第一，本土創(chuàng)投的興起，這是第十一屆峰會，應(yīng)該在第五、六屆時，那個時候本土創(chuàng)投在這個會上很少有發(fā)言權(quán)。國內(nèi)風險投資會上有三四個比較著名的，像清科的會議，亞太的風險投資峰會等等，我覺得那個時候本土創(chuàng)投比較沒有聲音，現(xiàn)在情況發(fā)生很大的變化，我粗略了統(tǒng)計一下，深圳比較活躍的本土創(chuàng)投，現(xiàn)在手中可以投資的資金已經(jīng)超過100億，可能100億—200億的資金可以拿出來投，這是什么概念？前面有個嘉賓已經(jīng)講過，現(xiàn)在市面上有很多的資金，有240多億的美金沉淀下來等待著投資，可是現(xiàn)在本土的創(chuàng)投，現(xiàn)在有很多企業(yè)已經(jīng)投了超過50、100個項目，最近關(guān)于紅籌在海外上市條件的限制，使得國內(nèi)上市成為一個熱點，這使本土創(chuàng)投的優(yōu)勢進一步發(fā)揮。我覺得本土創(chuàng)投的興起和我們國家經(jīng)濟的興起和發(fā)展是緊密相連，所以本土創(chuàng)投現(xiàn)在也是一個必然趨勢，這個趨勢會影響到我們一些高科技的走向，我覺得這是很重要的一方面。

　　第二，我們本土創(chuàng)新也在做財富效應(yīng)，在我們清華力合投資的公司里面，已經(jīng)培養(yǎng)了幾個億萬富翁，十幾個或者幾十個千萬富翁的規(guī)模，這樣的財富效益使得現(xiàn)在很多企業(yè)家開始轉(zhuǎn)向?qū)Ρ就羷?chuàng)投的需求。

　　下面我想講一講項目公司的要求，剛才集富亞洲講的我也很贊成，由于2007年風險投資非常瘋狂時，我們有些公司的估值是過高的，這里我想說的是，我們本土創(chuàng)投應(yīng)該說像我們一些國際的風險投資公司學到很多東西，這么多年來應(yīng)該是在實實在在地學習。但是反過來，大家可以想像，200多億美金沉淀在中國的市場上，那些LP在打GP的屁股，他們要把這些錢投出去，2007年我們的股價被將降下來，和自己有很大的關(guān)系。現(xiàn)在回歸到對企業(yè)很好的估值很重要。

　　另一方面，剛才我講了我們自己的企業(yè)界也要有很好的估值，現(xiàn)在我們投中早期項目比較多，我看不到我們這邊的企業(yè)家象硅谷的一些投資者的奮斗精神，我跟非常早期的項目的投資者講，你有沒有想過，我們在硅谷投，可能投10萬美金，這10萬美金那來全部做項目，沒有一分錢當做自己的工資，他所有的項目都在自己的車房里面把原始的東西做起來。而現(xiàn)在我們投早期的項目，我們這些項目的總經(jīng)理，可能有一些錢就要買車，弄很好的工資，這種奮斗精神跟硅谷差很多。我覺得特別是中小性的企業(yè)家要拿出奮斗的精神，這樣才能合理估值。

　　另外，我們的經(jīng)驗也告訴我們，真正的中小期的項目要有耐心，我們的投資公司，我告訴我們的投資經(jīng)理，我們要有5—7年的決心看我們項目的退出，這樣才能和企業(yè)共同成長。我們投資凡是效益高的都是投資非常差的，我們投資超過5年的回報都超過30—50倍，當然這些都是成功的。

　　下面講一講人才的缺失，現(xiàn)在風險投資是一個很時髦行業(yè)，現(xiàn)在缺少一個訓(xùn)練有素的投資經(jīng)理，前一段時間我覺得投資者經(jīng)理有一個誤導(dǎo)，大家覺得投資是一個很容易的事，其實2000年的時候，中國投資者受到一些投資失誤的教訓(xùn)，但是這些教訓(xùn)還沒有充分理解。

　　最后我想說說創(chuàng)業(yè)板，這個無疑對我們風險投資一個很好的推動力。我有兩點擔心：一是我們有沒有這么好的企業(yè)可以支撐我們創(chuàng)業(yè)板。第二，我們有沒有這么好的投資者可以前赴后繼的在創(chuàng)業(yè)板平臺上投資。由于我的時間到了，以后再展開對這個問題的討論，謝謝大家！

　　蔣曉冬：各位領(lǐng)導(dǎo)、各位同行、各位企業(yè)家，早上好！很高興有機會來到深圳，借這個會議機會就我們投資結(jié)合今天的主題，對未來NEA的投資方向做一個分享。我們是全美最大的創(chuàng)投基金，公司成立1978年，現(xiàn)在管理110億美金，主要投資的領(lǐng)域是科技、生命、能源。

　　我們有一個特點，我們投資是跨階段的投資，雖然側(cè)重于三個產(chǎn)業(yè)，但是我們從比較早期的幾百萬美金到幾千萬美金，到對上市公司的投資。在我們熟悉的產(chǎn)業(yè)，科技型、生命型、能源型的產(chǎn)業(yè)中做投資。我們現(xiàn)在在美國、印度都有比較多的投資，過去31年時間里，我們投資了200多家企業(yè)，其中100多家企業(yè)已經(jīng)成功上市。我們進入中國的時間不是很長，不到5年時間，目前為止已經(jīng)投資了25家企業(yè)，這是一個不完全的列表(PPT)。目前為止，投資了3.5億美金，我們感覺現(xiàn)在的經(jīng)濟形勢雖然在過去兩個月各個指標都出現(xiàn)了好轉(zhuǎn)。包括我們在內(nèi)，對我們和我們的同行投資的一些企業(yè)、已經(jīng)被投的企業(yè)還是有一定的影響。這些被投資公司25家，非上市公司去年總的銷售總額是11億美金，總的凈利潤加起來是5千萬，去年實現(xiàn)了比2007年12%的增長。今年明顯。這是按照企業(yè)自己的預(yù)測，現(xiàn)在一年過去快一半了，今年整體的銷售的成長可能從72%變到了39%—40%，各個企業(yè)的情況不一樣。

　　我們過去一年半的時間調(diào)整我們的投資策略，特別是我們的長期項目，包括一些生物醫(yī)療產(chǎn)業(yè)加大投資力度，包括凱賽生物領(lǐng)先做生物材料的，還有南通的(蓮花)藥業(yè)是第一個拿到PSA可以在中國可以做專利過期藥的導(dǎo)向，但是以出口為導(dǎo)向。這是簡單介紹我們一個情況。

　　我結(jié)合我們在國內(nèi)和國外投資的經(jīng)驗、體會跟大家做一個分享。由于我們主要做VC和成長資本，我集中就我們熟悉的投資模式和投資策略目前在國際和國內(nèi)面臨的情況跟大家做一個分享。

　　我個人感覺VC包括成長資本在全球范圍內(nèi)處在一個十字路口，整個行業(yè)處在一個面臨洗牌階段。VC這個行業(yè)可能是一個歷史比較悠久的行業(yè)，看你怎么算，有40年以上的歷史，但是全行業(yè)賺錢的只有20年，這不是講每個基金，而是全行業(yè)賺錢。在這之后，從2000年以后一直到2009年，沒有一年出現(xiàn)過全行業(yè)整體賺錢的情況。

　　VC要賺錢，可能有二個基本要素：第一，投資的市場中，至少有幾個比較大的市場，在相當長一段時間里，有比較高的復(fù)合增長率，并不需要GDP每年增長8%—10%，我們沒有人投資GDP行業(yè)。在2000年到2009年明顯存在這樣的行業(yè)，不管是電信、互聯(lián)網(wǎng)、生物醫(yī)療的某一些領(lǐng)域，現(xiàn)在這些產(chǎn)業(yè)逐漸成熟。產(chǎn)業(yè)能源、環(huán)保是大家都很看好的，但是還沒有跟上，沒有真正形成可以和過去的兩三十年歷史比較的發(fā)展。

　　資本市場的泡沫，VC資本市場沒有泡沫很難賺錢，這個泡沫就是峰谷之間的差異要大，周期性的出現(xiàn)，有泡沫才有價值機會，我們投資不是按照市場周期泡沫的上上下下同樣周期投資，可能偏差一點，這個就是你賺錢的機會。過去10年跟前面20年比起來，至少成熟的資本市場泡沫明顯受到積壓。現(xiàn)在奧巴馬政府提出對金融市場的監(jiān)管，很多是必要舉措，最后造成的結(jié)果我想在今后的5—10年，這個泡沫會越來越小，這對全行業(yè)來講都是挑戰(zhàn)。現(xiàn)在全行業(yè)來講，大家更多地向某一種模式靠攏，要么是非常小的基金，只專著某一個產(chǎn)業(yè)，要么就做大。但是必須要有多階段投資和多手段投資的配合。從早期到上市公司，從股權(quán)到債權(quán)融資都要有介入。因為對專業(yè)知識、行業(yè)背景的了解，從早期的融資市場到上市融資的基本市場、二級市場，不斷尋找低效的機會。

　　因為效率低，信息不透明給大家創(chuàng)造了機會。我認為中國的VC成長資本在全球處于有利的位置，也面臨歷史性的機遇。我覺得VC要成功，企業(yè)長期要發(fā)展的基本面都存在，中國的產(chǎn)業(yè)環(huán)境有這樣的細分行業(yè)，在今后的幾十年會有快速增長。資本市場剛經(jīng)歷了一個很大的泡沫，不會是最后一次，中國是一個不成熟的市場，不成熟的市場一定會有更多的泡沫。這個泡沫長遠來看，我認為對投資者來講一個機會，主要看你在泡沫的哪一端。

　　另外，我覺得中國市場非常有特點，是美國或者其他成熟的資本市場不一樣的，就是中國的金融生態(tài)。比如浙江有1500億的地下錢莊和民間現(xiàn)貸獲得30—40%的收益，反映了金融效率的地下，現(xiàn)在我們?nèi)�行業(yè)不存在過剩，只是在某一些領(lǐng)域出現(xiàn)過剩。項目并不重合，我指的是VC和資本成長這一塊，其實機會還是很多，每個人發(fā)揮自己聰明和愚蠢的地方。中國的城鎮(zhèn)化和原來壟斷的服務(wù)業(yè)在過去比較要國進民退，這些都對VC資本成長創(chuàng)造了一些機遇。

　　我們面臨的一些挑戰(zhàn)，國內(nèi)資本市場的成熟還需要時間，不僅僅是創(chuàng)業(yè)板開不開的問題，開當然比不開好。其中也包括了發(fā)行機制、退出機制上的機制改革。另外也包括了行業(yè)研究的機構(gòu)對于成長性、科技性企業(yè)的分析和研究，到底有多少成熟度，這是投資者在二級市場主要依賴的判斷。我就簡單給大家做這些交流，謝謝！

　　關(guān)達成：大家早上好，我代表英特爾投資的公司，我叫關(guān)達成。很高興大會給我一個機會跟大家分享我們投資中國領(lǐng)域的看法，也很感謝有這個機會分享一下我們對現(xiàn)在金融的情況，看看后面發(fā)展的機會和挑戰(zhàn)。

　　我的演講分兩個部分，第一個部分簡單介紹一下英特爾公司是一個什么投資機構(gòu)，我們跟剛才同行有一點點不同，等一下我會說明。

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