【主持人】：咱們中國的PE應該怎么辦？

　　男：海外金融危機，對我們PE的實體，對中國實體的影響，或者說整個來說，由于我們各個方面的原因，其實是我們自己直接感覺，在過去十一以后，我們很多企業對大宗產品的采購價格，非常可怕，掉的很離奇。像石油國際價格掉了，這個不用說了，有一些產品，原來是800塊錢能夠掉到80塊錢，就說明我們的需求在惡化。所以在這個方面，我們有一些非常謹慎的投資，要看看清楚，到底房地產的這些沒有交易量，這樣會引起建材需求方面的麻煩。到底有多嚴重？我們也沒有一個宏觀數據，但是從微觀角度來看，肯定有一些問題。中國的杠桿在哪里？中國杠桿不在國家，也不個人，中國的杠桿在企業上，因為90%儲蓄都通過銀行。經過股權，IPO市場，再融資市場全部萎縮的話，現在就很有意思了，這個股權投資應該占據一個很重要的位置，我同意剛才方先生所說的，就是說中小企業整個來說杠桿比較高，也是風險比較大的。因為出口的企業，由于國際上的經濟增長放緩，會出現一些情況，這些情況多嚴重，因為我們沒有做太多出口的東西。那房地產這邊，在蔓延。汽車現在降下來，那么明年的情況肯定會很艱苦的。反過來我覺得有兩件事，我們已經投過的錢，我們幸虧投的都是好企業，這些企業的現金流是否強？如果兼并，產業整合，可能不一定是我們直接的，這種間接的可能更有效，就是支持直接的產業整合。

　　還有就是間接的，我們可能是一個解決問題，配合政府總體的經濟政策，來尋找最理想的機會。在他們最需求的時候，給他們提供。其實說到資金，中國太多都是短線錢，國際錢是支持長期資金的一個很重要的方面，現在社保基金終于突破了，那么這個錢來以后，其實從整個經濟結構來講，既解決了國家面臨的問題，我相信它的回報一定是很好的，因為它放棄了一些短期根本拿不到的東西，但是這些長遠觀點，交到一些會把握PE人的手里，應該給這些長線投資者很好的回報。

　　【主持人】：衣總，您坐在這里，您直接管理北控很多公司，他們是實體經濟公司，同時您也在管理著新興的基金，市場如此，大家知道可能會降低，大家知道希望什么時候降低到可以在投資的時候，就是所謂到底了，不知道您在這方面有什么想法？就是作為PE應該怎么把握市場的不可預測性。

　　衣錫群：我們過去經過一些調整，相比這一輪的危機，如果一定要說成調整的話，這個調整的速率之快是前所未有的。可以以10月份做為界線，10月份出現的數據，使得1到9月份出現的數據顯得不真實。從一個極端迅速搖擺到一個無人求售的極端，這是我們過去從來沒有遇到過的。所以我剛才說，現在的數據都是離散的，片斷的，沒有因果關系的，你很難依據這樣一個不連續的狀況，對下一步進行預測，所以任何說的有能力預測的，你在什么部位，什么時候是最適合的價格區間，我認為都是不切實際的。唯一可行之策就是穩健的去觀察、分析、跟蹤。

　　【主持人】：我也來一個快速的調整。剛才我說問題都用英語說，我讀一下這個問題，目前PE多為有限合伙制，為了監管的要求，及建立法人治理結構需要，一些學者建議建立公司制PE，那么合伙制PE和公司制PE，他們的本質區別是什么？

　　田溯寧：我以前一直在做公司的，所以公司這兩年做PE，做合伙人制，我覺得兩點非常重要，一個是公司決策考慮，是以公司每個季度，或者是每一年的經營計劃來做考慮的。而這個合伙人，這個PE的考慮，往往跟資金的期限，像資金期限是10年期，你要投資3年、5年投完，然后整合7年退出。而合伙人制有時間。你作為一個投資者，它需要有一種他能夠對預見的時間，能夠把這個拿回來。從公司管理角度也不一樣，我自己在網通的時候也在考慮過，現在我回想起來，如果今天再讓我做企業，我會不會在企業之下做一個企業下的投資公司？我會有完全不同的考慮。因為這個投資兩年半時間，讓我感覺到你必須要有一個長期的理念，這個理念，你要給投資的專業管理團隊一定時間，讓他進行獨立的投資判斷和風險的承擔，最后有一定的時間完成投資回報。而企業這個方法沒有辦法，你企業必須要回歸于，尤其是上市公司，每個季度年報的要求，企業的經營戰略隨著各個方面因素不斷調整，在企業這種治理框架下，企業底下的投資公司要治理起來很困難。最后一點很獨特，也很現實，在一個公司角度來講，你能不能吸引優秀的PE人才？通過風險，通過利益共享的方式，能夠把很多不錯的人集合在一起，在企業你要平衡，你怎么樣讓企業投資部門收入高于其他的部門，這種平衡非常困難。