些不必要的投資要考慮一下現在要不要做辦公樓的裝修等。因為時間有限，后面有關中國的機會，其他嘉賓已經說了，中國政府進行了很大地推動，中國的人民有很多錢可以推動內需，這個我就不講了。

　　第二部分，有關中國VC/PE的機會，我覺得這個機會還是很多，尤其在這幾個領域，第一個跟政府有關的項目，我想這對一個企業的發展是一個很好的機會。另外金融危機影響比較小的，比如醫療設備，不管怎么樣，好的時候、不好的時候人都是要看病的，所以醫療設備也是一個很好的機會，長遠來講清潔能源也是一個很好的投資領域，現在短期以內油價會有一點影響，但是我想長遠來講肯定不會有問題。

　　價格方面也是VC/PE很好的投資時機，找有關投資機會，價格根據市場往下調了一下，應該是一個很好的時間段給VC/PE投資。剛才很多人提到創業板的開始，A股和中小板的重開，我就不講了。

　　英特爾公司是一個投資在創新公司的投資機構，我覺得不管是好的時候還是不好的時候，創新都是可以做的，創新可以推動行業和企業改善情況。我們覺得在創新方面肯定不會停，而且在我們英特爾投資也不會停有關投資。我們對中國是非常有信心的。謝謝！

　　余建民：下面請六位嘉賓上臺進行互動、雙向交流。

　　問：各位嘉賓大家好，我今天看了一下演講的七位嘉賓，我稍微分類一下，有四位嘉賓的基金屬于全球基金，雖然投資在中國。我現在想了解一點，比如有一個全球性的基金，中國基金占全球的百分比。中國基金占全球基金IRR的比例如何？第三，可不可以給我們預測一下未來三年，你們所期望的標準值是什么樣的數字？

　　朱建寰：我們在中國投資占的比例或者占全球的比例到現在為止都沒有固定目標，我們從來不會定35%一定要達到，而是根據每一年找的案子情形決定值不值得投等。其實集富亞洲并不是在全球，我們在歐洲就沒有投資，我們在美國、亞洲、日本有，大概不到10%。

　　下面一個問題是IRR，我只能這樣說，我們在中國做的六年多，我們IRR高于集富亞洲的投資點，日本是一個很成熟的非常平緩的。

　　第三個問題，未來三年是什么走勢。很清楚，在中國投的錢的份額會越來越高，我不敢做IRR的大膽預測，但是我想我們盡量維持或者增加我們IRR對集富亞洲的貢獻。謝謝！

　　蔣曉冬：NEA我們也沒有固定的比例要投多少，目前來說是15—20%之間，最后還是跟全球各個地方的項目質量和項目源決定。從回報角度來講，NEA過去回報率是30%多，這個也是我們的目標。中國要達到或者超過這個目標也不并不難，你隱含的問題是，中國一定比美國、歐洲賺錢來得容易或者回報率更高。我覺得不一定。上個月我在紐約參加一個VC論壇，當時有一個LP的機構投資人，他們現在的投資策略在新興市場投成長，在成熟市場投痛苦，痛苦也是可以賺錢的。不同的地域和不同的市場情況有不同的投資策略。簡單舉一個二級市場的例子，過去50年，把二級市場的投資情況指數做一個分析，投資回報率最高的地方并不是增長最快的，也不是股市增長最快的地方。不要說一定中國就怎么樣。

　　關達成：我說一下英特爾投資方面，英特爾投資跟其他同行有一點區別，因為我們不是一個傳統的基金，我們的錢主要從英特爾過來的，所以我們沒有具體的比例要在某一個國家具體投多少。有幾個數給您參考，2005年我們成立了2億基金，3年以內已經把2億美元用完了，2008年我們又成立了5億美元的基金，當然我們也很看中中國市場的做法，后面怎么看中國的投資？剛才我也提到了，我們非常看中美國本土以外的投資，尤其中國地區我們花了很多的時間，我們有很多投資經理在這個國家，我覺得中國市場很有潛力。有關回報很敏感，所以我不方便透露。

　　余建民：麥格里集團本身也是一個投資銀行，我們在全球范圍做了很大投資。在中國的投資比例沒有一個規定，我們本身管理很多上市資金，也管理很多非上市資金。很多好的項目都用我們銀行的錢，所以沒有一個固定比例，好的項目就去投。我們企業也很多競爭，最直接的競爭就是資金的競爭，我們國內不同的企業，同一個省、同一個市的競爭，大范圍來看是全球不同市場的競爭，作為外資基金來說，我們也有我們自己的投資人。不算去年，我們過去十年給投資人回報非常高，超過20%多，這是非常高的回報。

　　資金的競爭很激烈，將來我們看項目，如果好的項目我們都會投。剛才提到回報率的問題，因為我們投的行業是不同產業。比如TMT，我們也投很多的基礎建設，我們在國內投了高速公路，這種比較平穩的基礎建設回報相對來說比較小。很難一概而論，我們對投資人某一個規定的回報或者過去10年的平均回報肯定很高。我們越來越看好將來在國內的投資，全球新興市場的發展還是很快。相對來說我們非常看好國內情況，我們對政府所做的措施覺得非常好，所以我們會越來越多投資國內。

　　問：我來自深圳一個本土PE，我想提一個新形勢老問題，長期以來有一個現象，國外的投資企業和以外資為背景的投資企業對一些行業的估值系統，估值遠遠超過國內PE的估值系統，投同樣的錢，外資占的股份比PE占的股份小得多。我想請問一下：外資在估值系統上是不是跟國內的PE估值系統不同，或者由于某個行業特殊的專注，你們會從早期或者中早期的項目做一些戰略考慮？謝謝。

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