方風雷：各位女士，各位先生，早上好。我發言的題目是“當前全球金融危機下發展PE的迫切需求”。全球金融危機對中國有兩個重要啟示，一個就是金融發展應該以服務經濟為根本宗旨，此次危機的根源就是虛擬經濟過渡膨脹，導致社會資本的基達浪費。第二個應該注意如何防空金融領域的系統性風險。一個是資產配置失當，導致資產價值急速下跌。第二個就是企業，乃至整個社會股債結構比例嚴重失調。基于這兩點，中國應該推行PE的發展。直接推動企業重組，財務杠桿比例相對較低，應該成為我國拉動內需的重要金融工具。

　　第二個為什么要發展PE？PE作為未上市企業的重要融資渠道，在經濟運行中發揮得作用越來越大。1998到2004年，倫敦交易所上市企業中，有50%企業受到PE的支持。就中國而言，2007年242家中國企業在境內外資本市場上市，占全年總額的32%。更為重要的是PE關注和投資于成立行業較好的中小企業，有利于緩解當前中小企業融資難的問題。

　　此外，對于一級市場的發展，構建完整和多層次的資本市場至關重要。根據最近公布的一項調查顯示，由于IPO市值偏軟，導致PE投資具有相對的吸引力。

　　第二個就是PE的系統性風險，比二級市場要小，更遠遠低于金融衍生產品的風險，而且能夠打破傳統風險。在此次全球金融危機當中，PE雖然流動性較差，但是由于其回報較為穩定，杠桿較小，按照歷史成本計價特點，成為資產組合的優質產品。最近有一個研究顯示，耶魯大學基金在危機中取得了不俗成績，截止到2008年6月底，與全美150家機構相比，過去10年的平均回報率達到16.3%，憑借的就是資產配置多元化的模式。最近我看到一些大的機構，中國一些大機構設有一個部門叫另類投資組，我們一些領導人也在講話里講說，另類投資是怎么樣怎么樣，講了很多問題。我是講另類投資其實是一個歷史的一個概念，是當時為了區別于一些傳統的金融產品投資創造了這么一個名詞，這是一個很不準確的概念。

　　另類投資包括股票、債券、貨幣市場基金，什么大宗產品，衍生產品，對沖基金，也包括PE和VC，但是PE跟對沖基金有很大的區別，在贖回機制上，杠桿力度上，運作的靈活性和監管要求完全不同。從投資文化來講，PE和對沖基金也不一樣，對沖基金更多關注市場價值，PE關注企業發展，它既是股東，也是企業家的好朋友。所以它是比較堅持傳統的價值觀念。所以我覺得另類投資這個概念是非常不科學的一個概念，所以我覺得我們一些大型金融機構應該把這個另類投資換一個名字，或者是分開，或者是撤銷，這是完全不同的概念。

　　那么對中國經濟發展來講，我們認為我們的建議是優化資本市場結構多渠道，提高直接融資的比重。十七大號召指出，優化資本市場結構，多渠道提高直接融資比重。實際上十七大報告講的很準確，就是優化資本市場結構，多渠道提高直接融資比重，說明我們過去對直接融資比重比較差。多渠道，就是過去認為直接融資，就是股票公開上市，實際上股權投資和股票融資一樣，都是直接融資的范疇。

　　在發展資本市場中，所以我覺得要用兩條腿走路，不能單純依靠股票市場。目前從證券投資基金跟股權投資基金來看，這個比例也是不相稱的。證券投資最高3萬億，現在也1萬億�？墒枪蓹嗤顿Y全社會算起來就幾百億，很小的規模。所以最近有學者提出，發展以本土儲蓄，依托本土儲蓄為主的本土人民幣基金是當前中國金融改革很關鍵的一步，我覺得這個判斷很對。股權投資基金跟證券投資基金有一個大致的比例，現在相差太懸殊，說明過多的社會資源，過多的金融資源投放于純粹的金融產品，這是一個很大的問題。